红海危机助力公司业绩高增，积极回报股东增强价值属性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月24日中性中远海控（601919.SH）红海危机助力公司业绩高增，积极回报股东增强价值属性核心观点公司研究·财报点评交通运输·航运港口证券分析师：高晟证券分析师：罗丹021-60375436021-60933142gaosheng2@guosen.com.cn luodan4@guosen.com.cnS0980522070001S0980520060003基础数据投资评级中性(下调)合理估值收盘价14.26 元总市值/流通市值227614/227614 百万元52 周最高价/最低价17.58/10.07 元近 3 个月日均成交额1216.92 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中远海控（601919.SH）-第三季度业绩强劲，关注长协谈判情况》 ——2024-11-01《中远海控（601919.SH）-中期分红回报股东，下半年业绩值得期待》 ——2024-08-31《中远海控（601919.SH）-一季度业绩环比大幅增长，Q2 有望迎弹性释放》 ——2024-04-30《中远海控（601919.SH）-回购并分红约 50%回报投资者，2024年业绩值得期待》 ——2024-03-30《中远海控（601919.SH）-全力分红回报股东，回购彰显中长期信心》 ——2023-08-30中远海控公布 2024 年年报，Q4 业绩实现大幅增长。中远海控发布 2024 年年报，2024 全年公司实现营业收入 2338.6 亿元，同比增长 33.3%；实现归母净利润 491.0 亿元，同比增长 105.8%。其中 Q4 公司实现营业收入 591.2 亿元，同比增长 44.6%；实现归母净利润 109.8 亿元，同比增长 513.5%。美线带动海控货运量快速增长，但是由于滞后效应运价表现弱于行业。24年公司完成集装箱海运量 2594 万标准箱，同比增长 10.1%。其中，跨太平洋线（美线）表现亮眼，货量同比增长13.0%；亚洲至欧洲线货量同比下滑13.3%，主因红海绕行，船舶周转效率下降；亚洲区域内货量同比增长 11.1%，主因产业重构带动区域内贸易活跃。单箱收入方面，24 年公司国际线单箱收入（运价）同比增长 30.3%。同期，上海出口集装箱运价指数 SCFI/中国出口集装箱运价指数 CCFI 均值同比增长 144.2%/62.1%。整体，24 年公司集运业务实现 EBIT 利润 620 亿元，同比增长 116.5%；EBIT 利润率 27.9%，同比提升10.7pct。码头业务稳健增长。中远海运港口 2024 全年实现吞吐量 14403.3 万 TEU，同比增长 6.1%，其中，控股码头吞吐量 3265.5 万标准箱，同比+6.2%。分地区看，环渤海湾、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量分别同比+6.4%/+13.1%/+0.9%/+3.0%/+12.4%/+4.5%。大力分红回报股东，价值属性凸显。一方面来说，公司拟于 2024 年末期向全体股东每股派发现金红利人民币 1.03 元（含税），加上 2024 年中期已派发的现金，预计 2024 年度派发现金红利约为公司 2024 年归母净利润的50%，接近投资者回报计划上限；另一方面，公司 4Q2024 开启新一轮回购，拟回购股份总量为 5000 万股至 1 亿股，回购价格不超过 20 元/股，截至 2025年 3 月 21 日，公司已回购 3004 万股，占总股本比例为 1.88%。风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。投资建议：虽然全行业来看，当前供给的过剩问题较为严峻，且苏伊士航线或继续充当行业的达摩克里斯之剑，集运船东盈利能力或将承压，但是中远海控作为龙头企业，积极回报股东有望对其投资价值形成支撑。考虑到红海目前仍存较大不确定性，我们将 2025-2026 年业绩预测由 253.8/250.0 亿元下调至234.0/211.6 亿元，并引入 2027 年盈利预测 218.4 亿元，对应 PE 估值9.7/10.8/10.4 倍，将评级由“优于大市”下调至“中性”。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)175,448233,859208,135198,144202,107(+/-%)-55.1%33.3%-11.0%-4.8%2.0%净利润(百万元)2386049100233962115521839(+/-%)-78.2%105.8%-52.4%-9.6%3.2%每股收益（元）1.483.081.471.331.37EBITMargin11.0%24.4%11.9%10.9%11.1%净资产收益率（ROE）12.2%20.9%9.5%8.2%8.2%市盈率（PE）9.64.69.710.810.4EV/EBITDA16.66.711.511.911.2市净率（PB）1.170.970.920.890.85资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2中远海控公布 2024 年年报，Q4 业绩实现大幅增长。中远海控发布 2024 年年报，2024 全年公司实现营业收入 2338.6 亿元，同比增长 33.3%；实现归母净利润 491.0亿元，同比增长 105.8%。其中 Q4 公司实现营业收入 591.2 亿元，同比增长 44.6%；实现归母净利润 109.8 亿元，同比增长 513.5%。图1：中远海控营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中远海控单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中远海控归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中远海控单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理美线带动海控货运量快速增长，但是由于滞后效应运价表现弱于行业。24 年公司完成集装箱海运量 2594 万标准箱，同比增长 10.1%。其中，跨太平洋线（美线）表现亮眼，货量同比增长 13.0%；亚洲至欧洲线货量同比下滑 13.3%，主因红海绕行，船舶周转效率下降；亚洲区域内货量同比增长 11.1%，主因产业重构带动区域内贸易活跃。单箱收入方面，24 年公司国际线单箱收入（运价）同比增长 30.3%。同期，上海出口集装箱运价指数 SCFI/中国出口集装箱运价指数 CCFI 均值同比增长 144.2%/62.1%。整体，24 年公司集运业务实现 EBIT 利润 620 亿元，同比增长116.5%；EBIT 利润率 27.9%，同比提升 10.7pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3码头业务稳健增长。中远海运港口 2024 全年实现吞吐量 14403.3 万 TEU，同比增长 6.1%，其中，控股码头吞吐量 3265.5 万标准箱，同比+6.2%。分地区看，