互联网行业2025年3月投资策略：模型平权利好云厂，AI重塑互联网巨头估值空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月03日优于大市互联网行业 2025 年 3 月投资策略模型平权利好云厂，AI 重塑互联网巨头估值空间核心观点行业研究·行业投资策略互联网优于大市·维持证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003证券分析师：王颖婕证券分析师：张昊晨0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnzhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525020001S0980525010001联系人：刘子谭liuzitan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《人工智能周报（25 年第 8 周）-Deepseek 拉动云计算需求，巨头加码 AI 投入》 ——2025-02-24《人工智能周报（25 年第 6 周）-国产大模型百花齐放，追赶全球领先水平》 ——2025-02-10《互联网行业 2025 年 2 月投资策略-估值回落明显，加仓港股互联网巨头正当时》 ——2025-01-24《人工智能周报（25 年第 2 周）-OpenAI 目标转向“超级智能”，字节跳动将自建数据中心变电站》 ——2025-01-13《人工智能周报（25 年第 1 周）-OpenAI 公布 25 年目标，微软计划 25 财年在 AI 数据中心投入 800 亿美元》 ——2025-01-062 月行情回顾：2 月恒生科技指数单月上涨 17.88%。同期，纳斯达克互联网指数 2 月录得下跌，单月跌幅为 4.28%。个股方面，互联网多数股价录得上涨，港股方面，阿里巴巴、阿里健康、云音乐为本月表现前三的股票。美股方面，哔哩哔哩、BOSS 直聘、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为 24%、9%、7%。从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至 2025 年 3 月 1 日，恒生科技指数 PE-TTM 为 17.88x，处于恒生科技指数成立以来 5.35%分位点。人工智能动态：1）OpenAI：有望在未来几个月推出 GPT-5；2）谷歌：“迄今为止最强大的模型”-Gemini 2.0 向所有人开放；3）苹果：持续推进 AIIntelligence 落地中国； 4）微软：推出游戏 AI Muse，扩充 PowerBI 使用场景；5）Meta：成立 AI 人形机器人团队，打造相关开发者生态系统；6）腾讯：腾讯元宝大模型接入 DeepSeek-R1，微信上线 AI 搜索功能；7）阿里：即将发布 Qwen2.5-Max，与苹果合作推出 AI 新功能；8）小米：小爱接入DeepSeek-R1 大模型，官方爆料首款 AI PC 产品。互联网行业动态：1）游戏：腾讯游戏宣布升级未成年人保护体系；2）金融科技：1 月支付机构备付金同比上涨 24%；3）本地生活：美团、京东、饿了么等本地生活平台持续扩展服务，推动年夜饭预订、打车服务和外卖市场竞争；4）电商：淘宝直播专注拉新促活、拼多多启动双平台直播，加大对商家的扶持；3 月投资策略：伴随着 Deepseek 开源模型推广应用，我们观察到国内互联网与模型厂商也纷纷推出对标全球领先水平的大模型。模型层的能力拉平利好云厂商下游需求增长，降低 AI 应用研发与落地的成本，加速 AI 应用发展。同时将显著缩小了云厂 AI 前期投入与应用兑现之间的时间与资源成本，有望进一步提升国产云厂商盈利能力。因此，我们建议增加港股互联网板块的仓位配置，核心推荐云消费趋势变化弹性明显的阿里巴巴，以及具备最佳社交场景和生态有望受益于人工智能产业趋势的腾讯控股。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行 导致广告大盘增速不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）2024E2025E2024E2025E0700.HK腾讯控股优于大市483.204,435,20720.1522.6522.4119.949999.HK网易-S优于大市153.00491,2509.199.9615.4614.363690.HK美团-W优于大市162.60983,1466.107.6324.5619.649888.HK百度集团-SW优于大市83.30233,6758.249.859.197.911024.HK快手-W优于大市50.75218,4043.514.5413.5210.459988.HK阿里巴巴-SW优于大市130.402,478,6103.918.3129.0514.67PDD.O拼多多优于大市113.69157,88919.7724.2710.278.369618.HK京东集团-SW优于大市159.00506,16611.9213.0012.4711.431357.HK美图公司优于大市4.7721,7420.150.1829.5425.181810.HK小米集团优于大市50.951,279,2590.801.1059.3843.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：2 月恒生科技指数上涨 17.88% .......................................... 4人工智能动态：模型升级成为竞争核心，AI 应用场景持续拓宽 ........................5OpenAI：有望在未来几个月推出 GPT-5 ................................................. 5谷歌：“迄今为止最强大的模型”-Gemini 2.0 向所有人开放 ...........................6苹果：持续推进 AI Intelligence 落地中国 ............................................ 6微软：推出游戏 AI Muse，扩充 PowerBI 使用场景 ......................................6Meta：成立 AI 人形机器人团队，打造相关开发者生态系统 ............................. 7腾讯：腾讯元宝大模型接入 DeepSeek-R1，微信上线 AI 搜索功能 ....................... 7阿里：即将发布 Qwen2.5-Max，与苹果合作推出 AI 新功能 .............................. 7小米：小爱接入 DeepSeek-R1 大模型，官方爆料首款 AI PC 产品 ........................ 8行业政策：ICMLC 2025 召开，地方政府持续推进 AI 进展 ............................... 9行业动态：1 月