拟参股类比半导体，车规模拟再布局

证券研究报告：电子| 公司点评报告2025 年 3 月 24 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-032024-062024-082024-102025-012025-03-27%-17%-7%3%13%23%33%43%53%63%雅创电子电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）51.00总股本/流通股本（亿股）1.12 / 0.68总市值/流通市值（亿元）57 / 3552 周内最高/最低价57.47 / 28.60资产负债率(%)52.9%市盈率76.12第一大股东谢力书研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com雅创电子(301099)拟参股类比半导体，车规模拟再布局l事件公司拟使用自有资金不超过人民币 2 亿元购买上海类比部分股权。l投资要点围绕汽车电子领域，持续拓展产品。2024 年全球汽车销量达到9060 万辆，同比增长 2%，新能源乘用车达 1738 万辆，同比增长 24%，其中中国市场汽车销量达到 2358.17 万辆，新能源渗透率 45.7%。随着汽车电动化、智能化、网联化的要求逐步提升，单车电子元器件的使用量呈逐年上升趋势，公司持续聚焦布局汽车电子领域，在稳定维护现有客户、项目合作的基础上，公司积极拓展新市场、新项目的合作契机，代理的产品在汽车域控、激光雷达、毫米波雷达、摄像头以及汽车线控底盘等多领域均可应用，自研的产品围绕马达驱动芯片、LED 驱动芯片、LDO 以及 DC-DC 四大主线丰富产品型号。上海类比专注于“汽车智能驱动”和“信号链”芯片，已量产芯片超 300 余款。上海类比的“汽车智能驱动”涵盖车规高低边驱动和车规电机驱动产品线，单车产品价值量预计千元以上，已大批量出货国内、国际头部车厂及 Tier1；“信号链”产品中模拟前端已量产医疗 AFE 、 通 讯 AFE 、 电 池 检 测 AFE ； 数 据 转 换 器 已 量 产12bit/16bit/20bit/24bit/32bitSigmaDeltaADC；线性产品已量产仪表放大器、电流采样放大器等；音频产品已量产诸多模拟及数字 D 类音频放大器。拟参股上海类比，推动自研模拟 IC 设计业务发展。公司产品主要聚焦于汽车及工业电子等领域，自研 IC 业务产品已覆盖马达驱动IC、LED 驱动 IC、LDO 以及 DC-DC。本次收购完成后，在产品业务方面，公司将进一步完善模拟芯片的业务布局，扩充产品系列及丰富产品型号，完善产品 IP 储备，拓宽汽车、工业等应用领域的应用；在供应链资源方面，能够有效提升对上游供应商的议价能力，保障产能的稳定性，为客户提供高性价比的产品及服务。l投资建议：我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 32.5/56.9/66.7亿元，归母净利润分别为 1.3/1.9/2.9 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。n盈利预测和财务指标请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2470324656926674增长率(%)12.1431.4175.3617.25EBITDA（百万元）178.40237.03327.67472.62归属母公司净利润（百万元）53.26128.81190.96292.20增长率(%)-65.45141.8448.2553.01EPS(元/股)0.481.161.722.63市盈率（P/E）106.4244.0129.6819.40市净率（P/B）5.214.784.423.67EV/EBITDA25.8627.2021.6014.71资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入2470324656926674营业收入12.1%31.4%75.4%17.2%营业成本2029265946405349营业利润-62.4%133.4%49.5%53.7%税金及附加45911归属于母公司净利润-65.5%141.8%48.3%53.0%销售费用106132236276获利能力管理费用101130250281毛利率17.9%18.1%18.5%19.9%研发费用63117245290净利率2.2%4.0%3.4%4.4%财务费用33162329ROE4.9%10.9%14.9%18.9%资产减值损失-30000ROIC4.8%6.0%7.1%9.9%营业利润75175262402偿债能力营业外收入2000资产负债率52.9%55.7%64.1%60.9%营业外支出0000流动比率1.861.761.521.63利润总额76175262402营运能力所得税16355281应收账款周转率2.953.173.923.71净利润60140210321存货周转率5.706.887.206.14归母净利润53129191292总资产周转率1.031.121.571.54每股收益（元）0.481.161.722.63每股指标（元）资产负债表每股收益0.481.161.722.63货币资金452395299428每股净资产9.7910.6611.5313.88交易性金融资产120120120120估值比率应收票据及应收账款961128519532097PE106.4244.0129.6819.40预付款项145125233282PB5.214.784.423.67存货304469821921流动资产合计2048244535193963现金流量表固定资产30292826净利润60140210321在建工程4444折旧和摊销41464342无形资产256225194163营运资本变动-311-343-781-195非流动资产合计633654619586其他86456075资产总计2681309841384549经营活动现金流净额-124-113-469243短期借款72490114381438资本开支-18-8-8-8应付票据及应付账款200262464531其他-261-64-36-46其他流动负债179226412466投资活动现金流净额-279-72-45-54流动负债合计1102139023142435股权融资0700其他315337337337债务融资7281765360非流动负债合计315337337337其他-78-56-118-60负债合计1417172726522772筹资活动现金流净额650127418-60股本80111111111现金