华为核心合作伙伴，开启人形机器人新篇章

计算机 | 证券研究报告 — 首次评级 2025 年 3 月 14 日 301236.SZ 增持 原评级：未有评级 市场价格:人民币 66.17 板块评级:强于大市 本报告要点 ◼ 软通动力是华为核心合作伙伴，开启人形机器人新篇章，未来有望迎来较大发展机遇。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 19.7 (3.3) 6.4 26.1 相对深圳成指 13.3 (4.4) 6.2 14.3 发行股数 (百万) 952.94 流通股 (百万) 680.32 总市值 (人民币 百万) 63,056.12 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 3,223.60 主要股东 刘天文 23.75% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 3 月 13 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机：IT 服务Ⅱ 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 证券分析师：郑静文 jingwen.zheng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001 软通动力 华为核心合作伙伴，开启人形机器人新篇章 软通动力是国内 IT 服务领军企业，收购同方计算机后开启“软硬一体”战略，在鸿蒙加速发展、信创政策落地、人形机器人训练速度有望加快的背景下，软通动力有望迎来较大发展机遇。首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点 ◼ 国内 IT 服务领军企业，“软硬一体”全栈赋能。软通动力是国内领先的数字信息技术服务企业，长期服务华为、阿里巴巴、百度、腾讯、中国银行等行业头部企业。2024 年，公司收购同方计算机和同方国际，强力构建硬件新增长板块。 ◼ “纯血”鸿蒙落地，软通动力是深度受益合作伙伴。2023 年 8 月，HarmonyOS NEXT发布，不再兼容安卓应用，“纯血”鸿蒙正式落地。华为 Mate60 上市带动终端业务强势反弹，跨过市占率 16%的“生死线”，鸿蒙生态圈逐步成熟。在美国制裁升级和我国信创政策出台的背景下，搭载鸿蒙系统的 PC 产品需求有望增加，成为发展重点。软通动力与华为深度协同，是开源鸿蒙 A 类捐赠人，旗下鸿湖万联基于开源鸿蒙技术自研 SwanLinkOS 操作系统，并将该系统落地应用在商显、交通、媒体、金融等多个行业；公司旗下软通计算（同方计算机）从事信创、商用领域PC、服务器等的生产销售，有望受益于信创政策落地和鸿蒙 PC 发展。 ◼ 人形机器人“Chat GPT”时刻来临，软通动力已重点布局该领域。英伟达在 2025年 CES 上发布用于合成运动生成的 NVIDIA Isaac GR00T Blueprint 以及全新基础模型 NVIDIA Cosmos，结合英伟达 Omniverse 平台，扩展合成运动数据集和训练场景，大大缩短训练时间。华为较早布局具身智能和机器人领域，并与 16 家具身智能领域企业开启合作。华为盘古大模型 5.0 版本的发布也将全面赋能人形机器人，2025 年人形机器人有望迎来较大发展机遇。软通动力将人形机器人作为重要战略方向，与智元机器人共同设立合资公司，并于 2025 年 1 月 16 日发布旗下首款机器人天鹤 C1。结合公司自研的星云具身智能计算平台，软通动力人形机器人业务未来可期。 ◼ 公司发力互联网，有望受益于 AI 发展。软通动力是阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动等头部互联网厂商的核心信息技术服务和计算产品供应商之一。公司与阿里云构建了全面战略合作，是腾讯、百度的 A 级供应商，并与字节火山引擎保持战略协同，在 AI 大模型相关产品与应用研发方面开展合作。2025 年字节跳动将大力发展人工智能领域，在山西太行的算力中心二期项目建设用地也于 2025 年 1 月获批。字节跳动看好并大力发展人工智能领域，软通动力有望从中受益。 估值 ◼ 预计 2024-2026 年公司营收 314.1/348.8/398.5 亿元，归母净利为 1.7/3.9/5.7 亿元，EPS 为 0.18/0.41/0.60 元，PE 为 377.5/163.5/112.8 倍。首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险 ◼ 技术发展不及预期，下游客户相关支出不及预期，政策落地不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 19,104 17,581 31,406 34,882 39,847 增长率(%) 14.9 (8.0) 78.6 11.1 14.2 EBITDA(人民币 百万) 1,267 761 469 540 1,014 归母净利润(人民币 百万) 973 534 170 393 570 增长率(%) 3.0 (45.1) (68.1) 130.9 45.0 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.02 0.56 0.18 0.41 0.60 市盈率(倍) 66.1 120.5 377.5 163.5 112.8 市净率(倍) 6.4 6.1 6.0 5.9 5.7 EV/EBITDA(倍) 14.7 53.1 128.0 111.9 61.4 每股股息(人民币) 0.0 0.2 0.1 0.1 0.2 股息率(%) 0.0 0.4 0.1 0.2 0.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (44%)(27%)(9%)8%25%43%Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25软通动力深圳成指2025 年 3 月 14 日 软通动力 2 目录 国内 IT 服务领军企业，“软硬一体”全栈赋能 ............................................. 5 深耕 IT 服务行业 20 年，服务 10 余个重要行业 ............................................................................... 5 强力构建新兴增长业务板块，实现业务转型 ..................................................................................... 6 “纯血”鸿蒙落地，公司是深度受益合作伙伴 ................................................ 9 HARMONYOS NEXT 来临，鸿蒙 PC 有望成为发展重点 ...............................................................