长江通信(600345)深度报告：低轨互联网新星，踏上成长新周期

证券研究报告 | 公司深度 | 通信设备 http://www.stocke.com.cn 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长江通信(600345) 报告日期：2025 年 03 月 22 日 低轨互联网新星，踏上成长新周期 ——长江通信深度报告 投资要点 ❑ 背靠央企中国信科，有望进入成长新周期。公司从光通信行业起家，后转型聚焦智慧城市+智慧交通，2023 年完成对迪爱斯并购，强化智慧城市、智慧应急等业务能力，并打造卫星互联网新增长点。央企中国信科持有公司 45%股权，持续赋能公司业务发展。公司直接持有长飞光纤 15.82%股份，为公司提供了稳定的投资收益。我们预计随着国内卫星地面站建设加速，AI 赋能智慧公安/应急/交通等领域，公司业绩增长有望进入快车道。 低轨卫星星辰大海，受益于地面站加速落地。低轨卫星成大国博弈战略高地，近地轨道和通信频段资源稀缺，美国星链持续占据先发优势，卫星产业链成熟度高，加快技术能力迭代。国内积极推动“星网”和“千帆星座”。地面站是低轨卫星系统重要组成部分，有望与卫星发射同步进行，上海垣信旗下千帆星座地面站建设已初具规模，后续有望持续加快全球布局。子公司迪爱斯多年深耕，中标多个垣信 G60 地面站项目，G60 星座加速建设有望持续推动公司业绩快速成长。 参股长飞光纤，G.654.E 及空芯光纤带动新成长。AI 驱动 G.654.E 及空芯光纤新机遇，长飞光纤在光纤光缆行业地位稳固，连续多年为中国移动普通光缆集采份额第一。AI 大模型及应用发展对光纤光缆提出更高要求，G.654.E 光纤成为行业发展新动能，运营商有望开启新一轮大规模集采。此外，空芯光纤正逐步走向商用，长飞光纤具备先进空芯光纤技术，24 年陆续与中国移动、中国联通和中国电信开展技术实验，并在 24 年 6 月发布新款空芯光纤，性能进一步提升。 AI 赋能，智慧城市+智慧应急业务升级新阶段。智慧应急+智慧城市稳步发展，近年来自然灾害多发，近三年应急管理部预算总支出比以往大幅提升并维持较高水平，社会治理和应急需求持续提升。公司深耕多年，在国内公安、消防指挥与调度细分行业市场占有率高，覆盖大部分直辖市及省会城市市场。此外 AI 高速发展，赋能公司智慧城市和智慧应急等业务，盈利能力有望持续改善。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计 2024 年-2026 年归母净利润分别为 1.72、2.93、4.1 亿元，同比增速分别为-22%、71%、40%，对应 25 年、26 年 PE 为 29x、21x（2025 年 3 月 21 日收盘价），首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 卫星互联网发展不及预期、市场竞争加剧、宏观环境波动超预期等风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：王逢节 执业证书号：S1230523080002 wangfengjie@stocke.com.cn 研究助理：邢艺凡 xingyifan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥25.65 总市值(百万元) 8,454.55 总股本(百万股) 329.61 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 695.62 868.74 1224.49 1677.38 (+/-) (%) 200.03% 24.89% 40.95% 36.99% 归母净利润 221.09 171.79 293.06 409.54 (+/-) (%) 19.11% -22.30% 70.59% 39.74% 每股收益(元) 0.67 0.52 0.89 1.24 P/E 38.24 49.21 28.85 20.64 资料来源：浙商证券研究所 -33%-19%-5%9%23%37%24/0324/0424/0524/0624/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/03长江通信上证指数长江通信(600345)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 背靠央企中国信科集团，有望步入成长新周期 ........................................................................................ 5 1.1 中信科集团重要子公司，持有长飞光纤 16%股权 .......................................................................................................... 5 1.2 聚焦智慧城市+智慧交通，积极布局卫星互联网 ............................................................................................................ 6 1.3 迪爱斯带来发展新动能，长飞光纤贡献投资收益 ........................................................................................................... 7 2 低轨卫星星辰大海，受益于 G60 星座加速建设 ....................................................................................... 8 2.1 低轨卫星互联网成大国博弈战略高地 .............................................................................................................................. 8 2.2 地面站是卫星通信系统关键网络设施 ............................................................................................................................ 11 2.3 子公司迪爱斯深度参与 G60 星座建设 ............................................................................................................................ 12 3 参股长飞，AI 驱动 G.654.E 及空芯光纤新机遇 ................................