业绩符合预期，龙头地位稳固

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 3 月 26 日 300750.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 259.48 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 0.3 (3.7) (3.2) 40.4 相对深圳成指 (5.3) (1.8) (3.6) 27.4 发行股数 (百万) 4,403.39 流通股 (百万) 3,902.56 总市值 (人民币 百万) 1,142,592.91 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 6,083.53 主要股东 厦门瑞庭投资有限公司 23.27% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 3 月 25 日收市价为标准 相关研究报告 《宁德时代》20241022 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 宁德时代 业绩符合预期，龙头地位稳固 公司发布 2024 年年报，全年实现盈利 507.45 亿元，同比增长 15.01%。公司业绩表现亮眼，行业龙头地位稳固。维持买入评级。 支撑评级的要点 ◼ 2024 年归母净利润同比增长 15.01%，符合预期：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 3620.13 亿元，同比下降 9.70%；实现归母净利润 507.45 亿元，同比增长15.01%；实现扣非归母净利润449.93亿元，同比增长12.23%。根据业绩计算，2024Q4 公司实现盈利 147.44 亿元，同比增长 13.62%，环比增长 12.24%；扣非归母净利润 128.17 亿元，同比下降 2.24%，环比增长 5.73%。公司此前发布业绩预告，预计 2024 年实现盈利 490-530 亿元，同比增长 11.06%-20.12%，公司实际业绩符合预期。 ◼ 行业龙头地位稳固，动储业务均表现亮眼：根据 SNE Research 数据，在动力电池领域，公司 2017-2024 年连续 8 年动力电池使用量排名全球第一，2024 年全球市占率为 37.9%；储能方面，公司 2021-2024 年连续 4 年储能电池出货量排名全球第一，2024 年全球市占率为 36.5%。根据公司年报披露，2024 年公司实现锂离子电池销量 475GWh，同比增长 21.79%。分产品来看，动力电池系统销量 381GWh，同比增长 18.85%，实现收入2530.41 亿元，同比减少 11.29%，毛利率 23.94%，同比提升 5.81 个百分点；储能电池系统销量 93GWh，同比增长 34.32%，实现收入 572.90 亿元，同比减少 4.36%，毛利率 26.84%，同比提升 8.19 个百分点。产能方面，公司目前已具备 676GWh 产能，在建产能 219GWh。 ◼ 产品矩阵丰富，固态电池技术行业领先：公司已打造出行业内最全面、最先进的产品矩阵，在乘用车领域，公司推出了以麒麟电池、神行电池和骁遥电池系列产品；商用车领域，公司推出了天行电池系列产品；储能领域，公司推出了天恒储能系统。固态电池方面，公司凭借多年的大量投入，相关研发及技术进展顺利，处于行业领先水平。 估值 ◼ 结合公司最新业绩与较强的市场竞争力，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 15.02/17.26/19.24 元（原预测 2025-2027 年摊薄每股收益为14.29/16.26/-元），对应市盈率 17.3/15.0/13.5 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 ◼ 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期，国际贸易摩擦。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 400,917 362,013 430,383 502,149 568,383 增长率(%) 22.0 (9.7) 18.9 16.7 13.2 EBITDA(人民币 百万) 61,917 70,219 103,401 119,672 139,094 归母净利润(人民币 百万) 44,121 50,745 66,141 75,984 84,708 增长率(%) 43.6 15.0 30.3 14.9 11.5 最新股本摊薄每股收益(人民币) 10.02 11.52 15.02 17.26 19.24 原先预测摊薄每股收益(人民币) 14.29 16.26 - 变动(%) 5.1 6.1 - 市盈率(倍) 25.9 22.5 17.3 15.0 13.5 市净率(倍) 5.8 4.6 4.0 3.4 3.0 EV/EBITDA(倍) 6.3 15.9 9.4 7.8 5.5 每股股息 (人民币) 5.0 5.0 6.5 6.9 7.7 股息率(%) 3.1 1.9 2.5 2.7 3.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (16%)(0%)15%30%45%60%Mar-24Apr-24May-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25宁德时代深圳成指2025 年 3 月 26 日 宁德时代 2 图表 1. 年度业绩摘要 (人民币，百万) 2023 2024 同比(%) 营业收入 400,917.04 362,012.55 (9.70) 营业成本 323,982.13 273,518.96 (15.58) 毛利润 76,934.91 88,493.60 15.02 营业税金及附加 1,695.51 2,057.47 21.35 管理费用 8,461.82 9,689.84 14.51 销售费用 3,042.74 3,562.80 17.09 营业利润 53,718.30 64,051.80 19.24 资产减值 5,853.93 8,423.33 43.89 财务费用 (4,927.70) (4,131.92) / 投资收益 3,189.20 3,987.82 25.04 营业外收入 503.68 135.42 (73.11) 营业外支出 307.92 1,005.18 226.44 利润总额 53,914.05 63,182.04 17.19 所得税 7,153.02 9,175.25 28.27 少数股东损益 2,639.79 3,262.11 23.57 归属于母公司的净利润 44,121.25 50,744.68 15.01 基本每股收益(元) 10.06 11.58 15.11 毛利率(%) 19.19 24.44 5.25 个百分点 净利率(%) 11.66 14.92 3.26 个百分点 资料来源：万得，中银