钢铁行业2019年11月投资策略暨3季报业绩总结：短期需求仍具韧性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 钢铁Ⅱ [Table_IndustryInfo] 2019 年 11 月投资策略暨 3 季报业绩总结 中性 （维持评级） 2019 年 11 月 11 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 短期需求仍具韧性  高成本消化期，普钢回落，特钢走强 从三季报情况来看，钢铁板块业绩继续分化，特钢企业整体优于普钢企业。特钢企业销售情况良好，业绩同比普遍大幅上涨。9 家特钢企业第三季度合计实现归母净利润 26.1 亿元，同比增长 18.7%。普钢企业受铁矿石价格大幅上涨影响，盈利普遍大幅下滑。铁矿石价格在 7 月末达到价格顶峰，考虑到大中型钢厂原料库存通常在 1 个月左右，则三季报对应 6-8 月普氏 62%品位铁矿石均价为 107.31美元/吨，较 3-5 月均价上涨 15.9%，消化高价铁矿石的过程使普钢企业普遍表现出营业成本增幅远大于收入增幅，盈利水平收敛。23 家普钢企业第三季度合计实现归母净利润 95.2 亿元，同比下降 66.8%。  秋冬季限产力度较强 10月，《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》正式出台，方案针对钢铁行业，未提出明确的错峰生产要求，而是针对重污染天气，要求实施差异化应急管理，确定 A、B、C 级企业，实施动态管理。从近期唐山等地限产执行情况来看，今年秋冬季限产力度要强于去年同期，钢材产量得到有效控制。10 月以来，mysteel 五大品种钢材 6 周合计钢材产量为 6061.89万吨，较去年同期低 90.88 万吨。高产量对钢价的压制有所缓解。  淡季临近，消费韧性持续 金九银十，钢材消费旺盛，近期需求韧性远超市场预期，地产的韧性持续。9 月单月商品房销售面积 17330 万平方米，同比增长 2.9%，单月已连续三个月保持正增长。虽然淡季临近，但建材成交保持较好水平，钢材库存去化的速度也十分理想。截至 11 月 7 日，五大品种钢材社会库存、厂内库存分别下降至 885.9、461.7 万吨，库存整体水平已逐步接近往年同期库存水平，对钢价形成有效支撑。  板块估值较低，关注业绩稳、分红高企业 从行业基本面来看，11 月钢材受到限产政策影响，钢材产量被抑制；需求侧，行业虽即将进入淡季，但当前需求仍保持较高水平，库存下降至较理想水平。短期来看钢价有支撑，特别是长材价格优势相对板材更加明显。从钢铁板块来看，三季度，因为高原料价格，普钢盈利大幅回落，四季度，随着铁矿石价格回归，普钢厂盈利或有所改善，特钢企业盈利或保持稳中有升的态势。考虑到部分钢铁企业高比例现金分红的特征，估值继续向下调整空间较小。建议关注行业龙头宝钢股份、特钢龙头中信特钢、盈利稳健而估值低的三钢闽光、新钢股份  风险提示 行业需求端出现超预期下滑；限产不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 000708 中信特钢 买入 21.78 64,663 1.63 1.69 13.4 12.9 600019 宝钢股份 增持 5.61 124,960 0.54 0.61 10.4 9.2 002110 三钢闽光 增持 7.71 18,902 1.59 1.81 4.8 4.3 600782 新钢股份 增持 4.62 14,732 1.16 1.35 4.0 3.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《钢铁行业周报（10 月 28 日-11 月 3 日）：淡季临近，建材成交保持较高水平》 ——2019-11-05 《钢铁行业周报（10 月 21 日-10 月 27 日）：三季度板块持仓再降》 ——2019-10-28 《钢铁行业周报（10 月 14 日-10 月 20 日）：库存下行，消费韧性持续》 ——2019-10-21 《钢铁行业 2019 年 10 月投资策略暨 3 季报业绩前瞻：强限产，钢价存博弈机会》 ——2019-10-15 《钢铁行业周报（10 月 7 日-10 月 13 日）：秋季限产有望加严》 ——2019-10-14 证券分析师：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6N/18J/19M/19M/19J/19S/19上证综指钢铁Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 10 月板块及个股表现 ................................................................................................... 4 高成本消化期，普钢回落，特钢走强 ........................................................................... 6 钢材价格下滑，冷轧相对坚挺 .............................................................................. 6 高矿价，拉低三季度盈利 ..................................................................................... 8 深入挖潜，财务费用下降明显 .............................................................................. 9 钢铁板块持仓再降 ............................................................................................. 10 秋冬季限产力度较强 .................................................................................................. 11 淡季临近，消费韧性持续 ........................................................................................... 13