精达股份(600577)传统业务稳中有升，新业务快速增长

2025 年 03 月 25 日 增持（维持） 传统业务稳中有升，新业务快速增长 中游制造/电力设备及新能源 目标估值： 当前股价：7.71 元 公司公告 24 年营收、归母净利润、扣非净利润分别为 223.23、5.62、5.12 亿元，其中 Q4 营收、归母利润、扣非净利润分别为 62.36、1.46、1.25 亿元，分别同比增长 31%、26%、21.2%，业绩符合预期，维持“增持”投资评级。 ❑ 业绩较快增长。2024 年营收、归母净利润、扣非净利润分别为 223.23、5.62、5.12 亿元，同比分别增长 24.67%、31.72%、28.46%。其中 Q4 营收、归母净利润、扣非净利润分别为 62.36、1.46、1.25 亿元，分别同比增长 30.97% 、 26.01% 、 21.21% 。 公 司 综 合 毛 利 率 5.83% （ 同 比 -0.25pcts），费用率 2.45%（同比 -0.35pcts），净利率 2.58%（同比+0.13pcts），公司业绩较快增长，符合预期。 ❑ 传统业务稳中有升，受益于铝线替代。公司 2024 年出货 35.36 万吨产品，同比+13.78%，其中电动汽车驱动电机用扁线在大客户端如期放量，出货约2.6 万吨，同时，公司部分产品通过各类电机间接供应机器人行业。行业方面，不仅家电和普遍工业用电机开始切换铝线，电动车驱动在降本压力和轻量化趋势下也在探索铝导线的应用。公司铝导线市占率领先，不仅受益于量的增长，铝导线单吨盈利也要高于铜导线。以子公司铜陵精讯（主要业务为铝导线）为例，24 年净利润 1.18 亿元，同比+26%。 ❑ 镀银特种导线等新业务开始起量。持股 80.68%的子公司恒丰特导是特种导体领先企业，获得 2023 年度国家科学技术进步奖二等奖。恒丰特导 2024年收入、净利润分别同比增长 42%、31%，其中镀银导体主营业务收入增加2.7 亿元，增幅 76%，主要系高速镀银导体销量大幅增长，25 年该业务有望实保高速增长。此外，公司持有上海超导 18.27%股份，为单一第一大股东。上海超导主业为高温超导带材，近几年海外核聚变研发/示范项目发展，导致高温超导线材紧缺，如果未来核聚变开始商业化，需求会有大幅增长，其产能与规模已经世界第一，本轮扩产后规模可能进一步遥遥领先。 ❑ 结论与建议。公司传统的业内领先，竞争力清晰；新能源车用扁线快速发展，镀银等特种导线业务受益于 AI 产业发展，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：竞争加剧导致盈利能力下滑，家电与工业需求疲软风险，铜连接等新产品放量低于预期。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 17906 22323 24496 26848 29170 同比增长 2% 25% 10% 10% 9% 营业利润(百万元) 552 727 915 1050 1156 同比增长 12% 32% 26% 15% 10% 归母净利润(百万元) 426 562 700 801 881 同比增长 12% 32% 25% 15% 10% 每股收益(元) 0.20 0.26 0.33 0.37 0.41 PE 38.8 29.5 23.7 20.7 18.8 PB 3.1 2.9 2.7 2.5 2.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 2148 已上市流通股（百万股） 2148 总市值（十亿元） 16.6 流通市值（十亿元） 16.6 每股净资产（MRQ） 2.7 ROE（TTM） 9.8 资产负债率 53.4% 主要股东 华安财产保险股份有限公司-传统保险产品 主要股东持股比例 9.1% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 14 101 107 相对表现 15 83 96 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《精达股份（600577）—Q2 盈利高增长，主业加速、高速镀银线开始放量》2024-08-17 2、《精达股份（600577）—传统业务 经 营 平 稳 ， 新业 务 孕 育亮 点 》2024-04-03 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn -40-20020406080Mar/24Jul/24Nov/24Mar/25(%)精达股份沪深300精达股份（600577.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 1、2024 年年报分析 公司公告：2024 年营收、归母净利润、扣非净利润分别为 223.23、5.62、5.12亿元，同比分别增长 24.67%、31.72%、28.46%。其中 Q4 营收、归母净利润、扣非净利润分别同比增长 31%、26%、21.2%。 财务分析： 【毛利率】2024 年公司毛利率为 5.83%，同比减少 0.25pcts，2023 年 Q4 毛利率约 5.51%，同比下降 0.52 个百分点，公司毛利率总体维持稳定。 【费用率】2024 年公司费用率合计 2.45%，同比减少 0.35 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.4%、0.91%、0.48%、0.66%，同比变化-0.03、-0.14、-0.13、+0.01 个百分点。公司经营管理效率提高，费用得到有力控制。 【现金流】2024 年公司经营性现金流净额为-5.89 亿，主要系原材料涨价，公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 表 1：业务摘要 单位：百万元 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 同比变化(%) 营业收入 12446.90 18329.78 17542.40 17905.87 22322.58 24.67 营业成本 11350.34 16941.17 16535.99 16816.58 21021.71 25.01 毛利润 1096.56 1388.61 1006.41 1089.28 1300.87 19.42 销售税金 30.03 32.55 36.49 46.24 50.66 9.55 毛利润（扣除销售税金） 1066.53 1356.06 969.92 1043.04 1250.21 19.86 销售费用 68.18 81.25 83.56 76.46 89.56 17.14 管理费用 154.11 161.04 171.62 199.70 202.57 1.44 研发费用 150.79 181.93 110.86 109.47 107.01 -2.24 经营利润 693.45 931.84 603.88 657.41 851.06 29.46 资产和信用减值损失 (29.60) (30.59) 4.52 (19.02) (63.61) 234.43 财务费用 119.03 152.37