基础化工行业2025年2季度策略：政策发力，内需有望复苏

2025年3月19日政策发力，内需有望复苏——基础化工行业2025年2季度策略分析师李辉汤永俊陈海波李佳骏沈国琼邮箱lihui01@stocke.com.cntangyongjun@stocke.com.cnchenhaibo@stocke.com.cnlijiajun@stocke.com.cnshenguoqiong@stocke.com.cn证书编号S1230521120003S1230523120009S1230523030004 S1230524090001S1230524100001行业评级：看好目录C O N T E N T S行业回顾：油价下跌，复工需求弱于预期010203行业展望：出口压力增大，期待政策发力内需有望复苏投资策略：看好维生素、化纤、磷钾肥、进口替代新材料等，关注政策催化的地产链204重点公司推荐05风险提示行业回顾：油价下跌，复工需求弱于预期01Partone31.11.14• 2024年基础化工行业分别实现营收和利润9.2万亿和4250亿，同比增长4.2%和下滑8.6%。行业利润率4.62%降至历史低位。• 油价下行，内需不振，化工CCPI价格指数24年5月阶段见顶后持续下行。今年初至今跌0.42%同比降7.64%。PPI持续下行，2月PPI跌至-2.7%，其中化学原料和制品为-3.6%，化纤为-4%，橡胶塑料为-1.4%。降幅逐渐收窄。图：化工PPI持续回落（%）图：化工行业利润率降至历史低位（%）图：化工品价格指数持续下跌图：化工行业24年增收不增利（%）⚫资料来源：wind，浙商证券研究所图：油价持续回落（美元/桶）1.21.25地产：2025年前2月，我国30大城市新房销售面积1219万平，同比增长0.56%，深圳、北京、广州二手房成交同比明显改善家电：以旧换新政策拉动，家电各大类产量均不同程度增长。2024年，彩电产量同比增长4.6%，空调同比增长9.7%，冰箱增长8.3%，洗衣机增长8.8%。汽车：2025年前2月，中国汽车销量455.2万辆，同比增长13.1%纺织服装：2024年纺服行业收入同比增速2.8%，增速企稳回升。图：汽车产量平稳增长（万辆，%）图：30大城市新房销售企稳图：纺织服装行业低速增长图：家电产量增速回升（%）⚫资料来源：wind，浙商证券研究所1.31.36据海关总署数据，25年前2月中国人民币计价出口金额3.88万亿元，同比增长3.4%，进口金额2.66万亿，同比下降7.3%。24年中国化工行业出口增速企稳。化学原料及制品、化学纤维和塑料橡胶制品分别增长2.7%/12.1%/7.3%。随着中美贸易摩擦加剧，预计25年化工品出口增速或将回落。图：中国化工行业出口增速企稳（%）图：24年中国出口依然保持韧性⚫资料来源：wind，浙商证券研究所1.41.47据统计局数据，24年化学原料与制品行业固定资产投资同比增长8.6%，化纤行业投资同比增长4.7%，增速较近3年明显回落。24年化学原料与制品行业开工率76.3%，略高于17年至今均值75.8%。随着投资增速放缓，财政发力拉动内需复苏，行业开工率预计有望见底回升图：投资增速有望见顶回落图：投资放缓+内需复苏，行业开工率有望见底回升⚫资料来源：wind，国家统计局，浙商证券研究所Q2展望：出口压力增大，期待政策发力内需有望复苏02Partone82.12.19美国总统特朗普2025年2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。美国东部时间3月3日，美方宣布以芬太尼等问题为由，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。上述关税落地，短期将对我国商品出口造成一定压力。此外特朗普另一竞选主张是恢复积极的石油和天然气开发，要扩大国内石油和天然气生产和出口。近期特朗普正积极谈论如何结束俄乌冲突，俄乌冲突缓和预期下，全球油价有所下行。油价下行将拖累化工品价格表现，煤化工和气头化工品等价差也会受到影响。⚫资料来源：央视新闻，新华社，浙商证券研究所表1： 特朗普贸易政策 国家 具体内容 贸易政策 加拿大、墨西哥 特朗普于当地时间 2 月 1 日签署行政令，对进口自墨加两国的产品加征 25%的关税。2 月 3 日，特朗普宣布对两国加征关税措施暂缓 30天实施，并继续进行谈判。2 月 10日，特朗普继续签署行政令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。当地时间 3 月 6 日，美国总统特朗普签署对墨西哥和加拿大关税的修正案，使符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）的产品免征关税，直至 4 月 2 日。 中国 美国总统特朗普 1 日签署行政令，对进口自中国的商品加征 10%的关税。美国东部时间 3 月 3 日，美方宣布以芬太尼等问题为由，自 3 月4 日起对中国输美产品再次加征10%关税 资料来源：央视新闻，浙商证券研究所 2.22.2102024年9月以来，国家多部门出台了一系列政策，拟加大宏观政策逆周期调节力度，进一步扩大内需，促进房地产市场止跌回稳等。25年3月，2025年政府工作报告提到将安排超长期特别国债3000亿元用于支持消费品以旧换新。3月16日中共中央办公厅等发布《提振消费专项行动方案》，提到要用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新；持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造等。随着上述地产和消费刺激政策逐渐落地，内需有望进一步复苏。⚫资料来源：中国政府网，浙商证券研究所时间部门内容2024年9月24日央行、金融监管总局、证监会降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展，发布促进并购重组的措施等2024年9月29日中国人民银行等降准、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、研究允许政策行、商业银行贷款支持有条件企业市场化收购房企土地等2024年10月8号国家发改委系统落实一揽子增量政策2024年10月12日财政部宣布一揽子增量政策举措即将推出，以加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展2024年10月17日五部联合发声取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准；降低住房公积金贷款利率、降低住房贷款的首付比例、降低存量贷款利率、降低“卖旧买新”换购住房的税费负担；新增实施100万套城中村改造和危旧房改造、年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿等2024年11月8日全国人大常委会安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。2024年11月13日税务总局将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。调整后，东部地区为1.5％，中部和东北地区为1％，西部地区为0.5％。2025年3月7日2025政府工作报告安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新2025年3月16日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《提振消费专项行动方案》，提到要用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，同时要持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造2.