关税年，出海精系列2：消费品出海高端化的经验与机会

消费品出海高端化的经验与机会——关税年，出海精系列2证券研究报告证券研究报告报 告 日 期 ： 2 0 2 5 年 3 月 2 5 日首 席 分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002分 析 师 ： 王 亦 奕S A C ： S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 2分 析 师 ： 徐 陈 翼S A C ： S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 323◆ 产业对外转移通常与产业转型升级相伴相随。产业升级的过程中，必然产生对外转移的需求，同时，产业跨境转移也将促进母国产业的转型升级。以日本为例，其纺织工业在1950年代后期出现产业向外转移趋势，国内产业也在同期出现持续的升级。具体表现为：（1）低与高质量等级产品的此消彼涨。该时期天然纤维和织物的年产量在1961～1970年下降了15%；但是，同时期更小批量的混纺棉纱产量却不断扩大，化学纤维织物在1961～1970年间上升了65%。从纱的支数等级上看，普通纱产量下降高档纱上升。23～44支的中等纱下降了50%;而同时期45支以上细纱的产量增长了1倍。（2）以大公司为代表不断地研发高精尖产品。（3）高科技产业和时尚创意产业为核心发力点。◆ 1970~1980s产业转移期间股纺服产业链表现：纺织设备类标的率先受益，后期纺织类标的跑赢。分阶段来看：1）1970s日股纺服设备、纺织服饰累计涨跌幅分别为+137%、73%，或与日本纺织服饰企业产业初期带动相关生产设备的购置需求相关；2）1980s日股纺服设备、纺织服饰累计涨跌幅分别为+338%、+452%，产业转移深化趋势下，日本纺织类企业专注于高端纤维和面料研发、技术纺织品和时尚产业的转型升级，逐步在全球产业链中占据高端位置，如东丽公司，致力于高性能纤维、绿色纤维的开发应用，成为全球领先的碳纤维制造商。◆ 代表性劳动密集型产业来看，中国已经在转型升级方面取得了积极进展，一方面是资本劳动比呈持续加速上升态势，另一方面是劳动密集型产品出口产品单价显著提升。例如从中国劳动密集型产品出口产品单价，可以看出中国劳动密集型产业产品的品质在不断地提升。近20年来，中国劳动集型产品出口价格总体上呈快速上升趋势，2023年6个行业的劳动密集型产品出口单价的平均值是2004年的1.5倍。◆ 消费品出海高端化：中国高端化提升空间较大的细分集中于鞋、摩托车、电磁炉等。综合供需两方面，重点关注鞋、摩托车及零件、电磁炉等细分。筛选范围：1）日本出口均价/中国出口均价&德国出口均价/中国出口均价&美国进口均价/中国出口均价&欧洲进口均价/中国出口均价>1.5；2）中国出口金额>10亿美元&海外渗透率>30%。◆ 我国服务贸易整体呈逆差但近年来有收窄趋势，构成分项中政府、电信计算机和信息服务、运输服务占比最高。2018年后中国服务贸易逆差快速缩小，到2022年的410亿美元逆差。分结构来看，政府、电信计算机和信息服务、运输服务三大分项占比最高，截至2023年政府、电信计算机和信息服务、运输服务出口额分别达1045、903、871亿美元，分别占总服务贸易出口的27%、24%、23%。◆ 中国短剧、游戏、电影加速走向世界。《哪吒2》总票房已突破20亿元人民币，作为“唯一非好莱坞制作”位列全球动画电影票房榜第6名。2025年2月以来，《哪吒2》陆续在澳大利亚、新西兰、美国、加拿大、南非、埃及、新加坡、日本和韩国等海外市场正式上映。风险提示：1）全球经济超预期下行；2）地缘政治冲突恶化；3）统计误差等。41. 消费品出海高端化趋势下哪些细分值得关注1.1 产业对外转移通常与产业转型升级相伴相随1.2 综合供需两侧，重点关注纺服、家电、两轮车等2. 文化出海浪潮至，服务贸易出口走向扩张2.1 服务贸易逆差收窄，旅行、保险等细分近三年高增2.2 中国短剧、游戏、电影加速走向世界图表1：1960s日本纺织产品由低质量向高质量转变5数据来源：张舒《工业先行国产业升级路径的比较分析——以纺织业为例》，龚建雯《中日纺织品服装贸易研究》，财通证券研究所产业对外转移通常与产业转型升级相伴相随。产业升级的过程中，必然产生对外转移的需求，同时，产业跨境转移也将促进母国产业的转型升级。以日本为例，其纺织工业在1950年代后期出现产业向外转移趋势，国内产业也在同期出现持续的升级。具体表现为：（1）低与高质量等级产品的此消彼涨。该时期天然纤维和织物的年产量在1961～1970年下降了15%；但是，同时期更小批量的混纺棉纱产量却不断扩大，化学纤维织物在1961～1970年间上升了65%。从纱的支数等级上看，普通纱产量下降高档纱上升。23～44支的中等纱下降了50%;而同时期45支以上细纱的产量增长了1倍。（2）以大公司为代表不断地研发高精尖产品。（3）高科技产业和时尚创意产业为核心发力点。图表2：日本纺织各产业产量（单位：千亿日元）-15%65%-50%100%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%1961～1970年产量变动图表3：日本纺织业，经历了从低附加值到高附加值，从代工生产（OEM)到原创设计生产(ODM)、再到自有品牌生产（OBM)的发展过程6数据来源：赵永霞《世界纺织版图与产业发展新格局》，财通证券研究所7数据来源：Bloomberg，财通证券研究所 注：纺服设备累计涨跌幅为津田驹、丰田工业、村田机械、岛精机制作所四家代表性公司累计涨跌幅求平均值；纺织服饰为旭化成、东丽、亚瑟士、厚木株式会社四家代表性公司累计涨跌幅求平均值。图表4：1970s日股设备类标的跑赢纺织类标的1970~1980s产业转移期间股纺服产业链表现：纺织设备类标的率先受益，后期纺织类标的跑赢。分阶段来看：1）1970s日股纺服设备、纺织服饰累计涨跌幅分别为+137%、73%，或与日本纺织服饰企业产业初期带动相关生产设备的购置需求相关；2）1980s日股纺服设备、纺织服饰累计涨跌幅分别为+338%、+452%，产业转移深化趋势下，日本纺织类企业专注于高端纤维和面料研发、技术纺织品和时尚产业的转型升级，逐步在全球产业链中占据高端位置，如东丽公司，致力于高性能纤维、绿色纤维的开发应用，成为全球领先的碳纤维制造商。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%纺服设备纺织服饰-100%0%100%200%300%400%500%纺服设备纺织服饰图表5：1980s日股纺织类标的跑赢设备类标的图表6：中国6个劳动密集型行业部分年份资本劳动比8数据来源：国家统计局《中国工业经济年鉴》，Trademap，财通证券研究所代表性劳动密集型产业来看，中国已经在转型升级方面取得了积极进展：1）资本劳动比呈持续加速上升态势。6个行业来看，其资本劳动比都出现了大幅提升，纺织业从2005年的17.5上升到了2018年的61.9，提高了253.7%。同样，服装业与皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业等其他5个产业的资本劳动比在2005~2018年间分别提高了291.3%、242.4%、242.8%、284.8%、216.1%。2）出口商品的美元价格可以较为直观的反映