非银金融行业券商-资本市场周观察：市场情绪向好，券商有望再次迎来强贝塔行情

证券研究报告 行业研究 行业周报 非银金融 行业研究/行业周报 市场情绪向好，券商有望再次迎来强贝塔行情 ——券商&资本市场周观察（2025.2.17-2025.2.21） ◼ 市场要闻 最高检与证监会联合出手，对从严打击证券违法犯罪定调；证监会党委传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神；港交所宣布股票交收费结构将调整至与交易金额挂钩，6 月生效。 ◼ 数据跟踪 交投活跃度：本周 A 股日均成交额 19140 亿元，环比+9.4%。今年 1-2月日均成交额 14472 亿元，同比+75.0%。 融资融券：截止 2025.2.20，A 股两融余额 18795 亿元，其中融资余额18683 亿元，融券余额 112 亿元，环比分别+262.8、+260.3、+2.5 亿元。年内日均两融余额同比+15.7%。 基金发行：本周新成立 5 只权益类基金（3 只指数类+2 只混合类），合计 43.5 亿份，环比+748%。 股权融资：按上市日口径，截止本周末，2 月日均股权融资额 1.8 亿元，环比-96.4%。年内日均股权融资额 30.0 亿元，同比+50.8%，其中 IPO、再融资分别 2.3、27.6 亿元，同比分别-51.1%、+83.2%。 股债行情: 截至本周末，沪深 300 年内涨跌幅+1.11%，较去年同期-60bp；中债总财富指数年内涨跌幅-0.27%，较去年同期-173bp。 ◼ 核心观点 交投持续活跃+行情回暖，25Q1 券商基本面或明显改善。①节后市场交投活跃度显著回升，2 月 A 股日均成交额 1.8 万亿元，较 1 月提升47.8%，今年 1-2 月日均成交额同比提升 75.0%，对比 24 年 10 月 A 股日均成交额高峰期的 2.0 万亿元，相差 13%。截止本周末 A 股融资余额 18683 亿元，据前高（18826 亿元）仅 143 亿元，节后杠杆资金累计流入超千亿元。②科技板块领跑市场，2 月科创 50 指数上涨 14.6%，恒生科技上涨 24%，科创板行情向好利好投行业务实力强、科创板个股跟投规模大的头部券商投资业绩。我们认为货币宽松和中长线资金引入下市场有望维持高活跃度，带来券商板块景气度提升，预计经纪业务和权益自营业务或是券商 25Q1 业绩最大改善项。 券商板块的强贝塔机会来自市场行情正反馈的强化。我们认为，券商行情往往是市场行情的正反馈，当前券商板块仍处于交投势能和投资势能从积攒到转化的蓄势阶段。截止本周末，节后券商板块累计上涨5.4%，表现明显弱于科技板块，而沪指仅上涨 4.0%，市场行情的结构性特征明显，往后看，若大盘指数临近乃至突破前期平台，券商或有望再次迎来强贝塔行情。 ◼ 投资建议 市场交投活跃度显著提升，关注交投弹性大、贝塔属性强的互联网券商东方财富；权益市场回暖，被动投资兴起，建议关注具备权益资产管理和 ETF 管理优势的头部券商中信证券、广发证券、华泰证券；具备并购预期券商中国银河、中金公司。 ◼ 风险提示 市场极端波动风险，投资端改革不及预期，机构化进程不及预期。 增持 (维持) 行业： 非银金融 日期： yxzqdatemark 分析师： 胡江 E-mail： hujiang@yongxingsec.com SAC编号： S1760525010001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《交投活跃+并购预期催化，券商景气度上行》 ——2025 年 02 月 21 日 《改革育新机，行业启新局》 ——2025 年 01 月 14 日 -20%-6%8%22%36%50%02/2405/2407/2409/2412/2402/25非银金融沪深3002025年02月25日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点 ................................................................................................... 3 2. 行情回顾 ................................................................................................... 4 3. 证券行业数据 ........................................................................................... 6 4. 行业动态 ................................................................................................... 9 4.1. 行业新闻 .............................................................................................. 9 4.2. 公司公告 ............................................................................................ 10 5. 风险提示 ................................................................................................. 10 图目录 图 1: 本周申万一级行业表现 ............................................................................ 4 图 2: 本周券商板块个股表现 ............................................................................ 5 图 3: 券商板块估值走势（近五年） ................................................................ 5 图 4: 上交所 A 股新增开户数（万户） ........................................................... 7 图 5: 各周日均 A 股成交额（亿元） ............................................................... 7 图 6: A 股两融余额走势（亿元） ..................................................................... 7 图 7: 各月权益类基金新发份额及增速（亿份） ........................................