环保行业跟踪周报：欧盟终裁略下调对华生柴反倾销关税，开始跟踪SAF进口，持续推荐现金流资产

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 欧盟终裁略下调对华生柴反倾销关税，开始跟踪 SAF 进口，持续推荐现金流资产 2025 年 02 月 18 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级》 2025-02-11 《商务部公示再生资源回收体系试点城市和企业，化债积极推进，持续推荐现金流资产》 2025-02-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  重点推荐：瀚蓝环境，光大环境，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。  建议关注：绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份，军信股份，武汉控股，碧水源，海螺创业，旺能环境，重庆水务，凯美特气，三联虹普。  政策跟踪：欧盟终裁略下调对华生物柴油反倾销关税，税额介于 10.0%~35.6%，并开始跟踪 SAF 进口情况。当地时间 2 月 11 日，欧盟委员会发表声明，最终决定对中国进口的生物柴油（HVO 和 FAME）征收反倾销关税，并开始跟踪可持续航空燃料（SAF）的进口情况。该关税将于 2 月 14 日在欧盟官方公报上公布后生效，自公布之日起，最终措施将实施 5 年。欧盟此前已于 2024 年 8 月份对中国生产商实施了临时反倾销措施，并于 2025 年 2 月 10 日确认了新的最终措施，下调了针对之前所有供应商的关税。此次最终税额在 10%~35.6% 之间，略低于此前生效的 12.8% ~36.4%的临时税额。  公司跟踪：1）美埃科技：捷芯隆私有化进展顺利，国产替代+并购互补品强化出海+耗材提升。自有资金私有化港股上市公司捷芯隆进展顺利，私有化安排的所有先决条件已经达成，捷芯隆已从联交所退市，后续实施换股安排持续推进中。25 年起开始贡献利润。2）永兴股份：签署兴丰存量垃圾开挖协议，掺烧单价 160.05 元/吨。公司下属子公司拟与环服公司、环净公司及环境集团签订《广州市兴丰应急填埋场存量垃圾开挖项目合作协议》，兴丰项目服务期限为 3 年，预估需处理存量垃圾 237万吨，广州城管局支付的存量垃圾综合处理单价为 291.52 元/吨。其中公司为兴丰项目的掺烧处理方，所获得的收入单价为 160.05 元/吨。2）绿色动力：2024 年经营数据稳步增长，效率提升。2 月 10 日，公司公告 2024 年累计垃圾进厂量为 1,438.24万吨，同比增长 6.96%，发电量为 51.47 亿度，同比增长 8.92%，上网电量为 42.61亿度，同比增长 9.42%，供汽量为 56.36 万吨，同比增长 31.49%。  行业跟踪：1）环卫装备：2024 年环卫新能源渗透率同增 5.33pct 至 13.44%。2024M1-12 环卫车销量 70157 辆（-9%），其中新能源 9432 辆（+51%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 31%/22%/7%。2）生物柴油：生物柴油价格上涨，东南亚地区 UCOME 寻单增多。2025/2/7-2025/2/13 生柴均价 7900 元/吨(周环比+2.6%)，地沟油均价 5614 元/吨(周环比+1.4%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 607 元/吨（周环比+38.7%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利持平。截至 2025/2/14，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为76.0%/76.0%/76.0%。截至 2025/2/14，碳酸锂 7.62 万（周环比-1.4%），金属钴 16.10万（周环比-0.6%），金属镍 12.58 万（周环比-2.3%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.06 万（周环比持平）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2025/02/09-2025/02/15 氙气周均价 2.88 万元/m³（周环比-0.74%），氪气周均价 315 元/m³（周环比持平）；氖气周均价 125 元/m³（周环比持平），氦气周均价 659 元/瓶（周环比持平）。  环保行业 2025 年度策略：化债、成长、重组共振，环保市场化新生！主线 1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性。1）优质运营重估：盈利模式稳定，付费痛点解决叠加市场化改革推进，对标海外估值迎价值重估。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】【光大环境】【三峰环境】【绿色动力】建议关注【永兴股份】，②水务：重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】建议关注【北控水务集团】。2）化债成长：建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头，环保 PPP 出清中。3）化债弹性：关注水务工程、生态修复、环卫板块。主线 2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力。1）政策着力点：①再生资源：关注资源价值+需求升级。关注废家电/报废汽车拆解和生物油板块。②重点投资驱动：【景津装备】压滤机龙头，宏观景气度回升后成长回归！③环卫电动化：【宇通重工】受益电动化弹性最大。2）新质生产力：半导体洁净设备龙头【美埃科技】，光伏再生水【金科环境】。主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环。建议关注【武汉控股】。  风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%33%2024/2/192024/6/192024/10/182025/2/16环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 欧盟终裁下调对华生物柴油反倾销关税，开始跟踪 SAF 进口情况 ................................... 4 1.2. 低利率环境下，持续关注水务固废现金流资产价值重估..................................................... 4 1.3. 2025 年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！. 5 1.4. 环卫装备：2024M1-12 环卫新能源销量同增 51%，渗透率同比提升 5.33pct 至 13.44% . 6 1.5. 生物柴