房地产行业政府工作报告点评：以“发展”求解，促行业“止跌回稳”

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 政府工作报告点评：以“发展”求解，促行业“止跌回稳” 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘璐 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2053 研究员 林正衡 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 linzhengheng@htsc.com +(86) 21 2897 2065 研究员 陈颖 SAC No. S0570524060002 chenying019881@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 戚康旭 SAC No. S0570524120001 qikangxu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 城投控股 600649 CH 6.61 买入 城建发展 600266 CH 7.43 买入 滨江集团 002244 CH 12.35 买入 招商蛇口 001979 CH 13.20 买入 建发股份 600153 CH 12.37 买入 新城控股 601155 CH 15.83 增持 招商积余 001914 CH 14.03 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 3 月 05 日│中国内地 动态点评 政府工作报告点评：以“发展”求解，促行业“止跌回稳” 3 月 5 日，国务院发布《2025 年政府工作报告》，对房地产工作的部署着重强调“稳字当头”的核心基调，进一步推进去年以来提出的多维度政策工具创新，推动行业长期健康发展。对比去年的政府工作报告，本次报告对地产支持性表述更为坚定而详实，结合楼市止跌迹象逐步显现，我们认为当前房地产市场的热度或在政策扶持下仍将持续，需保持关注。 政策定调：重申“止跌回稳”目标，在发展中化解风险 报告依然将房地产行业列为“防风险”首要任务，强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。这一表述与 2024 年底中央经济工作会议一脉相承，凸显房地产行业对经济全局稳定的关键作用，“持续用力”意味着扶持政策将具备持续性。此外，本次表述提出坚持“在发展中逐步化解风险”，我们认为这意味着行业进一步改善是化风险的重要手段，也是必经之路。通过下调房贷利率、降低税费等存量政策，以及保障性住房再贷款等增量工具创新，政策组合拳对行业已产生积极效果，存量房贷利息年支出减少约 1500 亿，也促成了 2024Q4 以来的企稳格局，这些政策今年有望继续发力。 实施路径：控增量、盘存量+因城施策再深化，供需双向发力 在供给侧，政策通过“合理控制新增用地供应”和“盘活存量商办用房”双轨并行，优化土地资源配置。尤其值得关注的是关于收储的表述：盘活存量用地和商办用房的同时，提出要赋予地方政府在收购主体、价格和用途方面更大自主权来收购存量商品房，去年以来存量房收储进展不尽如人意，此次针对性提出改进思路，2025 年后续值得关注。需求端则聚焦“刚改”潜力释放，通过因城施策调减限购等方式，激活大城市住房需求。 长效机制：向“品质升级”的范式转换，加速构建新发展模式 报告首次将“好房子”建设写入政府工作报告，明确以安全、绿色、智慧为核心标准，推动行业从粗放开发转向精细化运营。城市更新也在报告中被反复提及，在城镇化率已经提升至 67%的当下，将进一步完善区域协调发展机制，持续推进城市更新以及城中村和老旧小区改造，我们认为这些都是在拓展行业从量到质的发展，也形成行业发展增量。同步推进的相关基础性制度建设，标志着行业正加速构建新发展模式，响应民生需求，也为行业长期可持续发展奠定基础。 政策扶持叠加楼市企稳迹象逐渐显现，看好重点城市资源储备充裕的房企 对比去年的政府工作报告，本次报告对地产支持性表述更为坚定而详实，尤其是对落实举措的阐述更为全面，足以看出中央对行业实现“止跌回稳”助力经济的坚定态度。年初至今 19 城新房+二手房成交面积同比回正，统计局数据显示一线城市二手房价自去年 10 月至今年 1 月持续回升，楼价初现止跌回稳。我们看好重点城市区域市场的量价回升，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，同时业绩与现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。重点推荐：1）A 股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、招商蛇口、建发股份、新城控股；2）物管公司：招商积余等。 风险提示：地产政策波动的风险，地产基本面复苏不及预期的风险，部分房企面临经营风险。 (20)2244567Mar-24Jul-24Nov-24Mar-25(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 城投控股 600649 CH 买入 4.15 6.61 10,498 0.16 0.22 0.49 0.59 25.27 18.88 8.52 7.02 城建发展 600266 CH 买入 4.88 7.43 10,130 0.27 -0.42 0.25 0.40 18.12 -11.72 19.65 12.06 滨江集团 002244 CH 买入 10.69 12.35 33,261 0.81 0.90 0.95 0.98 13.15 11.91 11.20 10.87 招商蛇口 001979 CH 买入 9.74 13.20 88,253 0.70 0.61 0.66 0.72 13.97 16.09 14.82 13.45 建发股份 600153 CH 买入 10.14 12.37 29,884 4.45 1.03 1.37 1.63 2.28 9.88 7.41 6.21 新城控股 601155 CH 增持 13.02 15.83 29,368 0.33 0.33 0.34 0.36 39.84 39.51 38.68 36.08 招商积余 001914 CH 买入 10.48 14.03 11,112 0.69 0.76 0.85 0.95 15.10 13.80 12.38 10.99 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 城投控股 (600649 CH) 公司 1 月 11 日发布经营数据简报， 2