豪能股份：同步器龙头，多业布局打开成长空间

同步器龙头，多业务布局打开成长空间 [Table_CoverStock] —豪能股份(603809)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2025 年 02 月 18 日 汽车行业首席分析师 邓健全 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 [Table_CoverReportList] 相关研究 1.豪能股份：差速器持续放量，Q3 收入创历史新高 2.豪能股份：差速器产品持续放量，收入保持较快增长 3.豪能股份：国内领先的同步器龙头，迎汽车电动化+航空航天器国产化新机遇 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 豪能股份(603809) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 16.72 52 周内股价波动区间(元) 17.59-6.89 最近一月涨跌幅(％) 21.51 总股本(亿股) 6.41 流通 A 股比例(％) 107.21 总市值(亿元) 45.26 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 豪能股份：同步器龙头，多业布局打开成长空间 [Table_ReportDate] 2025 年 02 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] 深耕同步器赛道，多业布局打开成长空间。公司成立于 2006 年，于 2017 年上市交易。公司深耕汽零行业数十年，成长为国内同步器龙头企业，具备同步器总成和差速器总成全产品线供应能力，实现了乘用车、商用车全覆盖；2020年公司通过收购昊轶强切入航空航天赛道，形成“汽车+航空航天”双业布局；2024 年 9 月，公司签署《工业项目投资合同》，投资布局新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机、机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域。目前，公司同步器业务稳健发展，市场占有率较高；差速器放量在即，毛利率持续回升；减速器项目已有部分产品配套客户；航空航天业务稳健发展。2024H1 公司营收、利润情况表现良好，多业布局叠加机器人产业发展趋势有望为公司未来打开成长空间。 横向拓展传动系统零部件，核心差速器项目放量在即。公司作为乘用车同步器领域龙头，在生产规模、先进设备、全产业链工艺方面具有核心竞争力，在产品品质和单位成本方面具有显著优势。商用车 AMT 重卡领域，公司已跨入国内重卡 AMT 相关产品研发生产第一梯队，已与多家主机厂达成合作并独家配套采埃孚重卡 AMT 行星结构等零件，公司重卡 AMT 同步器业务迎来确定性增量。差速器是公司重点发力方向之一，已与比亚迪、吉利、博格华纳、汇川等客户在差速器产品方面开展多项合作，并已经在极氪 001、007、009、X 等车型上配套产品。目前公司差速器产能处于快速上量阶段，随着产能持续扩张规模效益显现，差速器业务毛利率回升较大，已至关键放量节点。公司在传动系统还横向拓展了空心电机轴、定子转子、主减齿等项目，有利于实现公司传动系统全产业链布局的目标。 航空航天业务稳健发展，盈利能力较强。公司该业务毛利率连续多年保持在45%以上，盈利能力较强。核心子公司昊轶强 2024H1 实现营业收入 1.3 亿元，同比增长 10.9%。公司航空航天业务市场前景广阔、盈利能力强劲、客户资源丰富、产品布局广泛，未来随着行业发展步入黄金期，有望为公司带来更多增量利润。 减速器产品前景可期，打开成长新格局。减速器产品市场空间广阔，据共研产业研究院数据，2023 年新能源汽车减速器市场规模已达 87.5 亿元，预计到2028 年将会增长至 226.5 亿元。人形机器人减速器与汽车减速器具有技术相似性，在底层技术逻辑、零部件、制造工艺等方面有相似之处，为传统汽零企业业务升级带来历史机遇。公司作为同步器龙头企业，积极布局新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等领域，与多个头部科技企业达成合作，部分产品已实现量产。国产替代趋势+市场需求快速扩大有望为公司成长打开新格局。 盈利预测与投资评级：我们预计 2024-2026 年公司的营收分别为 24.4、29.5、35.6 亿元，归母净利润分别为 3.2、4.3、5.2 亿元，对应 PE 分别为 33.5、25.1、20.7 倍。考虑到公司积极横向拓展产品品类，相关产品放量迅速并积极开拓海外市场，未来预期增长较高，可以给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：汽车销量不及预期，产品开发效果不及预期，海外市场开拓不及预期。 -50%0%50%100%150%24/0224/0624/10豪能股份沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1,472 1,946 2,444 2,946 3,561 增长率 YoY% 1.9% 32.2% 25.6% 20.5% 20.9% 归属母公司净利润 211 182 320 427 518 增长率 YoY% 5.9% -13.9% 75.9% 33.3% 21.5% 毛利率% 34.6% 31.1% 32.3% 33.5% 33.2% 净资产收益率ROE% 10.0% 8.1% 12.6% 14.4% 14.9% EPS(摊薄)(元) 0.33 0.28 0.50 0.67 0.81 市盈率 P/E(倍) 50.71 58.92 33.49 25.12 20.68 市净率 P/B(倍) 5.08 4.78 4.22 3.61 3.08 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为 2025 年 2 月 17 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 目录 1.1 发展历程：始于长江机械厂，传动业务多线并进 ................................................................ 5 1.2.股权架构：股权架构清晰，核心团队保持高度稳定性 ....................................................... 5 1.3.业务结构：差速器放量在即，机器人减速器打开成长空间................................................ 6 1.4.财务分析：24H1 营收、归母净利润双增，ROE 水平