社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据：社零平稳增长，提振消费行动或促消费意愿增长

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 3 月 21 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业双周报》20250310 《社服视角解读 2025 年《政府工作报告》》20250306 《社会服务行业双周报》20250225 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 (8621)20328498 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 社零平稳增长，提振消费行动或促消费意愿增长 国家统计局等部门公布了部分 2025 年 1-2 月国内宏观数据。其中，1-2 月社零总额同比增长 4.0%，较 24 年 12 月增速提升；1-2 月餐饮收入同比增长4.3%。1、2 月服务业 PMI 分别为 50.3%、50.0%。25 年开年消费数据表现良好，且《政府工作报告》与近期《提振消费专项行动方案》多次强调促进消费并加大政策支持力度，或有望促进消费信心及意愿加速恢复，我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 ◼ 1-2 月社零消费增势良好，促消费初见成效。1-2 月社零总额达 83731 亿元，同比+4.0%，增幅较 12 月环比+0.3pct，同比增速略高于 ifind 一致预期值，且增速较 24 年全年加快 0.5pct，或标志着前期提振消费政策初见成效。分类别看，1-2 月商品零售额和餐饮收入分别同比+3.9%、+4.3%；服务零售额同比增长 4.9%，保持良好增势且高于商品零售额同比增速1.0pct。1-2 月，以旧换新、消费补贴等政策持续发力，带动限额以上单位通讯器材类、家具类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类等商品零售额良好增长。 ◼ 提振消费专项行动方案出台，有望多维度促进消费增长。在两会政府工作报告多次提及提振消费、扩大国内需求后，国务院办公厅于近期公布《提振消费专项行动方案》，多措并举之下意图为消费各个环节提供进一步政策支持。行动方案对于供给端，提及服务消费提质惠民、大宗消费更新升级、以及消费品质提升行动；需求端上，方案强调通过收入增长和消费能力保证等方式提高消费意愿；外部环境方面则提及消费环境改善以及完善支持政策等。多措并举下，有望稳定消费意愿，提振消费信心、并使消费市场进一步提质升级，令消费数据稳步增长并拉动经济增长。 ◼ 多类数据表现平稳，期待向好发展。1-2 月全国服务业生产指数同比增长 5.6%。1-2 月服务业 PMI 分别为 50.3%、50.0%，受春节假期效应消退影响，部分零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落。就业方面，1-2 月全国城镇调查失业率分别为 5.2%、5.4%，环比略有提升；1-2 月全国企业就业人员周均工作时长分别为 49.1 小时、47.1 小时。最新一期 1月消费者信心指数为 87.5，环比持续修复中，但仍有较大恢复空间，期待政策发力下信心得以修复、市场预期进一步改善。 投资建议 ◼ 25 年前两月消费数据表现良好，且在提振消费政策支持下有望实现进一步增长。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险 消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期 2025 年 3 月 21 日 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 2 图表 1.社零增幅表现良好 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 服务业 PMI 数据表现 图表 3.线下观影消费表现 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 4. 就业相关数据 图表 5.消费者信心指数 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2025 年 1 月 0123456社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比 4042444648505254565860非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期(%)(100)(50)050100150200全国电影票房统计:票房收入:同比全国电影票房统计:观影人次:同比(%)45.0045.5046.0046.5047.0047.5048.0048.5049.0049.50全国城镇调查失业率(左轴)企业就业人员周平均工作时间(右轴)(%)(小时/周)708090100110120130消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2025 年 3 月 21 日 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 3 图表 6.一线城市地铁客运量 资料来源：iFind，中银证券 图表 7. 全国客运航班执行航班量基本平齐 19 年水平 资料来源：航班管家，中银证券 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000地铁客运量:北京:月:合计值地铁客运量:上海:月:合计值地铁客运量:广州:月:合计值地铁客运量:深圳:月:合计值（万人)90%95%100%105%110%115%120%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第10周 第11周2025年全国(含国际/地区)客运航班执行航班量较19年恢复率(架次)2025 年 3 月 21 日 社服与消费视角点评 1-2 月国内宏观数据 4 图表 8.国际客运航班执行航班量恢复率超八成 资料来源：航班管家，中银证券 图表 9.港澳台及国际航线旅客量仍待修复 资料来源：中国民用航空局，iFind，中银证券 注：最后一期数据为 2025 年 1 月 78%80%82%84%86%88%90%92%94%96%10,50011,00011,50012,00012,50013,00013,50014,00014,500第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第10周 第11周2025年国际客运航班执行航班量较19年恢复率(架次)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00