领益智造(002600)专题报告：从机器人维度看领益智造的成长新动能

证券研究报告 | 公司更新 | 消费电子 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 领益智造(002600) 报告日期：2025 年 02 月 09 日 从机器人维度看领益智造的成长新动能 ——领益智造专题报告 投资要点 ❑ 落地工业场景，人形机器人开启商业化元年 机器人是一种具备自动化能力和高度灵活性的机械设备，最初的工业机器人构造相对比较简单，仅能够按照预定的基本程序精确地完成同一重复工作，对其他的作业环境并无交互能力，在产线的整体位置相对固定，类似总装等灵活、柔性、长尾的任务环节，亦非传统流水线的工业机器人能够参与实现，而这正是具备“智能、灵巧属性”的人形机器人可发挥长处的场景，随着人形机器人操作精细度和智能化的不断提升，其在工业领域的应用逐渐落地。各类 AI 大模型的推出，使得人工智能往具身智能方向演进，人形机器人有望成为具身智能的最佳载体，具身智能有望为人形机器人补全最后的拼图，尤其是 deepseek-R1 等高性价比、高效的开源模型的出现，有望加速机器人对话等应用场景的落地，人形机器人和具身智能的结合，应用场景将不受限于工业领域，而是更为多元化，有望在护理、餐饮、教育等领域占据一席之地。 ❑ 执行系统为核心，高精度、小巧化需求明确 人形机器人的硬件构成主要包括执行系统、感知系统、芯片、电池、连接器和各类结构件等，其中执行系统包括直线执行器、旋转执行器和灵巧手，是人形机器人的核心，尤其是灵巧手对提高机器人的柔性和易用性起着极为重要的作用，面对复杂的工作、或想抓取未知和非结构环境中不同形状的物体，机械夹持手的灵活性和力度控制的精确度很难匹配，因此催生了仿人多指灵巧手的需求：仿人多指灵巧手具备多根手指，每根手指具备多个关节和自由度，可实现很高的灵活性，同时配置必要的传感器精确控制灵巧手的操作。 ❑ 领益智造：工业机器人技术迭代为基础，深度布局人形机器人 虽然“电子”相关的零部件在机器人的成本占比中并不高，但自由度的显著提升，带动执行器数量的同步增长，进而带来产品小型化、高精度、轻量化等诉求，而精密加工能力正是领益智造这类消费电子零组件龙头企业的强项。另一方面，人形机器人在“柔性化”生产环节落地带动的产线自动化率提升，正是消费电子制造业当下追求的“护城河”，因此，人形机器人和消费电子产业相辅相成。 领益智造借着提升自身产线自动化率的初衷，在工业机器人领域开始布局，并实现了控制器、驱动器、减速器等核心零部件的自主研发和生产，而后，依托结构件、电池模组、充电模组等方面的优势，以及机器人核心零部件的研发能力，与全球人形机器人龙头企业开展合作，结合公司精密制造和组装经验，公司已具备人形机器人灵巧手的生产设计能力，该项目的落地，意味着领益在人形机器人的产业链位置正从“零部件供应”往“总成组装”逐步迈进。更为关键的是，消费电子产线和工厂是人形机器人有望最快落地的应用场景，对机器人企业而言，领益智造的工厂正是难得的“训练场”，因此，领益和人形机器人企业的合作关系不会仅停留在“硬件”模组的供给，而将是更深维度的合作互利，人形机器人行业的快速发展，一方面为领益的产品提供更大的市场空间，另一方面有望提升领益生产效率。 ❑ 盈利预测与估值：国际 A 客户将于今年推出 AI 智能手机，而且 deepseek-R1 等高性价比模型的出现，有望带动 AI 端侧的快速成长，公司散热、电池壳体、大功率充电器可谓是 AI“三件套”，尤其是散热方面，可针对特定场景，为 AI 终端客户提供不同的散热产品组合方案，因此公司消费电子业务有望受益端侧 AI实现快速成长；2025 年是人形机器人行业从 0 到 1 突破的节点，亦是领益进一步深化人形机器人布局的关键之年，未来随着人形机器人产业的快速发展，对领益的助益将不仅仅是收入方面的增长，更有望通过产线自动化率的提升，带动盈利能力实现“质”的成长，对公司业绩的带动有望形成“乘数”效应。预计公司 投资评级: 买入(维持) 分析师：王凌涛 执业证书号：S1230523120008 wanglingtao@stocke.com.cn 分析师：沈钱 执业证书号：S1230524020001 shenqian01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥10.16 总市值(百万元) 71,203.09 总股本(百万股) 7,008.18 股票走势图 相关报告 1 《车载部件并购的一小步，跨领域协同的一大步》 2024.12.08 2 《Q3 业绩重归成长，AI 终端打开成长新周期》 2024.10.31 3 《首期股权激励授予落地，稳定核心团队拥抱 AI 终端红利》 2024.09.22 -10%11%32%53%75%96%24/0224/0324/0424/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/02领益智造深证成指领益智造(002600)公司更新 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024-2026 年归母净利润分别为 17.34 亿、25.11 亿和 33.27 亿元，当前股价对应PE 为 41.05、28.36 和 21.40 倍，维持买入评级。 ❑ 风险提示 1、人形机器人产业发展速度放缓； 2、AI 终端对于智能手机的出货拉动趋势不及预期；3、新能源与服务器等新业务拓展不及预期；4、结构件等新兴市场增长不及预期。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 34123.71 40264.77 48757.20 59775.61 (+/-) (%) -1.05% 18.00% 21.09% 22.60% 归母净利润 2050.91 1734.39 2511.11 3327.28 (+/-) (%) 28.50% -15.43% 44.78% 32.50% 每股收益(元) 0.29 0.25 0.36 0.47 P/E 34.72 41.05 28.36 21.40 资料来源：浙商证券研究所 领益智造(002600)公司更新 http://www.stocke.com.cn 3/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 落地工业场景，人形机器人开启商业化元年 ............................................................................................ 5 1.1 机器人发展史：从固定到移动，从单一执行到具身智能 ............................................................................................... 5 1.2 Deepseek 有望加速具身智能机器人发展 .............................................