新疆交建(002941)深度报告：立新疆大地，借基建春风

证券研究报告 | 公司深度 | 基础建设 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新疆交建(002941) 报告日期：2025 年 03 月 05 日 立新疆大地，借基建春风 ——新疆交建深度报告 投资要点 ❑ 新疆地区最大的交通基建公司之一，超 80%业务分布于新疆省内 公司是新疆维吾尔自治区国资委直接管辖的路桥施工企业集团，主要业务涵盖公路、桥梁等市政工程，是新疆维吾尔自治区最大的交通基础设施建设企业之一。公司以工程施工业务为主营业务，在公路施工领域经验丰富，拥有地区领先的施工资质，在特殊地质及气候等条件下具备丰富施工经验。截至 2024 年 6 月 30日，公司 83%的业务分布在新疆省内，施工业占总收入比例超 95%。 ❑ 新疆独特区位优势带动基建需求旺盛 1）公路里程持续增长，年度投资规模保持高位。2023 年末全国公路总里程达544 万公里，4 年 CAGR 为 2.1%；全国公路桥梁达 107.93 万座、9528.82 万延米， 4 年 CAGR 分别为 5.3%、12%；全年完成公路固定资产投资 3.9 万亿元，同比基本持平。2）新疆公路投资额持续增长。2019 年-2023 年，新疆公路交通固定资产投资整体呈上升趋势，2023 年达到 823.49 亿元，4 年 CAGR 达12%。3）地理位置特殊，23 年进出口总额增速达全国第 2，对外开放潜力巨大。新疆地处“一带一路”地理枢纽，具有明显的区位优势。2023 年新疆外贸进出口总额为 3573 亿元，同比增长 45.9%，增速居全国第 2 位。新疆凭借独特的地理区位，战略定位为“打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡”，对外开放潜力巨大，有望持续带动基建需求保持旺盛。 ❑ 具备完善的路桥施工业务体系，利润率上升至阶段性高位 1）经营优势：公司拥有完善的路桥施工业务体系，在特殊地质及气候等条件下具备丰富施工经验，且拥有勘察、设计与施工相协同形成独特的竞争优势。2）业务表现：2024Q1-3 公司营收 41.53 亿元，同比-23.53%；归母净利润 1.81 亿元，同比下降 15.60%。毛利率和净利率分别上升至 13.06%和 4.45%。公司营收规模下降但毛利率上升，体现出公司经营质量的提高。 ❑ 投资建议：关注同业竞争解决期限临近带来的重组预期提升 考虑到在“西部转移”大的政策方针持续推动，以及作为“一带一路”经济带核心区，新疆有望不断催生的旺盛基建需求，公司作为新疆地区交通基础设施建设领域的领先企业，我们看好公司深耕新疆的优势进一步得到体现带动公司业绩提升。此外，公司在 2022 年提出在 3 年内解决同业竞争解决问题的期限临近，重组预期提升。我们预计 2024-2026 年公司营收规模分别为 66/70/73 亿元，对应24 年 EPS 为 0.72 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 基建政策推进不及预期；同类企业竞争加剧；现金回款不及预期。 投资评级: 买入(首次) 分析师：杨凡 执业证书号：S1230521120001 yangfan02@stocke.com.cn 分析师：吴贵伦 执业证书号：S1230524080009 wuguilun@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥11.82 总市值(百万元) 7,630.76 总股本(百万股) 645.58 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,092 6,601 6,962 7,345 (+/-) (%) 2.37% -18.43% 5.47% 5.51% 归母净利润 334 463 491 526 (+/-) (%) -5.05% 38.68% 6.03% 7.21% 每股收益(元) 0.52 0.72 0.76 0.82 P/E 22.86 16.48 15.55 14.50 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -27%-17%-8%2%12%22%24/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/03新疆交建深证成指新疆交建(002941)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司概况：西部基建龙头，打造丝路经济带上的基建标杆 ............................................................ 4 1.1 发展概况：从戈壁筑路到智慧基建 ...................................................................................................................... 4 1.2 公司治理：新科董事长走马上任，同业竞争期限临近重组预期提升 .................................................................... 5 2 业务分析：新疆独特区位优势带动基建需求旺盛........................................................................... 7 2.1 行业分析：基建投资规模持续扩大，是经济的重要支撑点 .................................................................................. 7 2.1.1 全国基建：公路里程持续增长，年度投资规模保持高位 ........................................................................... 7 2.1.2 新疆基建：公路建设规模持续增加，固定投资增速上升 ........................................................................... 8 2.1.3 新疆战略定位：打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡 ............................................................................. 11 2.2 公司业务：深耕新疆，具备完善的路桥施工业务体系........................................................................................ 12 3 财务分析：营收波动较大，盈利能力稳中有升 ....................................................................