医药生物行业投资策略报告：创新药的底层逻辑正在发生深刻变化

医药生物 / 行业投资策略周报 / 2025.02.24 请阅读最后一页的重要声明！ 创新药的底层逻辑正在发生深刻变化 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 相关报告 1. 《高质量数据或成为 AI 医疗的核心竞争力》 2025-02-17 2. 《疾病治疗专题研究-COPD 领域出现新突破》 2025-02-13 3. 《2025 年 1 月原料药相关价格情况》 2025-02-12 医药投资策略报告 核心观点 ❖ 创新药的发展或将迎来历史性时刻。本周市场传出关于创新药产业发展的两份文件，分别是《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施(第二轮征求意见稿)》和《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》。最新与最重要的提法是：鼓励医疗商业保险公司参与创新药投资，按照一定规则进行自主定价，医保部门给予丙类目录支持。如能顺利实施，这将从根源上使得创新药发展形成良性闭环。基本医疗保险依然作为全民医保起到兜底的责任，而商业保险公司作为创新药企业重要的投资方，有动力推动优质的创新药拉开价格梯队。好产品保持较好的盈利能力，从而也提高保险公司的投资回报率。如此，将大大的稳定投资者对于药品价格的中长期预期，打破单品种收入天花板，稳定企业中长期估值水平，培育大医药公司。 ❖ 投资建议：看多创新药政策新周期带来的产业链共振上升，看多 AI 对医药产业带来的中长期影响，具有高科技属性的医药医疗公司将更受市场青睐。关注一：AI 医疗；关注二：周期性回暖带来 CXO、科学服务等上游机会；关注三：具有真创新能力的新药公司，将具备更大的股价弹性。关注四：稳健类，高值耗材等公司集采降价出清后的新一轮成长，消费复苏预期强烈下的中药和医疗服务。 建议关注：AI 方向：AI 诊断，影像如福瑞股份、迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗等；体外诊断如迪安诊断、金域医学、圣湘生物和达安基因等；AI 疾病预测如华大智造、华大基因、诺禾致源、贝瑞基因等。AI 机器人如微创机器人、天智航等。AI 医疗供应链：美年健康、国际医学、京东健康、阿里健康、平安好医生、海吉亚、锦欣生殖、医脉通、医渡科技、健麾信息等。AI 制药如成都先导、泓博医药、药石科技、诺泰生物等。创新药产业链如泰格医药、昭衍新药、诺思格、普蕊斯、药明合联、药明康德、药明生物、康龙化成、博腾股份、皓元医药、海尔生物、阿拉丁、药康生物、毕得医药、百普赛斯、泰坦科技等；创新药与出海如 ADC+双抗组合配置（百利天恒、康方生物、科伦博泰生物-B）、云顶新耀-B、华东医药、特宝生物、艾力斯、迪哲医药、科济药业-B、金斯瑞生物科技、三生国健、甘李药业、益方生物、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股、海创药业和欧林生物等；医疗器械如赛诺医疗、三诺生物、聚光科技、微创脑科学、新产业、爱博医疗、南微医学、心脉医疗、安杰思、微电生理、春立医疗、澳华内镜、开立医疗、万孚生物、康为世纪、博拓生物、奥泰生物和拱东医疗等。中药如太极集团、同仁堂和云南白药等；血制品如派林生物、天坛生物等。 ❖ 风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。 -19%-11%-2%6%15%23%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 板块行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 1.1 医疗保健行业估值情况 ...................................................................................................................... 3 1.2 行业指数表现 ...................................................................................................................................... 3 1.3 子行业一周表现 .................................................................................................................................. 4 1.4 行业个股表现 ...................................................................................................................................... 5 2 行业动态 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 2015 年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ................................................ 3 图 2. 上证综指和创业板等指数走势（2025 年 2 月 17 日-2025 年 2 月 21 日） ...................................... 3 图 3. 各行业涨跌幅（单位%， 2025 年 2 月 17 日-2025 年 2 月 21 日）................................................ 4 图 4. 子行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 2 月 17 日-2025 年 2 月 21 日） ............................................ 4 表 1. 行业个股表现（2025 年 2 月 17 日-2025 年 2