行业和风格因子跟踪报告：内资开始止卖TMT，反转因子选择防御板块

2025 年 03 月 22 日 内资开始止卖 TMT，反转因子选择防御板块 —行业和风格因子跟踪报告 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《或有一到两周的“东西共振”》2025-03-17 2、《鑫选 ETF 组合新高， 推荐关注消费 ETF》2025-03-16 3、《上期推荐三个行业涨幅前五，继续关注资金流长短景气和反转》 2025-03-16 ▌ 行业因子最新变动情况 行业因子上周最大特征是反转类因子继续有效，复合因子层面主力资金超额调整但短期景气预期有效性显著。因子多头短期预期营收调升比例均值同比上周表现最好。主力资金因子未能排入前列但多头超额继续创下新高。 整体看行业轮动因子描述市场仍然分歧巨大：TMT 中内资流出速度放缓但流出金额仍然大，可能代表部分内资对板块缺乏新催化和一季报的担忧。周期板块的流入集中在石油石化和煤炭，有色金属开始调整。景气预期层面上周长端纯多头表现好短端多空表现好，长端景气预期选择周期，短端选择消费。价量指标中两个月反转表现更好，选择石油石化、煤炭和交运。 月频流动性角度三月最强势的复合因子是短周期预期和部分财报质量因子。选择的仍然是消费中的食品饮料和社服、军工和顺周期中的钢铁、有色，以及纺织服装。 ▌ 定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资主力资金因子为代表的资金流（30%）、细分因子底部开始走强的长端景气（30%）、短端预期（30%）、二个月反转（10%）。 复合因子本周挑选通信、有色、家电、轻工、机械。 ▌风格因子最新变动情况 本周因子多头收益表现最好的是价值和质量安全，市场继续向一季报预期和防御板块定价。 成长、高波当前看仍然暂无抄底机会。细分因子方面关注ROATTM 同比、资产负债率、股息率等特征。 各风格因子选择股票详见下文。 金融工程研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 行业因子跟踪 ........................................................................... 5 1.1、 总览 ............................................................................ 5 1.2、 流动性因子 ...................................................................... 5 1.3、 长端景气预期 .................................................................... 6 1.4、 短端景气预期 .................................................................... 7 1.5、 动量反转 ........................................................................ 8 1.6、 月频调仓超额收益一览 ............................................................ 8 1.7、 定量行业推荐 .................................................................... 9 2、 风格因子............................................................................... 9 2.1、 波动率因子 ...................................................................... 10 2.2、 成长因子 ........................................................................ 11 2.3、 质量安全因子 .................................................................... 12 2.4、 质量盈利因子 .................................................................... 13 2.5、 价值因子 ........................................................................ 14 3、 风险提示............................................................................... 15 图表目录 图表 1：因子周频调仓总览 ............................................................... 5 图表 2：流动性因子多头超额收益 ......................................................... 6 图表 3：长端景气预期类因子多头超额收益 ................................................. 6 图表 4：短端景气预期类因子多头超额收益 ................................................. 7 图表 5：动量反转类因子多头超额收益 ..................................................... 8 图表 6：因子月频调仓总览 ............................................................... 8 图表 7：定量行业选择结果 ............................................................... 9 图表 8：风格复合因子表现统计 ........................................................... 9 图表 9：风格细分因子表现统计 ........................................................... 10