工程机械行业月度报告：工程机械一季度有望开门红；1月挖机总销量同比增长1%

证券研究报告 | 行业专题 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工程机械 报告日期：2025 年 02 月 25 日 工程机械一季度有望开门红；1 月挖机总销量同比增长 1% ——工程机械行业月度报告 事件：据中国工程机械工业协会，2025 年 1 月销售各类挖掘机 12512 台，同比增长1.1%，其中国内销量 5405 台，同比下降 0.3%；出口量 7107 台，同比增长 2.2%。 投资要点 ❑ 2025 年 1 月挖机总销量同比增长 1%，春节错峰影响国内销量同比下降 0.3% 2025 年 1 月销售各类挖掘机 12512 台，同比增长 1.1%，其中国内销量 5405台，同比下降 0.3%；出口量 7107 台，同比增长 2.2%。国内销量下降或系 2025年 1 月为春节，与 2024 年 2 月为春节存在错峰现象。我们认为受益全球化与国内更新周期有望逐步启动，工程机械或进入反转周期。 ❑ 2025 年 1 月当月电动装载机销量同比增长 194%，渗透率达 14% 2025 年 1 月销售各类装载机 7920 台，同比增长 1.5%。其中国内销量 3706 台，同比下降 1.0%；出口销量 4214 台，同比增长 3.8%。2025 年 1 月单月电动装载机销量 1086 台，渗透率达 14%，同比增长 194%。 ❑ 一季度为传统旺季，工程机械主机厂有望实现开门红 2025 年 2 月 3 日，三一重工迎来 2025 年“开门红”，各事业部举行开工仪式及发车仪式。2025 年开年三一泵路斩获 11.2 亿销售额，超过 450 台设备整装待发，奔赴全球各地。 2025 年 2 月 10 日，徐工百吨级精品再制造起重机批量发车仪式隆重举行，迎来起重机出海“开门红”。据徐工集团 XCMG 微信公众号 2025 年 2 月 11 日消息，徐工 XC9108 大吨位装载机批量交付，为港口散装货物转运注入新动能，助力国际港口运营能力再上新台阶。 2025 年 2 月 7 日，中联重科全国各园区同步举行 2025 年开门红仪式，开门红系列活动期间，中联重科合计发车超 1 万台，总金额约 57 亿元；工程起重机械板块共发车超 850 台，总金额超 18 亿元；超 1200 台套，总金额超 10 亿元的混凝土机械也在期间奔赴全球；38 吨级挖掘机、全球首款载重百吨矿用宽体自卸车ZT160HEV 等超 1300 台、总金额超 9 亿元的土方机械与矿山机械设备发往世界各地。 2025 年 2 月 3 日，柳工 2025 年首批设备、服务万里行，正式出征，装载机、挖掘机、平地机、叉车、农业机械等近 20 台首批设备，发往全球市场。 2025 年 1 月 30 日，山推股份 400 余台设备成功交付中亚市场，百余台装载机批量发车，启程发往山西、云南、新疆、内蒙等片区。据 2 月 7 日山东卫视报道，新年伊始，山推 300 余台全系列设备发运非洲，为一季度集团外贸开门红打下坚实基础。 ❑ 工程机械反转逻辑加强，全球化+国内需求预期有望改善 中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动 1）出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。 2）内需：实施更加积极有为的宏观政策，国内需求预期有望逐步改善。中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，会议强调实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市；会议指出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 3）更新：国内周期有望筑底向上，期待更新周期启动。2015 年为挖掘机上轮周期底点，按 8-10 年为更新周期测算，预计 2025 年国内更新周期有望逐步启动，未来有望周期上行。 ❑ 投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、中联重科、柳工、杭叉集团、安徽合力；持续推荐潍柴动力、三一国际、建设机械。关注：浙江鼎力、诺力股份。 ❑ 风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 分析师：胡飘 执业证书号：S1230524040006 hupiao@stocke.com.cn 研究助理：徐琛奇 xuchenqi@stocke.com.cn 研究助理：蒋逸 jiangyi01@stocke.com.cn 相关报告 1 《工程机械：海外市占率提升，国内需求改善》 2024.12.31 2 《11 月中国小松开工小时数同比增长 4%，工程机械反转逻辑加强》 2024.12.13 3 《11 月挖机内外销延正增长；政治局会议积极定调内需预期改善》 2024.12.12 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 工程机械行业重点公司估值表 图1： 工程机械行业重点公司估值表 注：三一重工、潍柴动力、徐工机械、恒立液压、中联重科（A 股：000157.SZ）、杭叉集团、柳工、安徽合力、中铁工业、三一国际、山推股份、建设机械归母净利润预测采用浙商证券研究所预测数据，其余采用 Wind 一致预期；三一国际、中联重科（H 股：1157.HK）PB 采用 PB（MRQ），其余公司 PB 采用 PB（LF）；本表币值以人民币计价。 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2023A2024E2025E2023A2024E2025E600031三一重工151717.9045.357.976.53426202.17%000338潍柴动力136115.6090.1111.5133.91512101.611%601100恒立液压108280.7125.025.629.44342377.217%000425徐工机械10398.7953.361.977.81917131.89%000157中联重科6517.5035.139.151.81917131.16%1157.HK中联重科4595.2935.5--13--0.86%603298杭叉集团28922.1017.220.724.01714123.020%603338浙江鼎力28656.5518.721.225.61513112.921%000528柳工24011.898.713.720.12817121.45%688425铁建重工2204.1315.915.417.31414131.310%603300海南华铁19710.008.07.39.12527223.314%600761安徽合力19021.3312.813.815.31514121.916%600528中铁工业1727.7217.418.419.710990.77%603638艾迪