科技／汽车行业动态点评：谁会成为中国科技股的“七巨头”？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 科技/汽车 谁会成为中国科技股的“七巨头”？ 华泰研究 科技 增持 (维持) 互联网 增持 (维持) 汽车 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 huangleping@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 2 月 13 日│中国内地 动态点评 华泰观点：建议关注中国科技股核心资产 以苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达为代表的科技七巨头（Magnificent 7）通过稳健增长的业绩和创新能力，成为美股科技股核心资产。DeepSeek 发布以来，资金加速流入香港市场，投资人关注谁会成长为类比美股“七巨头”的中国公司。综合科技/汽车团队观点，我们认为小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团等是中国科技核心资产。 小米（1810 HK）：端侧 AI 落地主要受益者之一 小米是全球最主要的手机和智能硬件厂商，2024 年成功切入智能电动车行业。2025 年，我们看好：1）新车发布推动小米汽车业务再上一个台阶，2）手机业务毛利率和全球市占率稳步提升，3）大家电出海推动智能硬件业务稳健增长，4）DeepSeek 在边缘 AI 上的落地，推动 AI 眼镜等新品类增长。 联想（992 HK）：大模型落地推动 AI PC 和服务器加速发展 联想是全球最大的 PC，服务器和智能手机制造商之一。2025 年，我们看好1）AI 助理/AI 智能体落地，推动公司 AI PC 和 AI 手机渗透率稳步提升，2）DeepSeek 等 AI 大模型的商业化落地有望带动企业加大 IT 投资，带动服务器、存储等联想企业级业务产品出货量稳步增长。 比亚迪（1211 HK）：看好电动车龙头智能化转型机遇 2024 年比亚迪全球销量 427 万辆，同比+41%，是全球第五大、中国第一大销量车企。看好比亚迪智能化转型，加速高阶智驾功能在中低端车型渗透，2025 年挑战 550 万销量目标,继续推进高端化与出海战略。 中芯国际（981 HK）:全球产业链重构主要受益者之一 中芯国际是中国最大，全球第三大晶圆代工企业,产业链重构主要受益者。2025 年，我们预计收入稳健增长。主要驱动力：1）在地化生产需求驱动成熟产线稼动率维持饱满，2）多年研发效果显现，先进产线良率稳步提高。 阿里巴巴（BABA US/9988 HK）：国内领先云服务厂商，受益 AI 需求迸发 阿里有望作为行业领头羊持续受益于 2025年 AI应用发展带来的基础云服务需求释放。看好其：1）引领国内云服务厂商及互联网 AI 应用价值重估，并在基本面上逐步兑现需求改善趋势；2）电商场景下强化应用探索，2B 降本提效+2C 体验优化双路并进，夯实其电商市场份额，进而稳定电商主业估值。我们期待其通过扩大且高效的 CAPEX 投入助力拓宽长期增长空间。 腾讯（700 HK）：AI 赋能社交广告，混元大模型未来可期 我们持续看好腾讯的中长期发展，未来更多 AI 产品浮出水面后，有望加速公司营收增长，1）AI+视频号：广告加载率处于行业低位，我们认为叠加AI 赋能后，行业中期有望同步实现价位上涨和降本增效；2）AI+游戏：混元开源 3D 大模型，助力游戏开发商加速研发进度，3）AI+云：腾讯云借力大模型丰富现有产品矩阵，加速 AI 在 2B 端商业化落地。 美团（3690 HK）：本地生活消费龙头 公司成长性突出，Beta 向上背景下估值提升空间充分。我们看好：1）外卖下沉市场仍有增量，UE 处于爬坡通道，当前超万亿 GTV 规模下利润释放可观；2）到店业务行业竞争已过拐点，利润开启合理修复，同时行业线上化的持续提升，成长性兼备；3）闪购、出海业务（Keeta、小象、无人机等）初具规模，“零售”+“科技”战略落地为公司带来远期成长期权。 风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期波动。 (8)6213549Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25(%)科技汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技/汽车 图表1： 美国科技股投资框架 资料来源：华泰研究 图表2： 中国科技股投资框架 资料来源：华泰研究 硬件 or 软件AI or Non-AIAINon-AI手机/PC/眼镜（APPL）汽车/机器人（TSLA）AI ChipEnergy（GEV，Hitachi）美国科技股框架软件/应用2B（PLTR，CRM）2C（META，MSFT）GPU（NVDA）ASIC（AVGO）半导体代工(TSM）半导体设备(ASML，AMAT）硬件 or 软件AI or Non-AIAINon-AI手机/PC/眼镜（小米，联想，立讯，舜宇）汽车/机器人（比亚迪）AI ChipEnergy（东方电气）中国科技股框架软件/应用2B（金山云，阿里巴巴）2C（腾讯，美团）GPU（寒武纪）ASIC半导体代工(中芯国际，华虹）半导体设备(北方华创，中微公司） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技/汽车 图表3： Nasdaq、恒生科技涨跌幅 图表4： Nasdaq、恒生科技一年前向 PE 注：以 2020/7/27 为基准日期 资料来源：Bloomberg、华泰研究 资料来源：Bloomberg、华泰研究 图表5： 中/美科技股核心资产 注：预测数据来自 Factset 一致预期，数据截至 2025/2/12 资料来源：Factset，华泰研究 0%50%100%150%200%250%2020/072021/072022/072023/072024/07NasdaqHang Seng Tech010203040506070802020/072021/072022/072023/072024/07NasdaqHang Seng Tech市值收盘价EPS增速公司名称（百万人民币） （当地货币） 2025E 2026E 2025E 2026E2025E1W30D90D180DYTD主要指数Nasdaq-19,65028.523.96.05.2--0.223.92.811.41.8Hang seng Tech-5,28717.914.72.42.1-6.123.918.556.017.3中国科技核心资产1810 HK小米116,5554439.332.04.