吉利汽车(00175.HK)智驾战略叠加新品周期，份额持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市吉利汽车（00175.HK）智驾战略叠加新品周期，份额持续提升核心观点公司研究·海外公司财报点评汽车·乘用车证券分析师：唐旭霞证券分析师：贾济恺0755-81981814021-61761026tangxx@guosen.com.cnjiajikai@guosen.com.cnS0980519080002S0980524090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值20.43 - 23.34 港元收盘价16.68 港元总市值/流通市值168070/168070 百万港元52 周最高价/最低价19.44/7.31 港元近 3 个月日均成交额1443.83 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《吉利汽车（00175.HK）-三大改革开启新一轮增长周期》 ——2025-02-07《吉利汽车（00175.HK）-智能电混轿车银河 L6 发布，银河 L7销量连续破万》 ——2023-09-19《吉利汽车（00175.HK）-经营业绩稳健，银河系列新品值得期待》 ——2023-08-25《吉利汽车（00175.HK）-极氪 X 重磅发布，产品矩阵再升级》 ——2023-04-16《吉利汽车（00175.HK）-新能源化转型持续推进，2023 年多品牌全面发力》 ——2023-03-28吉利汽车 2024 全年收入高速增长，实现营收 2401.94 亿元，同比增长 34%；2024 归母净利润 166.32 亿元，同比增长 213.32%。吉利汽车 2024 全年实现营收 2401.94 亿元（+34.03%），连续四年保持营收高速增长。其中 2024 四季度单季度营业收入达到 725.10 亿元，保持连续三季度环比正增长。2024年归母净利润 166.32 亿元，同比增长 213.32%；2024 年扣非后归母净利润85.23 亿元，同比增长 52%。2024 年第四季度，公司单季度归母净利润 35.79亿元，环比增长 41.57%。2024 年公司毛利率 15.9%；期间费用率为 11.91%。2024 年公司旗下各品牌均有突破，联营公司运行良好。总销量 217.7 万辆，同比增长 32%，其中新能源车型占比达 41%（12 月单月渗透率 58.6%）；新能源销量同比激增 92%；自主燃油车持续领跑。全球化战略加速推进，出口销量 41.5 万辆，同比大涨 57%，占总销量 19%。公司整车业务收入达 2030.61亿元（同比增长 36%），单车收入提升至 10.74 万元。吉利品牌全年销量达167 万辆（同比增长 27%），其中新能源品牌"吉利银河"销量 49.4 万辆（同比提升 80%）；高端品牌极氪销量 22.2 万辆（同比增长 87%）并在第三季度首次盈利；领克销量 28.5 万辆，同比+30%，新能源渗透率提升至 58.8%。HORSE合资公司完成成立，吉致汽金盈利稳定；宝腾、韩国雷诺均有正向利润贡献。2025 年，银河、极氪、领克三大品牌均有多款重磅车型上市。公司 2025 销量目标 271 万辆，其中新能源 150 万辆，银河、极氪、领克三大品牌均有多款重磅车型上市。吉利品牌 2025 年目标销量 200 万辆，将推出 5 款新车型；极氪品牌 2025 年目标销量 31 万辆，将推出三款新车型；领克品牌 2025 年销量目标为 39 万辆，将推出两款新车型。“千里浩瀚”系统发布，2025 重点布局全域 AI 智能化。公司将全面落地「智能吉利 2025」战略。“千里浩瀚”系统已经于 3 月发布，同月发布了 G-AES通用障碍物连续自动避让功能、满血版车位到车位、L3 级智能驾驶技术架构。风险提示：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期等。投资建议：调整盈利预测，维持 “优于大市”评级。微调盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 3097/3575/4370 亿元（原 2025/2026 预测为 3097/3565 亿元）；2025-2027 年归母净利润分别为 137/176/214 亿元（原 2025/2026 预测为 136/179 亿元）；预计 2025-2027年 EPS 分别为 1.36/1.74/2.12 元。维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)179,204240,194309,740357,515437,006(+/-%)21.1%34.0%29.0%15.4%22.2%归母净利润(百万元)530816632136991758321364(+/-%)0.9%213.3%-17.6%28.3%21.5%每股收益（元）0.531.651.361.742.12EBITMargin-0.5%2.1%0.8%1.6%2.1%净资产收益率（ROE）6.6%19.2%13.6%14.9%15.3%市盈率（PE）29.59.411.48.97.3EV/EBITDA37.723.626.622.620.3市净率（PB）1.951.811.561.331.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年报点评：全年实现营收 2402 亿元，归母净利润 166 亿元吉利汽车 2024 全年收入高速增长，实现营收 2401.94 亿元，同比增长 34%。吉利汽车 2024 全年实现营收 2401.94 亿元（+34.03%），连续四年保持营收高速增长。其中 2024 四季度单季度营业收入达到 725.10 亿元，保持连续三季度环比正增长。图1：吉利汽车营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：吉利汽车单季度营业收入（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024 年吉利汽车全年归母净利润 166.32 亿元，同比增长 213.32%,2024 第四季度归母净利润 35.79 亿元，环比大幅增长。吉利汽车 2024 年归母净利润 166.32 亿元，同比增长 213.32%；以公司口径，2024 年扣非后归母净利润 85.23 亿元，同比增长 52%。2024 年第四季度，公司单季度归母净利润 35.79 亿元，环比增长41.57%。图3：吉利汽车归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：吉利汽车单季度归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024 年公司毛利率 15.9%,较去年有所提升；期间费用率合计 11.91%,高研发的同时有效控制费用。公司 2024 年全年毛利率为 15.90%,比 2023 年提升 0.6 个百分点；2024 年净利润率 6.92%,较去年大幅提升，其中非经营性因素影响较大；2024年扣非后的归母净利润率为 3.55%,表现依然可观，较 2023 年提升 0.41 个百分点。2024 年，公司销售费用 1