2024年业绩实现稳增，新市场扩容及数字贸易推动持续增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月27日优于大市小商品城（600415.SH）2024 年业绩实现稳增，新市场扩容及数字贸易推动持续增长核心观点公司研究·财报点评商贸零售·一般零售证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.82 元总市值/流通市值75784/75773 百万元52 周最高价/最低价15.88/7.17 元近 3 个月日均成交额560.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《小商品城（600415.SH）-义乌国际贸易综合改革方案发布，小商品城的受益点分析》 ——2024-12-25《小商品城（600415.SH）-三季度归母净利润增长 177%，新兴业务继续成长》 ——2024-10-15《小商品城（600415.SH）-详解小商品城业务脉络，模式独特攻守兼备》 ——2024-08-27《小商品城（600415.SH）-上半年业务增长向好，进一步完善全球综合贸易服务商定位》 ——2024-08-16《小商品城（600415.SH）-一季度核心主业表现优异，新兴业务持续贡献增量》 ——2024-04-172024 年业绩稳健增长，利润突破 30 亿元。公司 2024 年实现营收 157.37 亿元，同比增长 39.27%，归母净利润 30.74 亿元，同比增长 14.85%，扣非归母净利润 29.83 亿元，同比增长 20.84%。单季度看，四季度收入增长 50.98%至 51.24 亿元，归母净利润 7.45 亿元，同比增长 107.17%。整体 2024 年公司投资收益受 2023 年高基数影响减少 8.05 亿元，但市场经营及新业务净利润同比增加 13.89 亿元，主要受益于数字化贸易服务能力提升下带来的涨租及选位费增加，以及新兴业务增量。同时，公司 2024 年度拟每 10 股分红3.3 元（含税），分红率达 58.87%。数字贸易新业务增量显著，全球数贸中心 2025 年进入业绩贡献期。分业务看，市场经营业务收入 45.78 亿元，同比增长 48.92%，受益新增商位招商等带动。新兴数字贸易服务业务中，Chinagoods 经营主体大数据公司收入 3.41亿元，经营性净利润 1.65 亿元，同比增长 102.05%，内嵌的 AI 数字应用进一步提振了采购需求。义支付业务跨境收款总额超 40 亿美元，净利润6104.40 万元，同比增长 274.67%。未来展望来看，公司计划 2025 年 10 月开业全球数贸中心的市场板块，将有望贡献新的业绩增量。毛利率进一步提升，经营性现金流净额达到 44.9 亿元。公司 2024 年实现毛利率 31.39%，同比+4.89pct，受益租金动态上浮及数字贸易服务能力提升。销售费用率/管理费用率分别同比-0.08pct/-1.26pct，通过精细化运营管理带动费用率实现进一步优化。现金流方面，2024 年实现经营性现金流净额44.91 亿元，同比增幅达到 143.43%，现金流状况显著向好。风险提示：外贸景气度下降；新市场招商不及预期；新兴业务发展不及预期。投资建议：整体来看，公司已基本完成从传统贸易形态向数字贸易生态的跃升，其中市场经营业务在数字化配套服务完善，以及全球数贸中心开业驱动下进入新一轮业绩扩张期。而数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长潜力，同时公司作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣的机遇。考虑到全球数贸中心 2025 年 10 月计划开业并逐年贡献租金增量，以及进口相关业务的增长，我们上调公司 2025/2026 年归母净利润预测为36.38/57.15 亿元（前值分别为 35.82/49.04 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 68.37 亿元，对应 PE 分别为 20.8/13.3/11.1 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)11,299.6915,737.3819,597.1325,717.2831,764.42(+/-%)48.30%39.27%24.53%31.23%23.51%净利润(百万元)2676.183073.683637.585715.386837.25(+/-%)142.25%14.85%18.35%57.12%19.63%每股收益（元）0.490.560.661.041.25EBITMargin15.90%22.89%21.36%27.03%26.35%净资产收益率（ROE）15.13%14.99%16.09%21.80%22.63%市盈率（PE）28.3224.6620.8313.2611.08EV/EBITDA36.8521.6819.5512.7411.10市净率（PB）4.283.703.352.892.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年实现营收 157.37 亿元，同比增长 39.27%，归母净利润 30.74 亿元，同比增长 14.85%，扣非归母净利润 29.83 亿元，同比增长 20.84%。单季度看，四季度收入增长 50.98%至 51.24 亿元，归母净利润 7.45 亿元，同比增长 107.17%。整体 24 年公司投资收益受前年高基数影响减少 8.05 亿元，但市场经营及新业务净利润同比增加 13.89 亿元，主要受益数字化贸易服务能力提升下带来的涨租及选位费增加等，以及新兴业务贡献增量。分红方面，公司 2024 年度拟每 10 股分红 3.3 元（含税），分红率达 58.87%。图1：小商品城营业收入及增速（亿元、%）图2：小商品城归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：小商品城单季度营业收入及增速（亿元、%）图4：小商品城单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分业务看，市场经营业务收入 45.78 亿元，同比增长 48.92%，受益新增商位招商。新兴数字贸易服务业务中，Chinagoods 经营主体大数据公司收入 3.41 亿元，经营性净利润 1.65 亿元，同比增长 102.05%，内嵌的 AI 数字应用进一步提振采购需求。义支付业务跨境收款总额超 40 亿美元，净利润 6104.40 万元，同比增长274.67%。未来展望看，公司计划 2025 年 10 月开业全球数贸中心的市场板块，将有望贡献新的业绩增