医药生物行业周报：诺和诺德、礼来披露年报，减肥药市场持续增长

证券研究报告 行业研究 行业周报 医药生物 行业研究/行业周报 诺和诺德、礼来披露年报，减肥药市场持续增长 ——医药生物行业周报（2024.2.3-2.7）  行情回顾 上周（2025 年 2 月 3 日-2 月 7 日），A 股申万医药生物上涨 3.21%，板块整体跑赢沪深 300 指数 1.23pct，跑输创业板综指数 2.74pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 9 位。恒生医疗保健指数上涨 4.2%，板块整体跑输恒生指数 0.3pct。在恒生 12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 4 位。  核心观点 诺和诺德、礼来相继发布 2024Q4 业绩。近日诺和诺德和礼来相继披露2024 年第四季度业绩，数据显示两个公司旗下的减肥药销售额持续增长。诺和诺德年报显示 2024 年减肥用司美格鲁肽注射液 Wegovy 创收582.06 亿丹麦克朗（84.48 亿美元），同比增长 86%，其三款司美格鲁肽产品全年合计收入 2018.49 亿丹麦克朗，即 292.96 亿美元。礼来年报显示 2024 年降糖版替尔泊肽 Mounjaro 全年销售额突破百亿美元，达到115.401 亿美元，同比增长 124%；减重版替尔泊肽 Zepbound 全年贡献收入 49.257 亿美元（2023 年全年为 1.76 亿美元），与降糖版合计全年收入164.458 亿美元的收入。 诺和诺德：根据公司 2024 年财报电话会议，CagriSema 在 REDEFINE 1 试验中虽未达预期 25% 的减重效果，但减重效果显著且安全性良好，68周减重减重 22.7%（对比安慰剂 2.3%）；公司还公布了 Amycretin的 Ib/IIa期临床数据，显示 36 周时 20mg 的 Amycretin 可减重 22.0%（对比安慰剂1.9%-2.3%）。对于 2025 年公司指引收入增速 16%-24%、营业利润增速19%-27%。 礼来：据礼来公告，Zepbound 在 2024Q4 美国品牌减肥药市场中份额（TRx）48%、新处方市场份额（NBRx）56%。Mounjaro 在中国开始阶段的销售将适度增长，主要是供应限制，25H2 的贡献将更加显著。2025年会披露 GIP/GLP-1/胰高血糖素三靶点 Retatrutide 的第一批数据。对于GLP-1 的价格趋势，公司认为 2025 年仍会有个位数的下降趋势。公司指引 2025 年收入 580-610 亿美元（中位增速 32%）。  投资建议 根据诺和诺德和礼来的财报，我们认为全球减重需求庞大，且药物上仍存在口服、多靶点等创新方向。国内减重市场同样处于快速发展阶段，据各公司公告，国内药企中信达生物的 GLP1R/GCGR 双靶点玛仕度肽已进入申请上市阶段；恒瑞医药布局了口服小分子 GLP-1 受体激动剂以及GLP-1/GLP 双靶点激动剂；博瑞医药自主研发的 GLP-1/GLP 受体双重激动剂，具有控制血糖、减重和治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等生物学效应。建议关注：信达生物、恒瑞医药、博瑞医药。  风险提示 销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险 增持 (维持) 行业： 医药生物 日期： yxzqdatemark 分析师： 彭波 E-mail： pengbo@yongxingsec.com SAC编号： S1760524100001 分析师： 陈灿 E-mail： chencan2@yongxingsec.com SAC编号： S1760525010002 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《全国医药流通龙头，工商业一体化发展》 ——2025 年 01 月 17 日 《第五批国家组织高值医用耗材集采开标，国内外主流产品普遍中选》 ——2024 年 12 月 26 日 -20%-10%0%10%20%30%02/2404/2407/2409/2411/2402/25医药生物沪深3002025年02月11日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点：诺和诺德、礼来披露年报，减肥药市场持续增长 ............ 3 2. 市场回顾 .................................................................................................... 4 3. 公司动态 .................................................................................................... 5 3.1. 公司公告 .............................................................................................. 5 3.2. 解禁动态 .............................................................................................. 5 4. 风险提示 .................................................................................................... 6 图目录 图 1: A 股大盘指数和申万一级行业涨跌幅情况（2025/2/3-2/7） ................. 4 图 2: 港股大盘指数和恒生各综合行业指数涨跌幅情况（2025/2/3-2/7） .... 4 图 3: A 股医药行业涨跌幅前后 5 名 ................................................................. 5 图 4: H 股医药行业涨跌幅前后 5 名 ................................................................. 5 表目录 表 1: 公司公告（2025/2/3-2/7） ........................................................................ 5 表 2: 解禁动态（2025/2/3-2/7） ........................................................................ 5 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 3 1. 核心观点：诺和诺德、礼来披露年报，减肥药市场持续增长 诺和诺德、礼来相继发布 2024Q4 业绩，减肥药市场持续增长。近日诺和诺德和礼来相继披露 2024 年第四季度业绩，数据显示两个公司旗下的减肥药