云天化(600096)2024年年报点评：2024年业绩稳中有增，磷矿资源优势领先

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 03 月 25 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年业绩稳中有增，磷矿资源优势领先——云天化（600096）2024 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/03/24表现1M3M12M云天化7.6%0.9%29.9%沪深 300-0.9%-1.2%11.0%市场数据2025/03/24当前价格（元）22.9252 周价格区间（元）18.22-24.89总市值（百万）42,042.81流通市值（百万）42,042.81总股本（万股）183,432.87流通股本（万股）183,432.87日均成交额（百万）1,458.10近一月换手（%）1.64相关报告《云天化（600096）2024 年三季报点评：三季度业绩同比大增，磷矿资源优势显著（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2024-10-15《云天化（600096）2024 年中报点评：盈利彰显韧性，磷矿资源优势领先（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-15《云天化（600096）点评报告：一季度业绩环比大增，磷矿龙头经营稳健（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-16《云天化（600096）2023 年报点评：化肥价格下事件:2025 年 3 月 25 日，云天化发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 615.37 亿元，同比下降 10.89%；实现归属于上市公司股东的净利润 53.33 亿元，同比增长 17.93%；加权平均净资产收益率为 26.21%，同比增长 0.32 个百分点。销售毛利率 17.50%，同比增长 2.32 个百分点；销售净利率 9.82%，同比增长 1.87 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 148.13 亿元，同比-6.00%，环比+0.55%；实现归母净利润 9.09 亿元，同比+11.15%，环比-42.58%；ROE 为 4.15%，同比减少 0.29 个百分点，环比减少 3.51 个百分点。销售毛利率 19.12%，同比增加 0.40 个百分点，环比增加 1.31 个百分点；销售净利率 6.36%，同比减少 0.22 个百分点，环比减少 5.01 个百分点。投资要点:原材料价格下降，2024 年盈利增长2024 年公司实现营业收入 615.37 亿元，同比下降 10.89%；实现归属于上市公司股东的净利润 53.33 亿元，同比增长 17.93%。2024年公司化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品继续保持较好盈利水平，同时公司持续挖掘采购潜力，实现主要原料的稳定供应和降本增效，并加强财务成本管控，有效降低财务费用。2024 年公司磷肥销售均价为 3388 元/吨，同比+4.28%；复合肥销售均价为 3070 元/吨，同比-0.23%；尿素销售均价为 2043 元/吨，同比-12.02%；聚甲醛销售均价为 11566 元/吨，同比-0.74%；黄磷销售均价为 20435 元/吨，同比-7.72%；饲料级磷酸氢钙销售均价为3455 元/吨，同比+10.81%。原料端，公司硫磺采购均价为 1187 元/吨，同比-6.46%；原料煤采购均价为 989 元/吨，同比-12.63%；燃料煤采购均价为 637 元/吨，同比-12.14%；天然气采购均价为 1.88元/立方米，同比-0.53%。分板块看，2024 年公司磷肥实现营收 157.29 亿元，同比-0.97%，毛利率 37.93%，同比增加 4.97 个百分点；尿素实现营收 56.25 亿元，同比-2.71%，毛利率 23.01%，同比减少 10.20 个百分点；复合证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2降影响利润，镇雄磷矿进一步提升公司资源保障能力（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-03-29《云天化（600096）2023 年三季报点评：Q3 业绩环比微降，磷肥盈利有望进一步修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-02肥实现营收 55.81 亿元，同比+16.62%，毛利率 14.36%，同比增加3.42 个百分点；饲料级磷酸钙盐实现营收 20.32 亿元，同比+13.21%，毛利率 35.37%，同比增加 4.17 个百分点；聚甲醛实现营收 12.83亿元，同比+1.53%，毛利率 28.56%，同比增加 2.68 个百分点。期间费用率方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.23%/1.81%/0.94%/0.79%，同比+0.07/+0.38/+0.14/-0.23pct。财务费用下降主要是公司带息负债规模减少，综合资金成本同比下降。截至 2024 年末，公司资产负债率为 52.26%，较 2023 年底减少 5.87个百分点，公司持续加大资金管控力度，压降带息负债规模，优化负债结构；通过置换高利率贷款、提前还款等手段有效降低综合融资成本，降低财务费用。2024 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 107.52 亿元，同比增长 13.93%，主要是净利润同比增加。磷矿价格维持高位，2024Q4 业绩彰显盈利韧性2024Q4，公司实现归母净利润 9.09 亿元，同比+0.91 亿元，环比-6.74亿元；实现毛利润 28.33 亿元，同比-1.17 亿元，环比+2.10 亿元。四季度磷矿价格维持高位，但受到主要产品磷酸一铵、尿素等价格下降影响，公司利润环比下降。据 Wind 数据，2024Q4 磷矿价格为1018 元/吨，同比+3.34%，环比+0.10%；磷酸二铵均价为 3951 元/吨，同比+0.72%，环比+0.89%，价差为 882 元/吨，同比+0.99%，环比-7.83%；磷酸一铵均价为 3118 元/吨，同比-5.65%，环比-5.39%，价差为 537 元/吨，同比-35.28%，环比-34.26%；尿素均价为 1788元/吨，同比-26.65%，环比-13.15%，价差为 532 元/吨，同比-46.31%，环比-31.62%。期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为 2.38/4.48/2.63/1.02 亿元，同比+0.08/+0.82/+0.85/-0.46亿元，环比+0.83/+1.91/+1.44/-0.05 亿元。2024Q4 公司投资净收益为 0.93 亿元，同比-0.23 亿元，环比-0.60 亿元；2024Q4 公司资产减值损失为-5.12 亿元，同比-1.46 亿元，环比-5.14 亿元，主要系固定资产减值损失增加。据 Wind，2025 年一季度以来（截至 2025 年 3 月 24 日），磷矿石均价为 1018 元/吨，同比+0.87%，环比持平；磷酸一铵均价为 3146元/吨，同比+2.20%，环比+0.89%，