华纬科技(001380)首次覆盖报告：精耕细作育龙头，弹簧“小巨人”大作为

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 华纬科技 精耕细作育龙头，弹簧“小巨人”大作为 华纬科技（001380.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 001380.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 28.8 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 联系人 彭子祺 13051468895 pengziqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】我们预计 2024-2026 年公司营收 17.6/22.5/26.9 亿元，同比+42%/+27%/+20%，归母净利润 2.3/3.0/3.6 亿元，同比+39%/+31%/+20%，对应当前股价 PE23.0/17.6/14.6X。公司作为国产弹簧供应商龙头，深度绑定国内头部自主&新势力主机厂，未来有望伴随汽车弹簧产能释放及工业机器人等新兴领域业务拓展，全面开启新一轮成长周期。首次覆盖，给予“增持”评级。 【主要逻辑】 车端弹簧：1）受益新能源自主品牌崛起。公司深度绑定比亚迪&吉利两大客户，2022 年营收贡献分别达到 23.9%和 13.4%，在此基础上，公司与长城、长安、奇瑞、理想、小鹏等头部自主&新势力主机厂均已形成稳固合作关系，受益国内自主品牌占比持续提升。2）全品类出海可期：制动弹簧为公司拓展海外市场核心产品，2022 年该品类占公司外销业务比重 81%。 我们认为，公司有望通过该品类加速拓展海外客户群体，培养全球化成长基因，推动悬架弹簧、稳定杆等核心产品全面出海。3）悬架弹簧优势赋能稳定杆：公司稳定杆业务布局较晚，2022 年，公司稳定杆国内市占率仅为 4.5%，同期公司悬架弹簧市占率已达到 17.8%。下游主机厂在采购过程中需要考虑两种产品适配性，更加倾向选择相同供应商，因此公司悬架弹簧高市占率有望赋能公司稳定杆产品放量，远期稳定杆国内市占率有望逐步提升。 非车端弹簧：公司由中高端车用弹簧逐步向非车端业务拓展，在“机器替人”趋势下，工业机器人赛道有望成为公司新增长极。目前，公司在该领域已与ABB 形成稳定供货，未来伴随公司 IPO 项目——机器人及工程机械弹簧新增年产能 10 万套项目投产，预计非车端业务收入占比将有明显提升。 风险提示：新产能释放不及预期；下游客户销量不及预期；海外业务拓展不及预期；原材料波动风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 890 1,243 1,762 2,246 2,688 增长率 24.0% 39.6% 41.8% 27.5% 19.7% 归母净利润 (百万元) 113 164 229 300 360 增长率 82.1% 45.6% 39.4% 31.0% 20.2% 每股收益（EPS） 0.62 0.90 1.25 1.64 1.97 市盈率（P/E） 46.8 32.1 23.0 17.6 14.6 市净率（P/B） 9.4 3.5 2.9 2.5 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -20%-6%8%22%36%50%64%78%2024-032024-072024-11华纬科技底盘与发动机系统证券研究报告 2025 年 03 月 05 日 公司深度研究 | 华纬科技 西部证券 2025 年 03 月 05 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 华纬科技核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 深耕弹簧行业四十余载，打造国内车用弹簧龙头 ............................................................ 8 1.1 专注高端弹簧四十余载，综合实力国内弹簧行业 Top3 ................................................ 8 1.2 由中高端汽车弹簧到非车领域拓展，自主品牌&海外客户深化合作 ............................. 8 1.3 受益新能源自主品牌崛起，公司业绩保持高增 .......................................................... 10 二、 聚焦车端弹簧品类拓展，IPO 募资扩产加速向上 .......................................................... 14 2.1 悬架弹簧：受益自主崛起，深度绑定比亚迪&吉利两大客户 ..................................... 14 2.1.1 公司悬架弹簧为螺旋弹簧，较空气弹簧成本优势明显 ....................................... 14 2.1.2 空悬渗透率增长放缓，螺旋弹簧国内基盘稳固.................................................. 15 2.1.3 受益自主品牌崛起，深度绑定比亚迪&吉利两大核心客户 ...................