建筑装饰行业：算力需求爆发、新基建政策双轮驱动IDC景气度向上，建筑企业产业链多点开花

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑装饰行业 算力需求爆发、新基建政策双轮驱动 IDC 景气度向上，建筑企业产业链多点开花 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ IDC 为行业数据基座，产业链上、中、下游价值量差异较大，建筑企业广泛参与 IDC 全产业链。结构看，IDC 结构中数据中心、云服务以及边缘计算支撑，提供高性能计算和大规模分布式算力资源，当前已在云计算、人工智能以及公用事业等领域广泛应用。上游设备端约占 IDC建设投资 71%，主要包括服务器、光模块、制冷设备等硬件供应商，以及云计算平台等软件供应商。中游主要为 IDC 工程建设企业，市场参与者包括中国能建、中国建筑、太极实业、深桑达 A 等，工程建设成本占 IDC 建设投资 25%。下游为 IDC 运营商，万国数据、光环新网等科技企业占据市场主导地位，建筑企业凭借投建营一体化优势加速布局，如中国能建深度参与“东数西算”战略，全国八大节点已布局甘肃庆阳、宁夏中卫、安徽芜湖、广东韶关、山西大同、北京经开区。甘肃庆阳大数据产业园示范项目，属于国家八大算力枢纽工程之一，项目总投资约人民币 55 亿元，设计总功率为 60MW。 ⚫ 多因素及政策落地驱动行业高速发展，预计 25-28 年市场空间超 7500亿元。需求端看：①5G 数据流量爆发：到 2028 年，超过 70%企业将广泛应用 IoT 技术；②AI 大模型迭代发展，根据 IDC，24 年中国加速服务器市场规模达 190 亿美元，同比+87%，28 年或超 550 亿美元；③新型应用端，根据 IDC，25 年全球企业 AIGC 支出预计 691 亿美元，28 年或超 2022 亿美元；④公有云快速发展，根据 IDC，中国公有云市场 26 年市场规模达 1058 亿美元；⑤金融、制造、医疗等传统领域加速上云，未来或释放更大潜力。政策端看：促进新一批区域性数据基建建设，企业端加速算力布局。“东数西算”政策群优化 IDC 布局结构，促进西北算力建设。企业端，阿里巴巴宣布未来三年将投入超 3800亿元；腾讯斥资 50 亿元建设粤港澳大湾区算力中心（韶关）；字节跳动火山云大同太行算力中心二期追加 45 亿元投资。展望空间：建筑企业上游参与软/硬件供应，中游参与土建装修、设备安装等环节，下游参与运营维护，对应 25-28 年数据中心机房建设/服务器/运维市场空间为 623/5610/1325 亿元，合计 7558 亿元。 ⚫ 投资建议：建筑企业在 IDC 产业链中能够解决 IDC 项目能耗、电力配套工程等问题，依托自身资源改造、直接及间接控股布局 IDC 业务，并依托工程运维、能源建设等技术、经验优势，参与 IDC 运营维护等增值业务，从初期建设、投资以及后期运维建筑企业均有参与。建议关注云计算标的-深桑达 A、宁波建工；通信算力建设类标的-中国通信服务（H）；转型布局算力租赁标的-海南华铁；建筑企业拓展 IDC 业务标的-中国建筑；IDC 投建营及运维服务商标的-城地香江、宝信软件（计算机覆盖）；IDC 洁净室工程标的-太极实业。 ⚫ 风险提示：宏观景气度下降、AI 发展不及预期、政策落地不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-03-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 分析师： 乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 021-38003769 qiaogang@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋,乔钢并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 张子峻 021-38003620 zhangzijun@gf.com.cn -24%-15%-6%2%11%20%03/2405/2408/2410/2412/2403/25建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 深度分析|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国建筑 601668.SH CNY 5.35 2024/10/28 买入 7.05 1.28 1.32 4.18 4.05 6.21 5.66 11.30 10.70 海南华铁 603300.SH CNY 12.22 2024/04/16 买入 8.02 0.53 0.70 23.06 17.46 6.89 5.57 16.00 17.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 38 深度分析|建筑装饰 目录索引 一、行业数据基座，IDC 驱动多领域数字化升级 ............................................................... 6 二、产业链：上、中、下游价值量差异较大，建筑企业广泛参与 IDC 全产业链 ............... 8 （一）上游：硬件软件提供商，决定数据中心效率及其稳定性 ................................. 9 （二）中游：建筑央国企主导数据中心建设，承接机房及内部系统设计施工 ......... 12 （三）下游：运营商为主，科技企业主导、建筑企业加速布局 ............................... 14 三、数据处理需求爆发叠加新基建政策双轮驱动，IDC 行业空间超 7500 亿元............... 19 （一）5G、AI 等数据流量爆发、新兴应用场景驱动下游增长，各领域企业纷纷布局投资 IDC 基础设施 ........................................................