高频数据扫描：DeepSeek，DOGE，贸易摩擦

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 2 月 10 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《总量相对强劲、财政仍有空间——9 月金融数据点评》20231015 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《定期存款增长放缓、利率下行难度增加——6月金融数据点评》20240713 《内外条件配合、货币政策发力》20240726 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《增量政策继续影响“资产荒”逻辑》20241020 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《双松政策组合与长期利率》20241215 《内外部均衡的协调》20241229 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 DeepSeek，DOGE，贸易摩擦 如何 高频数据扫描 三个热点趋势对中、美经济和利率均有一定潜在影响。  1. 近期三个热点趋势对中、美经济和利率均有一定潜在影响。一是高性价比 AI 可能为美国投资增长降温。DeepSeek 作为高性价比 AI 模型，对既有 AI 模型通过高投入试图建立盈利“护城河”的发展模式形成挑战。这可能为高利率下美国仍然持续的 AI 投资浪潮降温，推动美国经济增速逐步回落。与高科技产业相关的投资主要依赖未来成长带来的高回报，对高利率相对不敏感。以 2019 年为基期，知识产权产品和器械设备投资是美国增长最显著的主要固定投资类别。如果既有的高投入式 AI 投资逻辑被颠覆，高利率对美国经济的限制效应可能更明显的体现出来。  二是马斯克所领导的“政府效率部”（DOGE）已开始尝试对美国政府的精简。包括国际开发署、中央情报局、联邦调查局等多个美国政府机构都或多或少受到波及。此前报告曾提到，当前美国经济和通胀的韧性与其“宽财政”有关。特朗普政府能在多大范围内控制政府开支，对后续通胀和美债收益率具有重要影响。但美国政府进一步推动精简可能面临更多阻力，且美国国会仍未提出新的预算协调程序，财政轮廓尚不清晰，削减政府开支和减税对美国通胀的净影响还有待观察。  三是新一轮贸易摩擦风险初现。1 月 31 日特朗普政府确认将对墨西哥和加拿大产品加征 25%关税，对中国产品加征 10%关税，但在 2 月 3 日即宣布对加、墨两国的新增关税暂缓 1 个月执行。根据特朗普签署的《美国优先贸易政策》总统备忘录，为平衡贸易逆差而采取的关税措施应该在该备忘录调查完成以后（截止期限为今年 4 月）形成方案。所以，当前关税决定存在撤回希望，但无论结果如何，今年 2 季度开始，美国与主要贸易伙伴间的关税博弈都可能再进一步升级。具体到中美之间，如果额外关税落地，大概率对国内通胀产生额外向下压力，对美国通胀产生额外的向上压力。  综合来看，美国政府削减开支长期内有利于美债收益率回落，但这只是其财政政策的一部分，尚不具决定性。DeepSeek 冲击有助于美债长期利率回落，使我国货币政策面临的外部约束弱化；但我国 AI 发展利好产业升级，特别是利好权益市场，对国内债市具有一定冲击。可能的贸易摩擦通过影响国内通胀，对国内长期利率的向下压力较为直接。  2. 国内节前食用农产品价格继续反弹。本周（2025 年 2 月 3 日-2 月 8 日，下同）农业部猪肉平均批发价环比降 1.63%，同比涨 1.15%。山东蔬菜批发价指数环比降 11.50%，同比降 23.48%。2025 年 1 月 17 日当周，食用农产品价格指数环比继续上行 0.20%，同比降 2.60%。  3. 本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比降 2.35%和 1.73%。LME铜现货价全周均价环比升 1.32%；铝现货均价环比升 0.86%，铜金比价环比降 1.57%。  本周南华铁矿石指数平均环比升 0.16%。相对 1 月 24 日当周，国内水泥价格指数降 0.92%；全国 247 家钢厂高炉开工率持平；产能超 200 万吨的焦化企业开工率降 0.97%。2025 年 1 月 17 日当周，生产资料价格指数环比升 0.50%，同比降 5.10%。  风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2025 年 2 月 10 日 DeepSeek，DOGE，贸易摩擦 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 8 美国重要高频指标 .......................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 20 2025 年 2 月 10 日 DeepSeek，DOGE，贸易摩擦 3 图表目录 图表 1. 美国主要类别固定投资 ..................................................................................... 5