“嵌入”国家重点领域，迎接智能化时代发展新机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-03-28 公司深度研究 买入 / 维持 智明达（688636） 目标价：60.00 昨收盘：39.87 国防军工 “嵌入”国家重点领域，迎接智能化时代发展新机遇  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.13/1.13 总市值/流通(亿元) 44.88/44.85 12 个月最高/最低(元) 42.77/24.37 相关研究报告 【太平洋证券】国防军工 2025 年度策略：聚焦新域新质，迎接景气拐点 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 报告摘要 国内重点领域嵌入式计算机行业“小巨人”。智明达是国内重点领域嵌入式计算机行业的领先企业，基于客户需求为国内重点领域客户提供嵌入式计算机相关的定制方案、产品与服务。目前，公司的产品和解决方案已涵盖接口控制、数据处理、信号处理、图形图像处理、高可靠智能电源、数据采集、通信交换、大容量存储与图像感知等技术方向，多年来服务于国家重点领域客户，成功将产品应用于机载、弹载等多种重点领域装备平台。 嵌入式计算机下游应用广泛，重点领域需求空间巨大。近年来，通讯、医疗、重点领域等行业巨大的智能化装备需求拉动了嵌入式计算机的发展。重点领域使用嵌入式计算机以软硬件结合的方式，并通常以模块、插件或设备形式嵌入到重点领域装备系统内部，具有可靠性高、实时性强、灵巧化的特点，被广泛应用于重点领域装备控制、指挥控制和通信系统仿真等作战与保障系统中。随着国防信息化建设的加速推进，重点领域装备的信息化、智能化程度将不断提升，而嵌入式计算机作为高科技装备的智能核心，必将迎来需求快速增长的重大发展机遇期。 产品覆盖多个重点领域，充分受益下游高景气。智明达在巩固加强机载、弹载等传统优势领域的情况下，进一步拓展了星载、无人机等市场领域，参与配套的型号产品种类越来越多。2025 年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱近两年的低迷期，迎来全面复苏的景气拐点。随着重点领域订单的恢复和释放，公司经营业绩有望迈上新台阶。 盈利预测与投资评级：预计公司 2024-2026 年的净利润为 0.19 亿元、1.13 亿元、1.54 亿元，EPS 为 0.17 元、1.01 元、1.37 元，对应 PE 为 233倍、40 倍、29 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期，市场领域拓展不及预期。  盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 663.00 437.91 722.55 939.32 营业收入增长率(%) 22.58% -33.95% 65.00% 30.00% 归母净利润（百万元） 96.26 19.25 113.45 154.17 净利润增长率(%) 27.69% -80.00% 489.29% 35.90% 摊薄每股收益（元） 0.86 0.17 1.01 1.37 市盈率（PE） 47 233 40 29 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%Mar/24Apr/24May/24Jun/24Jul/24Aug/24Sep/24Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25智明达沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 “嵌入”国家重点领域，迎接智能化时代发展新机遇 目录 一、 国内重点领域嵌入式计算机行业“小巨人” ........................................... 4 (一) 深耕嵌入式计算机二十余载，核心技术优势确保行业领先地位 .......................... 4 (二) 整体营收规模保持平稳较快增长，募投项目助力业绩迈上新台阶 ........................ 7 二、 嵌入式计算机下游应用广泛，重点领域需求空间巨大 ................................ 10 (一) 行业渗透率不断提升，重点领域需求持续增长 ....................................... 11 (二) 国防信息化建设加速推进，嵌入式计算机迎来重大发展机遇 ........................... 12 三、 产品覆盖多个重点领域，充分受益下游高景气 ...................................... 15 (一) 航空装备升级换代，机载市场方兴未艾 ............................................. 16 (二) 精确制导武器需求旺盛，弹载市场前景广阔 ......................................... 21 (三) 下游应用领域不断拓展，舰载、车载等其他市场潜力巨大 ............................. 22 四、 盈利预测及估值 ............................................................... 26 五、 风险提示 ..................................................................... 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 “嵌入”国家重点领域，迎接智能化时代发展新机遇 图表目录 图表 1： 公司发展历程 ................................................................. 4 图表 2： 公司股权结构 ................................................................. 5 图表 3： 子公司情况 ................................................................... 5 图表 4： 公司主要产品 ................................................................. 6 图表 5： 公司 2020-2024 年营业收入 ..................................................... 7 图表 6： 公司 2020-2024 年归母净利润 ................................................... 7 图表 7： 公司 2023 年收入结构