公司深度报告：涡轮增压+新能源并举，工业母机+人形机器人开启增长新引擎

涡轮增压+新能源并举，工业母机+人形机器人开启增长新引擎证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：2025年03月24日买入维持（）公司深度报告贝斯特◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001公司深度报告300580.SZPAGE 2诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明公司是国内涡轮增压器零部件龙头，布局新能源+直线运动部件打开全新成长空间：公司产品矩阵丰富，三梯次产业涵盖：燃油+新能源汽零；智能工装夹具；直线运动部件等。公司早期从事工装夹具业务起家，后进入汽车零部件业务，并发展成为国内涡轮增压器零部件行业龙头企业，近年依托原有业务技术优势快速布局新能源+直线运动部件赛道。1）第一梯次：产品包括涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石；2）第二梯次：重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等产品，实向新能源汽车零部件赛道的转型升级；3）第三梯次：产品涵盖高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副、灵巧手丝杠等，并导入数控机床、人形机器人、汽车传动等新赛道。涡轮增压器零部件是公司基石产业，布局新能源实现转型升级：公司涡轮增压器产品客户稳定+新能源产能释放，双轮驱动开启国际化布局。公司涡轮增压器产品主要包括中间壳、叶轮及压气机壳等，价值量可达涡轮增压器成本30%以上，客户结构稳定，包含涡轮增压器国际四巨头博格华纳、盖瑞特、IHI、三菱重工等。随着混动及燃油车型的涡轮增压器渗透率持续提升，我们测算2025年中国乘用车涡轮增压器市场规模将有望达约297亿元，同比+10.34%。新能源领域，公司自2019年起通过并购+投资快速切入新能源车赛道，客户涵盖部分涡轮增压器客户以及特斯拉、博世中国等新客户，产品包括轻量化结构件以及氢燃料车空压机核心零部件等。公司募投产能+全资子公司相继达产或产能释放，并通过设立泰国分公司深化国际市场布局，开启成长新阶段。投资要点PAGE 3诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明投资要点第三梯次产业扬帆起航，直线运动部件导入数控机床+人形机器人+线控制动：公司第三梯次产业产品涵盖高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副、灵巧手丝杠等，并导入新赛道。1）数控机床：数控机床通过数字信息来精准调控机械运动，导轨及滚珠丝杠是机床传动系统中的核心零部件，高端数控机床通常需要2-3套线性运动装置。我们测算，2024年我国数控金属加工机床导轨+滚珠丝杠市场规模约89.23亿元，同比+13.47%。随着我国机床数控化率提升+关键传动系统部件国产化替代，数控机床丝杠及导轨市场前景广阔。2）人形机器人：滚柱丝杠是线性执行器核心零部件，而线性执行器是机器人运动核心。以特斯拉为例，Optimus躯干需要14个线性执行器以实现运动，丝杠在Optimus中核心零部件的成本占比约14%，预计2030年可提升至16%。我们预测，2030年全球人形机器人出货量将达到1,000万台，同年人形机器人滚柱丝杠市场规模将达到700亿元，2023-2030年CAGR=198%。3）线控制动：EMB较EHB线控制动具有集成度更高、更轻量化等优势，有望成为未来制动的最终解决方案。车用滚珠丝杠将由EHB系统的1根/车，提升至EMB系统的4根/车。2024年我国EHB渗透率已达到55.51%，EMB有望于2025-2026逐步量产，预计到2030年EMB渗透率将达到5%。根据Qyresearch数据，我国汽车制动滚珠丝杠有望乘风发展，其市场规模有望于2030年达到135亿元，2024-2030年CAGR=31.61%。盈利预测：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为3.26/4.08/5.14亿元，YOY分别为23.8%/25.2%/25.9%；当前股价对应PE分别为49.8/39.8/31.6倍，考虑到公司在第三梯次产业重点布局，数控机床和人形机器人等领域未来有望加速绑定核心客户，我们给予“买入”评级。资料来源：Wind，华鑫证券研究所预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）1,3431,5391,9352,393增长率（%）22.4%14.6%25.7%23.7%归母净利润（百万元）264326408514增长率（%）15.1%23.8%25.2%25.9%摊薄每股收益（元）0.780.650.821.03ROE（%）9.2%10.5%12.1%13.8%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 4盈利预测（1）公司新增汽车零部件产能项目产能爬坡不及预期（2）我国数控机床国产替代进度不及预期（3）人形机器人量产进度不及预期（4）乘用车EMB线控制动渗透率不及预期诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 5风险提示目 录CONTENTS2.涡轮增压器零部件+工装夹具是公司基石产业，布局新能源实现转型升级3.前瞻切入直线运动部件领域，打造公司全新增长曲线1. 深耕涡轮增压器+智能装备制造领域，新能源+直线运动部件打开全新成长空间诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 64.盈利预测及投资评级01 深耕涡轮增压器+智能装备制造领域，新能源+直线运动部件打开全新成长空间81997年5月无锡市贝斯特精密机械有限公司成立，早期从事摩托车发动机工装夹具领域1999年公司蠡园开发区工厂建成，并开始涉足摩托车发动机制造领域的精密零部件加工业务2001年公司进入汽车领域的工装夹具业务；同年开始供应涡轮增压器的涡轮壳、扩压盘零部件，精密零部件加工业务开始进入汽车领域2019年公司收购苏州赫贝斯51%股权，切入特斯拉产业链2020年公司控股易通轻量化，切入新能源车领域2003年公司被评为江苏省高新技术企业2002年公司开始为飞机机舱零部件、气动工具、通讯产品和制冷压缩机等高端制造领域供应精密零部件2022年公司通过设立子公司宇华精机，全面布局直线滚动功能部件，切入工业母机赛道；公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套实现成功下线2017年公司在深交所上市1.1. 公司从夹具起家，业务领域扩展至汽车零部件及直线运动部件资料来源：公司招股书，公司公告，公司定期报告，公司官网，华鑫证券研究所诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表：公司发展历程•公司早期从事工装夹具、涡轮增压器零部件等领域，近年业务拓展至新能源汽车零部件及直线滚动功能部件。无锡贝斯特精机股份有限公司成立于1997年，公司成立之初开始从事摩托车发动机制造领域的工装夹具；2001年，公司紧握我国汽车工业发展机遇，开始供应涡轮壳、扩压盘等汽车零部件；2002年开始从事飞机机舱零部件等精密零部件制造。2019年，公司通过合资方式控股易通轻量化，开始新能源汽车领域布局。2022年，公司设立全资子公司宇华精机，开始全面布局直线滚动功能部件，产品包括滚珠丝杠副、滚柱丝杠副、滚动导轨副等，并切入“工业母机”新赛道。9资料来源：公司定期报告，公司官网，公司招股书，华鑫证券研究所诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1.2. 公司产品种类丰富，涵