食品饮料行业月度点评：政策东风已至，静待经济回暖

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 政策东风已至，静待经济回暖 2025 年 03 月 18 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 食品饮料 8.16 0.21 -5.77 沪深 300 1.53 2.18 12.26 黄 静 分 析师 执业证书编号:S0530524020001 huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1 食品饮料行业 2025 年 2 月月报：需求底部，平稳开局 2025-03-07 2 食品饮料行业 2025 年度策略：迎东风，看改善 2025-01-23 3 食品饮料行业 2024 年 11 月月报：业绩靴子落地，静待基本面改善 2024-11-20 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 劲仔食品 0.46 26.46 0.66 18.58 0.79 15.54 买入 盐津铺子 1.85 31.66 2.39 24.59 2.93 20.03 买入 东鹏饮料 3.92 58.13 6.40 35.64 8.41 27.10 买入 安琪酵母 1.46 24.46 1.57 22.84 1.84 19.45 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  月度回顾： 2025 年 3 月以来（1-17 日），市场较为活跃，申万一级行业均取得正收益。因消费相关政策预期较强，食品饮料板块表现较好，食品饮料（申万）指数上涨 6.19%，跑赢沪深 300 指数 3.16 个百分点，在申万 31 个一级行业排名第 8。个股来看，3 月份涨幅靠前的为乳制品标的，主要受益于新的生育刺激政策。跌幅较深的主要为休闲零食标的。估值来看，截至 2025 年 3 月 17 日，食品饮料（申万）的 PE（TTM）为 21.64，至-1X 标准差以下，当前位于 2010 年以来的 18.43%分位。  经济数据跟踪：1） 2025 年 1-2 月社零数据，低于预期。2025 年 1-2月份，社会消费品零售总额为 83731 亿元，同比+4.0%，增速比上年全年加快 0.5 个百分点。除汽车以外的消费品零售额 76838 亿元，同比+4.8%。2） 2025 年 2 月 CPI 数据，同比和环比均下降。 2025 年 2月，在春节错月等因素影响下， CPI 当月同比下降 0.7%，环比下降0.2%。1-2 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。  消费政策：政府工作报告将大力提振消费置于 2025 年工作任务首位，快速下发《提振消费专项行动方案》。为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题，就实施提振消费专项行动制定《提振消费专项行动方案》。该方案从城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策八个方面进行指引。  投资建议：当前，食品饮料板块处于低预期、低估值、低拥挤度的位置。全国两会定调积极，2025 年国内生产总值增长目标 5%左右；居民消费价格涨幅目标 2%左右；居民收入增长目标和经济增长同步。政府工作报告提出 2025 年政府工作任务首位为大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，是内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。实施提振消费专项行动，多渠道促进居民增收，释放消费活力。政策东风已至，我们认为相关促消费政策陆续落地可期，维持行业“领先-28%-8%12%32%2024-032024-062024-092024-122025-03食品饮料沪深300行业月度点评 食品饮料 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 大市”评级。业绩披露期即将到来，Q1 板块业绩或有一定压力，一方面在于去年同期的高基数，另一方面在于今年年初以来消费相对平淡。短期投资建议：1）建议关注《实施提振消费专项行动》新增支持方向，如加大生育养育保障力度，其关联度最高的乳制品板块，如伊利股份、新乳业和骑士乳业等；2）春糖会即将举办，行业预期存在企稳或边际改善可能，建议关注白酒的配置价值，如贵州茅台、山西汾酒等；3）建议关注 Q1 业绩可能超预期的标的，如万辰集团等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的调味品、乳品和啤酒板块。  风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业月度回顾 ........................................................................................................... 5 1.1 市场表现 .................................................................................................................................................. 5 1.2 行业估值情况 ......................................................................................................................................... 6 2 重要经济数据跟踪.................................................................................................... 7 2.1 社零总体情况：低于预期 ................................................................................................................... 7 2.2 CPI 整体：同比和环比下降 ........