大金重工(002487)首次覆盖报告：风电塔筒龙头，双海战略打开成长空间

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 大金重工 风电塔筒龙头，双海战略打开成长空间 大金重工（002487.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002487.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 21.65 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心 S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：我们预计公司 2024-2026 归母净利润为 4.53/7.81/10.59 亿元，同比+6.6%/72.3%/35.5%，对应当前股价 PE 30.5/17.7/13.0X。公司坚定执行双海战略，海风塔筒、单桩产品出海顺利，出海产能也配套扩张中。海外海风建设已加速，公司为最受益风电塔筒标的之一，有望在未来持续受益海外海风高增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 逻辑一：国内海风新增装机需求有望得到释放，公司国内海风出货持续释放。国内海风方面，受海上航道问题等因素影响，部分海风项目此前进度拖延。但目前来看多地区海风项目负面影响因素都得到解决，广东、江苏等地多项目都迎来开工，预计 25 年开始将兑现至装机。此外，23 年国内海风竞配25.8GW，24 年海风竞配 25.35GW，后续国内海风规划项目丰富，持续看好国内海风发展。预计 25、26 年国内海风分别新增装机 12、16GW，公司国内海风出货有望持续释放。 逻辑二：海外海风需求开始起量，公司为海风塔筒、单桩出海龙头。根据GWEC 的新增装机预测，预计 2026 年起全球海上风电装机起量，其中欧洲26 年海上风电新增装机达到 8.40GW，2026-2030 年间新增装机 CAGR 有望达 28.31%，全球海上风电保持高景气度。公司为国内海风出海龙头，23年就已出海近 10 万吨海风塔筒、单桩，目前在手订单饱满，后续海外海风装机需求进一步起量公司直接受益。 逻辑三：布局三大出口海工基地，多项优势巩固出海龙头地位。公司布局“蓬莱+唐山+盘锦”三大出口海工基地，三大基地码头资源优质，具备出海能力，全部建成后出口海工产能合计可来到 150 万吨。此外公司正在打造国际运输船队，计划未来将形成由 10~20 条不同吨级超大型甲板运输系列船型组建的自有运输船队，进一步增添公司出海优势。 风险提示：主要原材料价格波动风险、汇率波动风险、国际经济环境恶化的风险  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,106 4,325 4,207 6,227 7,989 增长率 15.2% -15.3% -2.7% 48.0% 28.3% 归母净利润 (百万元) 450 425 453 781 1,059 增长率 -22.0% -5.6% 6.6% 72.3% 35.5% 每股收益（EPS） 0.71 0.67 0.71 1.22 1.66 市盈率（P/E） 30.7 32.5 30.5 17.7 13.0 市净率（P/B） 2.1 2.0 1.9 1.7 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%2024-032024-072024-11大金重工风电零部件沪深300证券研究报告 2025 年 03 月 13 日 公司深度研究 | 大金重工 西部证券 2025 年 03 月 13 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 大金重工核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 海风塔筒制造巨头，出海打开盈利空间 .......................................................................... 7 1.1 公司产品结构完整，海上风电产品领先 ....................................................................... 7 1.2 专注风电行业二十余年，客户资源丰富 ....................................................................... 8 1.3 股权结构稳定 ............................................................................................................... 8 二、 产品结构优化，盈利能力提升 ......................................................................................... 9 2.1 公司营收结构升级，19-23 年营收 CAGR 26.53% ...................................................... 9 2.2 公司推动海风出口，盈利能力随之提升 ..