碳市场扩容政策点评：碳市场扩容正式落地，关注行业转型风险与高质量发展机遇

证券研究报告 | 市场评论 | ESG 及绿色金融 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 市场评论 报告日期：2025 年 03 月 27 日 碳市场扩容正式落地，关注行业转型风险与高质量发展机遇 ——碳市场扩容政策点评 核心观点 2025 年 3 月 26 日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，碳市场扩容正式落地，从“电解铝”更新为“铝冶炼”行业。整体覆盖碳排放量增长约 60%，进一步完善碳定价机制，助力行业高质量发展，推动建成更加有效、更有活力、更具国际影响力的碳市场。 ❑ 多维度扩容推动碳市场从“单一”向“多元”升级，完善碳定价机制 此次扩围后，重点排放单位数量从约 2200 家增长至约 3700 家，增幅约 68%；覆盖排放量从约 50 亿吨增长至约 80 亿吨，增幅约 60%；覆盖全国二氧化碳排放总量占比从约 40%增长至约 60%，增幅约 50%。全国碳市场从仅发电行业向多行业融合、从仅能源活动向兼顾能源活动与工业过程排放、从仅二氧化碳向多种温室气体进行三重升级。市场活跃度有望提升，助力完善碳定价机制；降低出口欧盟关税成本，提升应对绿色贸易壁垒能力。 ❑ 多阶段扩容稳步推进，行业转型风险与高质量发展机遇相伴相生 从 2017 年全国碳市场建立到 2021 年上线交易，从 2024 年公开征求意见到如今正式出台，全国碳排放权市场扩容一步一个脚印。通过市场化机制加快出清落后产能，推动高耗能产业摆脱“高碳依赖”的传统路径，向“低碳竞争力”新赛道转型。尽管转型风险带来投资不确定性与过渡成本，且易受经济周期波动影响，积极稳定的技术投入与政策扶持将持续释放绿色高质量发展的价值空间。推动全产业链协同转型，从“成本竞争”转向“价值竞争”。 ❑ 转型金融工具：支持高碳行业低碳转型的融资路径 转型金融作为绿色金融的延伸，可以为较难获得资金支持的高碳行业的市场主体向低碳和零碳排放转型提供中长期的有效支持，具体应用工具可分为两大类：转型类债券和转型类信贷。低碳转型债券明确资金的使用用途，需要投向符合转型的经济活动和资产；可持续挂钩债券和可持续挂钩贷款锚定关键绩效指标，从资金成本上激励企业的可持续转型。 ❑ 风险提示 经济修复不及预期；ESG 相关政策推行不及预期；市场情绪与偏好波动风险。 分析师：祁星 执业证书号：S1230524120002 qixing@stocke.com.cn 研究助理：张日纳 zhangrina@stocke.com.cn 研究助理：施文燊 shiwenshen@stocke.com.cn 相关报告 1 《深圳发布 ESG 体系建设方案，“以点带面”探索中国特色ESG 和可持续发展道路》 2025.03.19 2 《ESG 投资框架与工具·产品与战略篇：震荡已过，奋楫者先》 2025.03.04 3 《ESG 投资框架与工具·固收篇：避险增利，守正出新》 2025.03.04 市场评论 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 政策框架 ....................................................................................................................................................... 4 1.1 覆盖碳排放量增长约 60%，纳入门槛高于多数地方碳市场一倍 ................................................................................. 4 1.2 严格开展核算报告核查与分配清缴，逐步推动单位碳排放持续下降 .......................................................................... 5 1.3 加大推进力度，积极落实“制度+技术+监督”的多维治理体系 ................................................................................. 5 2 政策演变与市场发展 ................................................................................................................................... 6 2.1 终稿方案部分优化，“铝冶炼”精确化表述 .................................................................................................................. 6 2.2 制度体系稳步成型，行业扩容分段推进.......................................................................................................................... 7 2.3 碳市场活跃度有望提升，助力市场机制充分发挥 .......................................................................................................... 8 3 政策影响与解读 ........................................................................................................................................... 8 3.1 行业转型风险伴随高质量发展机遇 ................................................................................................................................. 8 3.2 完善碳定价机制，提升应对绿色贸易壁垒能力 ............................................................................................................ 10 3.3 转型金融工具：支持高碳行业低碳转型的融资路径 .................................................................................................... 11 4