轻工制造行业周报（25年第11周）：浆厂装置面释放利好，1-2月IP潮玩线上市场高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月18日优于大市轻工制造行业周报（25 年第 11 周）浆厂装置面释放利好，1-2 月 IP 潮玩线上市场高增核心观点行业研究·行业周报轻工制造优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工+AI 科技消费全梳理》 ——2025-03-12《轻工制造行业周报（25 年第 3 周）-鉴往知来：五十年日本玩具市场复盘》 ——2025-01-21《轻工制造行业周报（25 年第 2 周）-周思考：关于布鲁可的三问三答》 ——2025-01-14《轻工制造行业周报（25 年第 1 周）-布鲁可招股书梳理：国内拼搭玩具龙头，乘行业之风而起》 ——2025-01-07《轻工制造行业周报（24 年第 49 周）-北美黑五网一增长强劲，消费品补贴扩容至消费电子》 ——2024-12-10本周研究跟踪与投资思考：近期国内外浆厂装置面释放利好，巴西 Bracell预期转产，Mercer、ILIM 与亚太森博等浆厂相继释放停机检修消息，浆价或仍有上涨预期，在成本面支撑下文化纸有望延续温和提涨；IP 潮玩市场线上维持高增长，1-2 月潮玩动漫、积木玩具行业线上累计增速分别为+39.8%/+15.9%。浆厂装置面释放利好，成本支撑文化纸提涨。进入 2025 年，海外浆厂已连续 3 月报价提涨，截至 3 月 14 日，外盘阔叶浆、针叶浆分别为较年初上涨40 美元/吨、30 美元/吨，近期供应端国际浆厂预期转产、国内外检修消息释放：海外俄罗斯依利姆集团 ILIM 计划 4 月 20 日至 5 月 20 日停产检修，月亮纸浆厂 Mercer 预计 3 月底将开始为期 20 天的检修，预计供应量减少 3万吨，巴西 Bracell 计划 5 至 7 月继续部分转产溶解浆，预计减少 30 万吨阔叶产量，亚太森博明确停机检修计划，预计 4 月减少阔叶商品浆供应 9 万吨。海内外浆厂挺市意向延续，叠加 3 月 17 日上海纸浆周开启，浆价或仍有上涨预期。文化纸方面，终端消费虽然并未出现明显改善，但由于纸厂盈利压力大且成本浆价持续上涨，双铜纸、双胶纸市场价已分别较年初上涨240 元/吨、149 元/吨，3-4 月虽有新产能投产但新增供应影响有限，考虑到原料木浆相对原纸价格运行偏强，预计文纸有望延续温和上涨。1-2 月潮玩动漫线上销售同比+39.8%，积木玩具线上销售同比+15.9%。根据久谦线上全平台数据，2025 年 2 月潮玩动漫行业线上销售额 12.9 亿，同比+39.8%，1-2 月累计增速 34.6%，其中动漫游戏周边、盲盒娃娃品类维持高景气度，1-2 月线上累计增速分别为+55.1%/+156.8%；玩具市场方面，2025年 2 月积木玩具行业线上销售额 4.0 亿，同比+4.0%，1-2 月累计增速 15.9%，其中布鲁可 1-2 月线上零售增速 7.5%。重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+1.76%，周相对收益+0.18%。家居板块：12 月家具类零售额同比+8.8%，2025 年 1 月建材家居卖场销额同比+3.1%；上周 TDI 国内现货价上涨 50 元/吨，软泡聚醚市场价下跌 100 元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆上涨 80 元/吨、阔叶浆价格持平；溶解浆较上周持平；废纸现货价下跌 4 元/吨；成品纸方面，上周双胶纸、双铜纸市场价均上涨 100 元/吨，箱板纸下跌 50 元/吨、瓦楞纸下跌 55 元/吨，白卡纸与白板纸价格持平。地产数据：2 月 30 大中城市商品房成交面积同比+31.8%，2 月二手房成交面积同比+72.3%。出口数据：1-2月我国家具出口额累计增速为-15.5%。投资建议：随着政企双补在重点城市加速落地，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注短期供给改善、需求旺季支撑纸价提涨落地，重点推荐太阳纸业，推荐业绩稳健、高分红率的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；新型烟草重点推荐雾化电子烟业务迎触底反转、HNB有望伴随大客户业务与市场开拓而快速成长的思摩尔国际。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E002078太阳纸业优于大市14.5040,5211.031.1814.0812.29002831裕同科技优于大市25.9924,1841.752.0114.8512.93603195公牛集团优于大市75.1897,1453.333.6022.5820.88603899晨光股份优于大市30.6328,2971.651.8718.5616.38002572索菲亚优于大市17.8717,2101.321.4613.5412.24603833欧派家居优于大市68.0941,4774.484.8315.2014.10603816顾家家居优于大市28.5723,4812.262.5412.6411.256969思摩尔国际优于大市13.0080,3620.210.2661.9050.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：思摩尔国际 EPS 单位为港元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议 .......................................................... 62.本周研究跟踪与投资思考 ...................................................... 62.1 浆厂装置面释放利好，成本支撑文化纸提涨 ............................................ 62.2 1-2 月潮玩动漫线上增速 39.8%，积木玩具增速 15.9% ................................... 83.上周行情回顾 ................................................................ 94.重点数据跟踪 ............................................................... 104.1 家居板块：1 月建材家具卖场零售额+3.1%，上周软体原料价格分化 ................