营收、利润继续保持增长，资产质量持续提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月22日优于大市天地科技（600582.SH）营收、利润继续保持增长，资产质量持续提高核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.53 元总市值/流通市值27025/27025 百万元52 周最高价/最低价8.05/5.16 元近 3 个月日均成交额271.90 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天地科技（600582.SH）-营收及利润稳健增长，行业资本开支仍处于高位》 ——2024-04-26《天地科技（600582.SH）-业绩稳健增长，高分红彰显投资价值》——2024-03-26《天地科技（600582.SH）-专业创造价值，成长与股息兼具》 ——2024-02-28《天地科技（600582.SH）-三季度业绩增速加快，煤机龙头成长可期》 ——2023-10-26《天地科技（600582.SH）-业绩稳步提升，智能化加快推进》 ——2023-09-02营收、利润稳健增长。2024 年公司实现营收 305.3 亿元（+2.0%），归母净利润 26.2 亿元（+11.2%），扣非归母净利润 24.5 亿元（+12.1%）；其中 2024Q4公司实现营收 85.4 亿元（+6.5%），归母净利润 4.5 亿元（+15.4%），扣非归母净利润 3.6 亿元（+30.9%）。安全技术与装备、矿井生产技术服务与经营业务是主要的增长来源。分产品看，矿山自动化&机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售、矿井生产技术服务与经营、节能环保产品、煤炭洗选装备的营收占比分别为 47.3%、17.9%、14.4%、6.6%、6.4%、4.3%，2024 年营收增长主要来自于安全技术与装备（+5.1%）、矿井生产技术服务与经营（+22.2%）。ROE 持续改善；应收账款占总资产比例继续下降。自 2018 年以来，随着经营向好，公司 ROE 持续改善，2024 年 ROE 为 10.7%，同比提高 0.45pct。同时公司进一步优化应收账款与合同资产管理信息系统，充分利用数字化手段助力应收账款管理，并组织开展应收账款统一清收专项行动，实现应收账款占总资产比例的继续下降。截至 2024 年底，公司拥有应收账款约 103 亿元，在总资产中占比约 18%。积极回报股东，分红率首次超过 50%。2024 年公司每 10 股派发现金红利 3.17元（含税），占归母净利润的 50.04%，相比 2023 年提升了 0.9pct，刷新历史最高分红比例。以 3 月 21 日的收盘价计算，公司股息率为 4.85%。随着经营稳健向上，公司未来分红率仍有望提升。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑煤价中枢下行会一定程度上影响煤企在设备等方面的投资，进而影响公司业绩，因此下调盈利预测。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为27.3/28.0/28.7 亿元（2025-2026 年前值为 29/32 亿元），每股收益分别为0.66/0.68/0.69 元（2025-2026 年前值为 0.71/0.77 元）。在当前国内煤炭产量高位、煤矿智能化持续推进的背景下，煤机行业空间有望进一步打开。公司作为央企煤机龙头，科研能力强，一体化发展优势显著，未来业绩有望维持增长，同时分红率尚有提升空间。公司是业内罕见的拥有一定成长性的高股息标的，维持“优于大市”评级。风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)29,92830,52731,32132,14632,904(+/-%)9.2%2.0%2.6%2.6%2.4%净利润(百万元)23582622273128022872(+/-%)20.8%11.2%4.2%2.6%2.5%每股收益（元）0.570.630.660.680.69EBITMargin10.3%10.1%9.8%9.7%9.7%净资产收益率（ROE）10.3%10.7%10.6%10.3%10.0%市盈率（PE）11.310.29.89.59.3EV/EBITDA13.413.915.115.014.9市净率（PB）1.171.091.040.980.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营收、利润稳健增长。2024 年公司实现营收 305.3 亿元（+2.0%），归母净利润 26.2亿元（+11.2%），扣非归母净利润 24.5 亿元（+12.1%）；其中 2024Q4 公司实现营收85.4 亿元（+6.5%），归母净利润 4.5 亿元（+15.4%），扣非归母净利润 3.6 亿元（+30.9%）。安全技术与装备、矿井生产技术服务与经营业务是主要的增长来源。分产品看，矿山自动化&机械化装备、安全技术与装备、煤炭产品销售、矿井生产技术服务与经营、节能环保产品、煤炭洗选装备的营收占比分别为 47.3%、17.9%、14.4%、6.6%、6.4%、4.3%，2024 年营收增长主要来自于安全技术与装备（+5.1%）、矿井生产技术服务与经营（+22.2%）。图1：营业收入及增速图2：归母净利润及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理ROE 持续改善；应收账款占总资产比例继续下降。自 2018 年以来，随着经营向好，公司 ROE 持续改善，2024 年 ROE 为 10.7%，同比提高 0.45pct。同时公司进一步优化应收账款与合同资产管理信息系统，充分利用数字化手段助力应收账款管理，并组织开展应收账款统一清收专项行动，实现应收账款占总资产比例的继续下降。截至 2024 年底，公司拥有应收账款约 103 亿元，在总资产中占比约 18%。图3：ROE 变化（%）图4：应收账款占总资产比例继续下降（亿元）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3积极回报股东，分红率首次超过 50%。2024 年公司每 10 股派发现金红利 3.17 元（含税），占归母净利润的 50.04%，相比 2023 年提升了 0.9pct，刷新历史最高分红比例。以 3 月 21 日的收盘价计算，公司股息率为 4.85%。随着经营稳健向上，公司未来分红率仍有望提升。图5：分红率变化资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑煤价中枢下行会一定程度上影响煤企在设备等方面的投资，进而影响公司业绩，因此下调盈利预测。预计公司 2025-2