太极实业(600667)半导体制造及工程服务商，有望受益区位优势加持、集团资源倾斜

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 公司深度研究|工程咨询服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 太极实业（600667.SH） 半导体制造及工程服务商，有望受益区位优势加持、集团资源倾斜 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 电子高科技工程及封测服务商，盈利能力稳定。公司实控人无锡市国资委，控股股东无锡市产业发展集团，1993 年上市。19-23 年，公司营收/归母净利润 CAGR+23.52%/+4.09%。 ⚫ 公司旗下十一科技聚焦高科技领域，布局全过程工程服务。①技术、客户、大股东优势筑牢业务基本盘。十一科技可独立完成 1 级（每立方米空气 0.1μm 微粒数少于 10）高等级洁净室。24H1，十一科技实现营收/净利润 142.9/3.1 亿元；②受益电子、行业投资高景气，洁净室市场规模持续增长。我们测算 2025 年电子信息洁净室市场空间达为1157 亿元；③依托公司工程优势，拓展光伏业务。截至 23 年末，公司持在手已核准总装机容量共 437MW。 ⚫ 公司旗下海太半导体、太极半导体进军先进封测领域，技术、股东优势助力半导体业务发展。24H1，海太半导体封装最高产量达 19.4 亿Gb 容量/月，封装测试最高产量达 19.9 亿 Gb 容量/月。依托海太半导体国际领先后工序服务技术，加快发展独立运营太极半导体，24H1，太极半导体核心机台产能利用率超过 90%。24H1，海太、太极半导体营收/净利润为 17.3/1.57 亿元、3.9/0.04 亿元。无锡市积极培育集成电路产业，公司有望持续受益。2022 年 3 月，无锡市出台《无锡高新区关于进一步加快推进集成电路产业高质量发展的政策意见(试行)》，提出到 2025 年，全市集成电路产业规模超过 2000 亿元。 ⚫ 盈利预测及投资建议：公司区位、股东优势显著，有望受益半导体投资扩产+后端制造需求扩张。预计 24-26 年归母净利润分别为7.33/7.57/7.92 亿元，参考可比公司情况，给予 25 年 24 倍 PE 估值，对应合理价值 8.62 元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期、减值损失扩大、光伏收益不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35195 39377 39612 41303 41600 增长率（%） 44.9% 11.9% 0.6% 4.3% 0.7% EBITDA（百万元） 565 1785 1689 1778 1900 归母净利润（百万元） -743 730 733 757 792 增长率（%） -181.7% 198.4% 0.3% 3.3% 4.6% EPS（元/股） -0.35 0.35 0.35 0.36 0.38 市盈率（P/E） - 21.06 21.19 20.52 19.61 ROE（%） -10.4% 9.2% 8.6% 8.4% 8.3% EV/EBITDA 16.82 7.39 7.27 6.41 5.63 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 7.37 元 合理价值 8.62 元 报告日期 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 2106/2106 总市值/流通市值（百万元） 15523/15523 一年内最高/最低（元） 9.15/4.99 30 日日均成交量/成交额（百万） 65/482 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -0.67/47.70 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 请注意，耿鹏智并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 张子峻 021-38003620 zhangzijun@gf.com.cn -22%-9%4%16%29%42%03/2405/2407/2409/2411/2401/2503/25太极实业沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〳㐠㨱㜺 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 太极实业|公司深度研究 目录索引 一、先进制造产业工程服务商，开拓半导体封测业务 ........................................................ 5 （一）先进制造产业工程及封测服务商，实控人无锡市国资委 ................................. 5 （二）盈利能力稳定，费用管控持续优化 .................................................................. 7 二、工程技术服务：深耕高科技蓝海，子公司十一科技为国内半导体工程设计龙头 ...... 10 （一）布局全过程工程服务，涉及电子、生物医药、新能源多个领域 .................... 10 （二）技术、客户、大股东优势筑牢业务基本盘，持续优化区域布局 .................... 13 （三）受益电子行业投资高景气，洁净室市场规模持续增长 ................................... 16 三、半导体业务：开展与海力士深度合作，进军先进封测领域 ....................................... 19 （一）公司下设海太、太极半导体，进军先进封装测试领域 ................................... 19 （二）乘借半导体行业复苏东风，技术、股东优势助力半导体业务发展 ................ 20 四、盈利预测及投资建议 .................................................................................................. 25 五、风险提示 .................................................................................................................... 28 （一）下游需求不及预期 .....................