国产CPU和DCU双领军，信创+AI驱动高速成长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路海光信息（688041.SH）买入-A(维持)国产 CPU 和 DCU 双领军，信创+AI 驱动高速成长2025 年 3 月 26 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2025 年 3 月 26 日收盘价（元）：141.05总股本（亿股）：23.24流通股本（亿股）：8.87流通市值（亿元）：1,250.49基础数据：2024 年 12 月 31 日每股净资产（元）：9.75每股资本公积（元）：6.25每股未分配利润（元）：1.56资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com投资要点：国产 CPU 和 DCU 双领军，技术和生态优势显著。海光信息成立于 2014年，2016 年获得 AMD 技术授权启动 CPU 产品研发，基于 AMD 的授权技术和海光的自研能力，公司秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的策略，持续进行海光系列 CPU 和深算系列 DCU 产品的迭代，且主力 CPU 产品海光三号以及 DCU 产品深算二号均已实现量产。公司凭借技术与生态两大优势，成为了国内 CPU 和 DCU 领导者，在技术方面，公司持续重度投入研发，产品性能紧跟全球一线水平，并在国内厂商中保持领先；在生态方面，公司 CPU基于生态完善的 x86 架构，且 DCU 的平台和架构高度兼容 CUDA，能够实现对海外产品的无缝切换。CPU 性能和生态持续领跑国内市场，信创加速推动国产化率持续提升。公司基于 AMD Zen1 架构授权，初代产品海光一号较同期的国产 CPU 实现代际领先，且主力产品海光三号性能较前代产品全方位提升，综合产品性能持续领跑国内市场。同时在生态方面，公司 CPU 采用 x86 架构，相比于 ARM和自研指令集架构，生态成熟度更高，可实现上层系统软件、应用软件等的无缝切换。目前国内服务器及桌面 CPU 市场合计达千亿规模，国产化替代空间广阔。随着财政对信创的支持力度不断加强以及行业信创临近中期节点，两大因素有望共同推动行业信创加速，同时 CPU 作为信创关键领域，国产化率有望实现快速提升。AI 芯片跻身国内第一梯队，充分受益国产 AI 算力产业浪潮。公司 DCU芯片深算一号和深算二号过去主要应用于超算中心等高性能计算领域，是国内超算芯片领域领导者。为补齐 DCU 在大模型训练和推理场景下的短板，公司正在研发最新一代 DCU 产品深算三号，预计较深算二号在 AI 性能上将有数倍提升，并有望跻身国内 AI 芯片第一梯队。公司 DCU 采用 GPGPU 架构，并且软件平台 DTK 高度兼容 CUDA 生态，能够广泛适配国际主流 AI 框架和应用软件，同时大量采用国际主流开源组件，降低生态拓展难度。随着国内互联网及智算中心 AI 算力投入的持续增加，叠加美国芯片出口管制政策持续加码，公司有望充分受益 AI 算力的国产化浪潮。盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为国内 CPU 和 DCU 双领军，有望充分受益于 CPU 和 DCU 市场国产化率的持续提升，预计公司 2025-2027 年归母净利润 29.45/42.28/56.47 亿元，同比增长 52.5%/43.6%/33.6%，对应 EPS为 1.27/1.82/2.43 元，PE 为 111.31/77.54/58.06 倍，维持“买入-A”评级。风险提示：客户集中度较高的风险；供应链风险；主要原材料价格上涨的风公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2险；新产品研发进展不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,0129,16213,14617,80423,546YoY(%)17.352.443.535.432.3净利润(百万元)1,2631,9312,9454,2285,647YoY(%)57.252.952.543.633.6毛利率(%)59.763.763.964.264.3EPS(摊薄/元)0.540.831.271.822.43ROE(%)8.412.015.118.019.4P/E(倍)259.54169.78111.3177.5458.06P/B(倍)17.516.214.112.010.0净利率(%)21.021.122.423.724.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 海光信息：国产 CPU 和 DCU 双领军企业.................................................................................................................. 61.1 基于 AMD 技术授权，CPU 和 DCU 持续迭代.......................................................................................................61.2 管理层及研发团队具备中科系及 AMD 等芯片大厂背景......................................................................................71.3 核心产品放量推动营业收入和利润率持续提升..................................................................................................... 92. CPU：产品性能和生态优势显著，信创加速推动国产化率持续提升......................................................................132.1 国内 CPU 市场达千亿规模，国产化替代空间广阔............................................................................................. 132.2 公司 CPU 性能领跑国内市场，x86 架构生态优势显著...................................................................................... 162.3 行业信创将进入第二阶段，CPU 国产化率有望加速提升.................................................................................. 203. DCU：AI 芯片跻身国内第一梯队，充分受益国产 AI 算力产业浪潮..................................................................... 243.1 互联网及智算中心持续加大 AI 投