赛腾股份首次覆盖报告：深耕消费电子赛道，苹果创新周期+半导体共驱成长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 02 月 18 日 赛腾股份（603283.SH） 机械设备/专用设备 深耕消费电子赛道，苹果创新周期+半导体共驱成长 ——赛腾股份首次覆盖报告 公司深度  公司：深耕消费电子赛道，布局半导体、新能源等领域。 公司深耕自动化设备行业 20 余年，产品包括自动化检测设备、自动化组装设备、治具类产品。目前，公司布局消费电子、半导体、新能源三大板块。 业绩表现：盈利能力持续提升，2024 年新增前端模组订单。 2023 年，公司实现营收 44.46 亿元，近五年 CAGR 达 39% ；实现归母净利润 6.87 亿元，近五年 CAGR 达 54%。2024 年公司持续获得大客户摄像头等前端模组订单，耳机、手机等终端产品营收同比增长。2024 年前三季度，公司实现营收 31.94 亿元，同比增长 21.76%；归母净利润 4.75 亿元，同比增长 18.99%。  消费电子：公司核心业务，纵向延伸产业链。 消费电子是公司主要收入来源，2023 年营收占比为 92.8%。公司在 2011 年通过苹果公司合格供应商认证，进入快速发展期，逐步拓展并稳固与苹果公司的合作领域及合作关系。目前，公司的智能制造设备已从终端产品整机的组装和检测环节，纵向延伸至前端模组段、零组件的组装和检测等环节。根据 IDC 数据，2024 年苹果智能手机出货量 23,210 万台，出货量全球第一；全球市场份额达到 19%。近两年，苹果单季全球市场份额排名保持在前二位，单季出货量 4,500 万台以上。  半导体量检测：公司重点布局领域，HBM 获批量订单。 公司通过收购日本 Optima 株式会社进入高端半导体量检测设备领域。目前在硅片、晶圆边缘/背面、HBM 检测等环节取得积极进展。2023 年以来，公司拿到海外客户 HBM 批量设备订单，预计 2025 年上半年可以完成现有订单交付。公司有望受益于 HBM 行业高景气，半导体业务板块业绩实现快速增长。  成长逻辑： α层面：深度绑定消费电子头部客户，横向拓展半导体领域。 公司与大客户深度绑定，2017-2023 年，大客户产业链在公司的营收中占比均超过 50%。公司通过合理收并购，将自动化设备的应用领域从消费电子逐步拓展至汽车及零部件制造、半导体量检测等行业，与公司原有业务实现产业协同，有利于平滑单一行业市场波动，实现收入稳定增长。 β层面：AI 推动智能手机市场高速增长，苹果开启创新周期。 IDC 预测，2023-2028 年，全球 GenAI 智能手机出货量 CAGR 达到 78.4%。每一轮消费电子的景气周期主要由技术进步带来新的消费需求，从而刺激消费驱动。AI 芯片激发新的应用场景和商业机会，或推动新一轮换机周期。2024年 6 月，苹果发布个人智能化系统 Apple Intelligence，仅支持 15 Pro/Pro Max 及以后机型，推动 iPhone 开启创新周期。  盈利预测、估值与评级 盈利预测：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 52.46/ 65.06/76.12 亿元，同比增长 18.0%/ 24.0%/ 17.0%；归母净利润分别为 8.42/ 10.58/ 12.49 亿元，同比增长 22.7%/ 25.6%/ 18.0%；对应 PE 分别为 15/ 12 /10 倍。 投资评级：我们选取博众精工、博实股份、快克智能三家公司作为可比公司。根据 Wind 一致预测，三家公司 2024/ 2025 年 PE 平均值为 27/ 21 倍，赛腾推荐（首次评级） 范云浩（分析师） fanyunhao@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280524010001 赵绮晖（研究助理） zhaoqihui@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280124090005 市场数据 2025/2/18 收盘价(元)： 61.45 一年最低/最高(元)： 52.30/93.37 总股本(亿股)： 2.00 总市值(亿元)： 123 流通股本(亿股)： 1.95 流通市值(亿元)： 120 近 3 月换手率： 253.17 股价一年走势 -40%-20%0%20%40%60%2024/022024/052024/082024/11赛腾股份沪深300 2025-02-18 赛腾股份 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 股份对应 PE 为 15/ 12 倍，低于可比公司平均值。考虑到公司是苹果 3C 自动化设备核心供应商，将持续受益于苹果创新周期，半导体量检测领域进展顺利，未来有较大成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：对核心客户产业链依赖的风险，毛利率波动的风险，汇率变动的风险，技术人员流失风险。 财务摘要和估值指标（2025 年 2 月 18 日） 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,930 4,446 5,246 6,506 7,612 增长率(%) 26.4 51.8 18.0 24.0 17.0 净利润(百万元) 307 687 842 1,058 1,249 增长率(%) 71.2 123.7 22.7 25.6 18.0 毛利率(%) 40.1 46.9 45.4 45.6 46.4 净利率(%) 10.5 15.4 16.1 16.3 16.4 ROE(%) 18.4 30.9 27.8 26.1 23.7 EPS(摊薄/元) 1.61 3.43 4.21 5.28 6.23 P/E 32 47 15 12 10 P/B 3.7 7.5 4.2 3.1 2.4 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2025 年 2 月 18 日 2025-02-18 赛腾股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 公司：布局领域广泛的自动化设备供应商 ................................................................................................................... 6 1.1、 布局消费电子、半导体、新能源三大板块........................................................................................................ 6 1.2、 公司股权结构较为集中 ....................................................................................................................................... 7 1.3、 盈利能力