化工行业周报：国际油价上涨，有机硅DMC、VE价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 3 月 24 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250316》20250317 《化工行业周报 20250309》20250309 《《2025 年政府工作报告》化工行业相关要点及解读》20250306 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 化工行业周报 20250323 国际油价上涨，有机硅 DMC、VE 价格上涨 3 月份建议关注：1、三四月份旺季可能涨价的品种，如农化、纺织化学用品、制冷剂等；2、年报季报行情，如大型能源央企、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；4、宏观经济整体预期改善，行业龙头价值公司进入长期可配置区间。 行业动态  本周（03.17-03.23）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 28 个品种价格上涨，45 个品种价格下跌，28 个品种价格稳定。跟踪的产品中 34.65%的产品月均价环比上涨，52.48%的产品月均价环比下跌，另外 12.87%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、硫磺（CFR 中国现货价）、硝酸（华东地区）、高效氯氟氰菊酯、DAP（西南工厂褐色）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、苯胺（华东）、环氧氯丙烷（华东）、尿素（波罗的海小粒装）、炭黑（黑猫 N330）。  本周（03.17-03.23）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 68.28 美元/桶，收盘价周涨幅1.64%；布伦特原油期货价格收于 72.16 美元/桶，收盘价周涨幅 2.24%。宏观方面，国际能源署（IEA）3 月《石油市场月度报告》显示，过去一个月随着美国和其他几个国家之间的贸易紧张局势升级，支撑石油需求预测的宏观经济条件有所恶化。供应方面，IEA 在 3 月《石油市场月度报告》中表示，今年全球石油供应可能过剩约 60 万桶/日；报告同时提到，如果OPEC+取消减产，且未能遵守产量配额，今年全球石油供应过剩量可能会再增加 40 万桶/日。需求方面，IEA 将 2025 年石油需求增长预测下调 7 万桶/日至 103 万桶/日左右。3 月 14 日，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，随着夏季驾驶季的到来，全球石油需求有望在未来几个月内回升。库存方面，美国能源信息署（EIA）公布的库存报告显示，上周汽油及馏分油库存下降。EIA 数据显示，截至 3 月 14 日当周，美国汽油库存减少 52.7 万桶至 2.41 亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少 280 万桶至 1.15 亿桶。展望后市，由于全球经济复苏形势不明朗，市场普遍担忧石油市场将出现供应过剩，但地缘溢价及欧佩克调控能力仍构成支撑，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.96 美元/mmbtu，周跌幅 3.06%。EIA 天然气库存数据显示，截至 3 月 14 日当周，美国天然气库存总量为 17,070 亿立方英尺，较前一周增加 90 亿立方英尺，较去年同期减少 6,240 亿立方英尺，同比降幅 26.8%；同时较 5 年均值低 1,900 亿立方英尺，降幅 10.0%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（03.17-03.23）有机硅中间体价格上涨。根据百川盈孚，3 月 20 日山东某厂 DMC 报价14,400 元/吨（+500 元/吨），头部企业 DMC 报价 14,800 元/吨（+500 元/吨），其他企业报价均上调 500 元/吨至 14,500 元/吨，目前有机硅 DMC 主流报价在 14,400-14,800 元/吨，DMC市场均价本轮自低点上涨 1,700 元/吨（+13.28%）。有机硅各单体生产厂家表现出较强的挺价意愿，同时计划加大实行减产措施。根据百川盈孚，本周国内 16 家有机硅单体企业总体开工率在 67%左右，大多数企业维持降负生产状态。展望后市，近期有机硅市场价格涨幅较大，各厂家挺价决心较强，下游企业多处于观望状态，我们预计近期有机硅市场高位维稳。  本周（03.17-03.23）维生素整体市场购销清淡，然而 VE 价格在下跌较多后上涨。根据百川盈孚，近期 VA 市场价格不断趋低运行，VE 市场价格下跌较多（本周五上涨），VC 市场价格暂时止跌，VD3 市场价格弱势下行，其他维生素市场价格偏稳定运行。百川盈孚数据显示，3 月 20 日 VA/VE/VC 价格分别为 90/113/21.5 元/公斤，较上周分别-5.26%/-5.83%/持平。供应方面，近日万华化学 VA 全产业链贯通投产。需求方面，目前市场需求不佳，下游采购压价，以维持刚需少量补单为主。3 月 21 日 VE 市场均价上涨 6 元/公斤至 119 元/公斤，目前主流厂家停签停报，且对后市挺价态度较为坚决。展望后市，当前维生素需求较弱，我们预计短期内 VA、VC 价格仍有下滑可能，VE 价格或止跌反弹。 投资建议  截至 3 月 22 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.41 倍，处在历史（2002 年至今）的 64.09%分位数；市净率（MRQ）为 1.85 倍，处在历史水平的 14.26%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.33 倍，处在历史（2002 年至今）的 24.49%分位数；市净率（MRQ）为 1.19 倍，处在历史水平的 23.6%分位数。3 月份建议关注：1、三四月份旺季可能涨价的品种，如农化、纺织化学用品、制冷剂等；2、年报季报行情，如大型能源央企、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；4、宏观经济整体预期改善，行业龙头价值公司进入长期可配置区间。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是 202