奥比中光(688322)深度报告：3D视觉全球领军企业，居人形机器人竞争格局最优赛道之一

证券研究报告 | 公司深度 | 光学光电子 http://www.stocke.com.cn 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 奥比中光(688322) 报告日期：2025 年 02 月 20 日 3D 视觉全球领军企业，居人形机器人竞争格局最优赛道之一 ——奥比中光深度报告 投资要点 ❑ 奥比中光：全球 3D 视觉技术领军企业，引领行业智能化发展 1）公司主要产品为 3D 视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备。成立以来持续完成技术突破和产品量产，已成为全球 3D 视觉传感器重要供应商和行业技术领军企业。 2）公司营收持续增长，扭亏在即。2018-2023 年，公司营收 CAGR=11%；2024 年度预计实现营收 5.6 亿元，同比增长 56%；归母净利润亏损 0.6 亿元，同比减亏 78%。 ❑ 3D 视觉感知技术受益于机器人、汽车等下游行业发展，规模有望持续增长 1）3D 视觉主流技术包括双目、结构光、ToF 和激光三角测量，其产业链上游主要为各类传感器硬件，终端应用领域包括生物识别、AIoT、消费电子、工业三维测量、汽车等。 2）2025 年全球机器视觉市场将达到 1276 亿元，2020-2025 年 CAGR=12%，全球机器视觉市场格局高度集中，两大龙头基恩士、康耐视合计份额超 60%。2028 年全球 3D 成像和传感市场有望达到 172 亿美元，2022-2028 年 CAGR=13%。 ❑ 公司技术实力雄厚，居人形机器人竞争格局最好的赛道之一，α+β共振有望业绩高增 1）β：人形机器人产业化提速，3D 视觉是竞争格局最优赛道之一 2025 年人形机器人行业进入内外双驱、日新月异的产业扩张期；预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约 204 万台，市场空间约 3050 亿元。 机器人视觉承载 80%信息获取，目前国内外龙头均采用 3D 视觉感知技术为人形机器人赋能。预计人形机器人 3D 视觉传感器的需求将随人形机器人量产快速放量，潜在市场空间有望从 2025 年的 1.4 亿元增长至 2030 年的 91.5 亿元，CAGR=132%；且 3D 视觉行业集中度高，是人形机器人产业链中竞争格局最优赛道之一。 2）α：公司位居全球 3D 视觉感知技术第一梯队，技术实力雄厚 ①公司具备全栈式技术研发能力和全领域技术路线布局，以自研核心技术为基础，全面布局结构光、iToF、dToF、双目、Lidar、工业三维测量六大 3D 视觉感知技术。目前，全球仅有苹果、微软、索尼、英特尔、华为、三星和奥比中光等少数企业掌握 3D 视觉核心技术、拥有百万级面阵 3D 视觉传感器量产能力。 ②产品多行业渗透，产品力广受认可。公司产品广泛应用于“衣、食、住、行、工、娱、医”等领域，已服务包括蚂蚁集团、中国移动等行业龙头在内的 1000 多家客户。 ③产品矩阵升级，持续进行研发投入。公司持续进行研发投入，已累计获得 950 件专利；近年来，公司持续推出 Femto 系列 ToF 相机、Gemini 系列双目结构光相机及 SPAD 芯片、MS 系列激光雷达等尖端产品，聚焦机器人及 AI 视觉应用场景，不断升级产品矩阵。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年收入为 5.6、8.1、12.2 亿元，同比增长 56%、44%、51%；归母净利润为 -0.60、0.16、1.40 亿元，24 年同比减亏 78%、25 年扭亏、26 年同比增长 765%，对应 PS 为 50、35、23 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 1）人形机器人视觉方案变更的风险；2）供应链风险 投资评级: 增持(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 分析师：姬新悦 执业证书号：S1230524080005 18863879909 jixinyue@stocke.com.cn 研究助理：蒋逸 jiangyi01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥69.70 总市值(百万元) 27,880.07 总股本(百万股) 400.00 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 360 560 805 1220 (+/-) (%) 2.84% 55.58% 43.80% 51.47% 归母净利润 -276 -60 16 140 (+/-) (%) / / / 764.60% 每股收益(元) -0.69 -0.15 0.04 0.35 P/S 77 50 35 23 ROE -8.85% -2.00% 0.55% 4.60% 资料来源：浙商证券研究所 -16%21%58%96%133%171%24/0224/0324/0424/0524/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/02奥比中光上证指数奥比中光(688322)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 预计公司 2024-2026 年收入为 5.6、8.1、12.2 亿元，同比增长 56%、44%、51%；归母净利润为 -0.60、0.16、1.40 亿元，24 年同比减亏 78%、25 年扭亏、26 年同比增长 765%，对应 PS 为 50、35、23 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 关键假设 1）生物识别：预计生物识别行业收入总体保持稳定，假设 2024-2026 年收入增速为 10%、5%、5%，毛利率为 33%、31.5%、30%。2024-2026 年收入为 2.15、2.26、2.37 亿元。 2）AIoT：预计随着人形机器人、自动搬运机器人等产品的放量，公司 AIoT 业务有望迎来高速增长，假设 2024-2026 年收入增速为 145%、75%、75%，毛利率为49%、51%、53%。2024-2026 年收入为 3.01、5.27、9.23 亿元。 3）工业三维测量：假设 2024-2026 年收入增速为 32%、20%、15%，毛利率为70%、71%、72%。2024-2026 年收入为 0.40、0.48、0.56 亿元。 4） 消费电子：假设 2024-2026 年收入增速为 25%、20%、15%，毛利率为 27%、26%、25%。2024-2026 年收入为 132、158、182 万元。 5）其他：假设 2024-2026 年收入增速为 10%、10%、10%，毛利率为 30%、30%、30%。2024-2026 年收入为 206、227、249