海外市场产品研究系列之七，日本资本市场：现状分析与产品梳理

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 日本资本市场：现状分析与产品梳理 ——海外市场产品研究系列之七 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 陈烨，PhD SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 李聪 SAC No. S0570522100001 licong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 刘志成 SAC No. S0570521110002 liuzhicheng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 韩晳 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 联系人 应宗珣 SAC No. S0570123070193 yingzongxun@htsc.com +(86) 755 8249 2388 2025 年 3 月 25 日│中国内地 深度研究 日本资本市场：历经千帆再度起航 日本的资本市场，具有起步时间较早、发展成熟、开放程度高等特征，是亚洲地区乃至全球最具代表性的市场之一，其股市规模和债市规模均位居全球前列。2012 年以来，随着日本经济开启“走出通缩”进程，日本资本市场也从低迷走向复苏，历经千帆再度起航，其中以日经 225 指数、东证指数为代表的日本股市走势相对强劲，吸引了越来越多海外投资者进入日本市场开展投资活动，截至 2024 年年底，东京证券交易所各板块市场中，海外投资者的成交金额占比均在 35%以上，市场情绪相对高涨。本篇报告是华泰金工海外市场产品研究系列的第七篇报告，将重点聚焦日本资本市场，通过梳理日本资本市场的发展历程、剖析日本经济与资本市场的现状特征，为投资者未来布局日本市场提供参考。 日本股市现状：规模庞大，交易活跃，传统行业市值占比高 作为亚洲起步较早的金融市场之一，日本股市发展较为成熟，截至 2024 年年底，日本交易所集团的上市公司总市值达 6.31 万亿美元，在全球主要交易所中位列第 4 名；同时全年股票成交额达 7.38 万亿美元，是除美国和中国的交易所外，交易最活跃的股票市场。日交所集团旗下的东京证券交易所是日本最重要的股票交易场所，上市企业数目达 3874，它们整体呈现以下特征：1）老牌企业市值规模庞大，1960 年之前成立的公司合计市值达 3.7万亿美元，占东证所所有上市股票市值的 56.7%；2）传统行业占比高，其中可选消费行业的市值占比达 20.8%，工业行业的市值占比达 20.4%；3）以信息技术为代表的科技类行业数量占比位居第二，同时今年以来收益表现相对传统类行业更为优异，在业绩和规模上对传统行业形成追赶态势。 日本本土 ETF 产品挂钩指数集中在日经 225 和东证指数上 与股票市场类似，日本 ETF 市场发展也相对成熟，根据东证所披露的数据，截至 2023 年年底，东证所上市有 354 只 ETF 产品，合计规模达 155 万亿日元，按当时汇率约合 1.10 万亿美元，其中投资日本股市的 ETF 数量占比和规模占比均接近半数，是日本 ETF 市场的主要组成部分。在日股 ETF 中，跟踪市场宽基指数的 ETF 规模占比最高，约为 97%，其次是主题指数，占比约为 1.5%；按跟踪指数划分，跟踪东证指数的 ETF 规模占比最高，约为61%，其次是日经 225 指数，约为 31%。我们选取规模相对靠前的日股 ETF计算其收益表现，结果显示，跟踪东证指数和日经 225 指数的 ETF 业绩表现基本类似，近 3 年的年化收益在 10%左右，东证指数 ETF 相对更稳健，年化波动率和最大回撤率均小于与日经 225 指数挂钩的 ETF。 内地投资者可通过 QDII 和南向通等途径布局日本股市资产 目前境内投资于日股市场的 QDII 基金有 7 只，包含 1 只主动基金，5 只 ETF和 1 只 ETF 联接基金。其中，主动基金摩根日本精选的规模最大，近 3 年的年化收益率达 6.38%；此外，内地投资者还可通过跨境理财通南向通中的基金产品布局日股市场，如中银保诚 MSCI 日本指数基金，近 3 年年化收益率达 7.92%。中国香港和美国投资于日股市场的相关基金产品也较为丰富，其中香港市场的富达日本价值型基金和美国市场的 iShares 货币对冲 MSCI日本 ETF 近 3 年收益表现较强，美元计价条件下年化收益分别为 13.58%和 13.07%，夏普比率均在 0.9 左右。 风险提示：基金产品收益均为历史收益，并不代表未来收益表现；海外股票市场波动较大，产品形态、监管等方面均与国内不同，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标，审慎选择适合自己的产品，并密切关注基金的持仓分布、投资策略及业绩表现，本报告不涉及对任何产品的推荐。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 日本市场的发展历程：历尽千帆再度起航 .................................................................................................................... 5 泡沫-失落-复苏，日本经济各阶段的核心特征 ....................................................................................................... 5 日本经济与资本市场现状：全球第四大经济体，股市规模位居前列 ..................................................................... 9 日本股票市场：传统行业市值占比高，股价核心驱动来源盈利 ................................................................................. 14 日本股市特征：交易制度成熟，消费等传统行业市值占比较高 .......................................................................... 14