主营业务稳健，业绩受高基数影响短期承压

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 02 月 25 日 证 券研究报告•2024 年 业绩快报点评 持有 （ 首次） 当前价： 21.00 元 旺成科技（830896） 汽 车 目标价： — —元（6 个月） 主营业务稳健，业绩受高基数影响短期承压 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：李艾莼 电话：17396222897 邮箱：liac@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.01 流通 A 股(亿股) 0.44 52 周内股价区间(元) 6.20-23.50 总市值(亿元) 21.26 总资产(亿元) 5.72 每股净资产(元) 3.96 相 关研究 1. [Table_Report] 2. [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年年度业绩快报公告。2024年，公司实现营收 3.5亿元，同比+2.1%，实现归母净利润 3609.4 万元，同比-6.8%，实现扣非归母净利润3394.6 万元，同比+15.6%。  主业经营稳健，归母净利润同比下滑主要是受上年政府补贴导致的高基数影响。2024 年，公司深入挖掘现有业务板块潜力，积极调整和优化业务结构，营业收入基本稳定。但受经济增速放缓、行业竞争加剧和国际贸易摩擦的影响，盈利能力短期承压。扣非净利润较上年增长 15.6%，归母净利润较上年下降 6.8%，主要是受上年收到 700 万元政府补贴导致的高基数影响。目前，公司在手订单充足，市场需求和价格预期向好，主营业务稳健。  积极拓展新能源汽车高精度传动部件领域，加大投入中大排量摩托车离合器。在齿轮方面，公司计划加大在汽车特别是新能源汽车领域的投资，实现新能源汽车齿轮的大批量生产，与国内主要新能源汽车厂商建立稳定的合作关系。在离合器方面，公司顺应市场发展趋势，拟加大对中大排量摩托车离合器的投入，不断开拓新客户，提升公司在相关领域的市场份额和影响力，进一步强化公司的竞争能力。目前，公司募投项目正有序推进。新能源汽车高精度传动部件建设项目已投入生产，有助于满足公司业务增长的需求。  纸基摩擦材料方面，将加大在汽车、非道路用车等领域的基础研究。在纸基摩擦材料方面，公司拟在利用现有摩托车纸基摩擦材料应用成果的基础上，加大在汽车、非道路用车、农机、工程机械等领域的基础研究，为以后公司业务领域的拓展打下坚实基础。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 36.1/40.3/45.1百万元，对应 PE 为 59/53/47倍。公司是国内齿轮传动和离合器先进制造企业，募投项目布局新能源汽车高精度传动部件及离合器核心零部件摩擦材料技改项目，开拓新能源汽车应用领域有望开辟第二增长曲线。综合考虑上述原因，我们给予“持有”投资评级，建议关注。  风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、客户相对集中风险、成本价格大幅波动的风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 343.67 350.78 384.99 423.50 增长率 6.88% 2.07% 9.75% 10.00% 归属母公司净利润（百万元） 38.72 36.09 40.25 45.14 增长率 5.53% -6.77% 11.52% 12.14% 每股收益 EPS（元） 0.38 0.36 0.40 0.45 净资产收益率 ROE 9.70% 8.45% 8.74% 9.07% PE 55 59 53 47 PB 5.33 4.97 4.62 4.27 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%24-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-02旺成科技 沪深300 旺 成科技（830896） 2024 年 业绩快报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 齿轮与离合器专家，纸基摩擦材料领军者 齿轮传动领域专家，专精特新“小巨人”。公司成立于 1999 年，是一家致力于齿轮、离合器和传动类摩擦材料研发、生产和销售的高新技术企业。公司在高精度齿轮和离合器核心部件—摩擦材料两个领域均具备较强的行业竞争力，是行业内少数同时拥有纸基摩擦材料、高精度齿轮两大核心技术和生产优势的企业。公司依托自身持续的技术创新能力及精益化质量管理体系，目前已进入全球一流企业的供应链体系，客户包括日本本田、日本雅马哈、日本不二越、美国 TEAM、意大利比亚乔、德国福伊特、长城汽车等大型跨国公司，并长期成为这些客户的一级配套企业。公司曾被授予“重庆市科技进步一等奖”、“重庆市专精特新企业”、“重庆市优秀民营企业”、“重庆市企业技术中心”、“重庆市技术创新示范企业”等荣誉称号。 图 1：公司历史沿革 数据来源：公司官网，西南证券整理 1.1 董事长及其家人为实际控制人，股权较为集中 实控人董事长及其家人持股 73.6%，股权结构高度集中。公司控股股东为董事长吴银剑先生；实际控制人为吴银剑先生、吴银华女士、吴银翠女士，三人为兄弟姐妹关系。截至 2024年 10 月 30 日，吴银剑先生直接持有 62.7%的股份，吴银华女士直接持有公司 5.6%的股份，吴银翠女士直接持有公司 5.4%股份，三人为一致行动人，合计持有公司 73.6%股份。公司实控人吴银剑先生技术出身，曾任嘉陵工业技术员、助理工程师、工程师，银钢汽车配件总工程师。1999 年与钟毅以实物出资设立重庆市旺成汽车配件制造有限责任公司。 1999200720112014201620182023旺成汽车配件制造有限责任公司成立公司整体变更为重庆市旺成科技股份有限公司召开首次股东大会公司股票在新三板挂牌并公开转让，证券简称为“旺成科技”股份公司增资投资设立子公司重庆旺成贸易有限公司投资设立子公司重庆众旺机械制造有限公司公司股票在北京证券交易所上市 旺 成科技（830896） 2024 年 业绩快报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 2：公司股权结构（截至 2024 年 10 月 30 日） 数据来源：同花顺 iFinD，公司招股说明书，西南证券整理 1.2 技术积累深厚深耕市场，核心科技产品应用广泛 齿轮和离合器为公司核心产品，广泛应用于汽车领域。公司专注于齿轮和离合器的研发、生产和销售，其产品广泛应用于摩托车、汽车及非道路用车领域。齿轮方面的主要产品包括摩托车齿轮、汽车齿轮、全地形车齿轮和农机齿轮。离合器主要产品为摩托车离合器。齿轮是汽车传动系统的核心部件，直接影响汽车的整体性能和使用寿命。公司通过“滚齿+磨齿”工艺，生产