环保行业跟踪周报：第二批公共领域全面电动化试点启动，关注垃圾焚烧与IDC协作增效潜力

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 第二批公共领域全面电动化试点启动，关注垃圾焚烧与 IDC 协作增效潜力 2025 年 03 月 03 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《垃圾焚烧助力超低 PUE 零碳项目，关注 IDC 合作机会》 2025-02-26 《关注垃圾焚烧发电的 IDC 合作机会，持续推荐现金流资产+优质成长》 2025-02-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  重点推荐：瀚蓝环境，光大环境，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，金科环境，英科再生。  建议关注：绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，永兴股份，军信股份，武汉控股，碧水源，海螺创业，旺能环境，重庆水务，凯美特气，三联虹普。  政策跟踪：公共领域全面电动化试点新增 10 城，试点期延至 2026 年&智能化要求提高。2025 年 2 月 25 日，第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点启动。1）实施周期：2024-2026 年。2）入围城市：天津等 10 个城市。3）预期目标：深入开展车网互动、光储充换、智能网联等新技术新模式创新应用,预计新增推广新能源汽车超过 25 万辆，建设充电桩超过 24 万个，换电站 365 座。伴随着政策加码、经济性改善，且首批试点考核节点将至，新能源环卫装备有望加速放量。重点推荐【宇通重工】受益于电动化放量弹性最大，建议关注【福龙马】【盈峰环境】。  业绩快报：运营资产稳健增长，再生资源&优质技术成长性凸显。1）兴蓉环境：产能投放&污水涨价，24 年业绩稳健增长。2024 年公司实现营收 90.49 亿元，同增11.90%，归母净利润 19.96 亿元，同增 8.28%。2）美埃科技：积极开拓海内外市场，24 年归母同增 16%。2024 年公司实现营收 17.24 亿元，同增 14.53 %，归母净利润1.90 亿元，同增 9.43%，扣非归母净利润 1.75 亿元，同增 15.57 %。3）赛恩斯：利润较高的产品销售与运营服务业务提升显著，24 年扣非归母同增 57%。2024 年公司实现营收 9.28 亿元，同增 14.75%，归母净利润 1.91 亿元，同增 111.71%，扣非归母净利润 1.18 亿元，同增 56.60%。  深度研究：垃圾焚烧助力超低 PUE 零碳项目，关注 IDC 合作机会。政策提出到2025 年底，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于 1.2、新建数据中心绿电占比超过 80%。各地明确 PUE 上限，超标实行差别电价或强制关停等措施。垃圾焚烧发电 IDC 合作优势：1）清洁：垃圾焚烧发电属于绿电，有助于解决能耗指标问题。溴化锂机组利用余热制冷取代用电制冷，可降低制冷系统能耗。2）稳定：优质项目垃圾充足，年利用小时 8200h 可比核电。3）经济性：垃圾发电度电营业成本约 0.37 元/度，相较于风光配储、燃气发电经济性具备优势。4）区位：相比核电集中大型，垃圾焚烧发电相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。。垃圾焚烧发电 IDC 合作有望增厚盈利&改善现金流。1）供电：考虑算力中心使用工商业电价平均 0.7 元/度，对于补贴期内项目，垃圾焚烧直供电价有望不低于当前平均上网电价 0.6 元/度，商业模式 to B 无现金流风险；对于无补贴项目，有望超出燃煤标杆电价。2）供热：按 150 元/吨蒸汽测算，供热较发电单吨垃圾增收 70 元/吨，单吨净利弹性约 75%。关注产能布局与国家“东数西算”工程重点区域匹配的垃圾焚烧企业。重点推荐【瀚蓝环境】整合粤丰，粤丰韶关项目可匹配韶关集群发展，建议关注【军信股份】独揽长沙垃圾焚烧市场，长沙智算中心具备合作潜力，【旺能环境】固废产能半数位于浙江，【永兴股份】【绿色动力】【中科环保】等。  行业跟踪：1）环卫装备：2025M1 新能源渗透率同增 5.36pct 至 14.36%。春节影响下，25M1 环卫车销量 5535 辆（同比-16%），其中新能源 795 辆（同比+35%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 36%/13%/7%。2）生物柴油：废油脂持续涨价，盈利收窄。 2025/2/21-2025/2/27 生柴均价 8050 元/吨(周环比-1.2%)，地沟油均价 5907 元/吨(周环比+4.3%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 699 元/吨（周环比-12.5%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅下降。截至 2025/2/28，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂 /钴/镍系数分别为76.0%/76.0%/76.0%。截至 2025/2/28，碳酸锂 7.52 万（周环比-1.2%），金属钴 18.30万（周环比+15.1%），金属镍 12.73 万（周环比+0.9%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.13 万（周环比-0.080 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2025/2/23-2025/3/1 氙气周均价 2.88 万元/m³（周环比持平），氪气周均价 315 元/m³（周环比持平）,氖气周均价 125 元/m³（周环比持平），氦气周均价 657 元/瓶（周环比-0.08%）。  风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2024/3/42024/7/22024/10/302025/2/27环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 28 内容目录 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 公共领域全面电动化试点新增 10 城，试点期延至 2026 年&智能化要求提高 ................. 4 业绩快报：运营资产稳健增长，再生资源&优质技术类企业成长性凸显 ......................... 5 垃圾焚烧助力超低 PUE 零碳项目，关注 IDC 合作机会 ...................................................... 6 低利率环境下，持续关注水务固废现金流资产价值重估............................