汽车行业月度销量和折扣追踪系列6：供需两端共振回暖，折扣率基本稳定

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 汽车 供需两端共振回暖，折扣率基本稳定 ——月度销量和折扣追踪系列 6 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 郭春麟 SAC No. S0570124110001 guochunlin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 比亚迪 002594 CH 520.37 买入 小鹏汽车-W 9868 HK 123.83 买入 吉利汽车 175 HK 24.54 买入 长城汽车 2333 HK 20.91 买入 零跑汽车 9863 HK 71.22 买入 理想汽车-W 2015 HK 146.11 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 3 月 24 日│中国内地 行业月报 3 月供需两端共振回暖，零售销量有望达 185 万辆，折扣率基本稳定 3 月 1-16 日零售/批发分别为 77.2/87.4 万辆，同比+24%/+25%，较上月同期+33%/49%。乘联会预计 3 月零售环比+33.7%至 185.0 万辆，其中新能源预计 100 万辆，渗透率达 54.1%。3 月份供给端较多新车型密集上市，产品迭代加速市场热度提升，市场折扣基本稳定；需求端释放动能增强，超长期国债与“两新”政策形成组合拳，刺激终端消费需求释放。推荐率先践行智驾平权的比亚迪，以及弹性标的小鹏、吉利、长城、零跑，关注理想汽车新车 i8 上市后表现。 2 月销量同比提升，新能源渗透率维持高位，自主品牌市占率达 65.6% 2 月批发/零售/出口分别为 181.54/142.4/37.1 万辆，同比+36.2%/+27.51%/ +17.65%，环比-14.89%/-22.54%/-6.27%。2 月新能源乘用车销量达 84.3万辆，同环比分别+86.79%/-6.32%，渗透率达 46.44%，环比提升 4.25pct；并且出口销量中新能源车占比提升，达 33.9%。分车系看，21 年以来自主品牌销量占比持续提高，2 月市占率达 65.6%，环比+3.9pct。分价格带看，2 月 15 万以下价格带车型占比环比+2.0pct，30 万以上价格带车型占比环比下降，2 月乘用车总体均价 16.7 万元，相对 1 月均价 17.8 万元有所下降。 截至 3 月 16 日，25 年全国汽车以旧换新申请量合计超过 132 万份 春节后报废更新补贴申请速度加快，2 月 1 日至 19 日日均申请约 6000 份；而 2 月 19 日至 3 月 5 日期间日均新增申请量突破 1 万份。根据央视网，截至 3 月 16 日，25 年全国汽车以旧换新申请量合计超过 132 万份（含报废更新补贴和置换更新补贴）。我们认为，2025 年报废更新和置换更新补贴政策将对车市继续起到强力支撑，全年补贴申请量或有望超过 24 年。 3 月新能源车型折扣力度基本稳定，燃油车型折扣略有增加 2025 年 3 月燃油车与新能源车市场折扣率分别为 18.97%/5.48%，环比+0.10pct/+0.00pct。新能源车市场中，自主/合资/豪华品牌折扣率环比-0.11pct/-0.42pct/+0.48pct，其中一汽大众 ID4、ID6 部分车型折扣有所减少；奔驰 E 级和 EQA 折扣率有所增加。燃油车市场中，自主/合资/豪华品牌折扣率环比-1.65pct/-0.03pct/+0.30pct，其中自主品牌中上汽通用五菱折扣率环比有所减少，而奇瑞、长城等折扣率都有所增加；合资品牌中广汽本田折扣率环比+1.17pct，豪华品牌中奔驰和长安林肯折扣力度增加较多。 3 月新势力权益力度略有加大，25 年较多车企推出 0 息金融方案和一口价 3 月新势力权益政策力度有所加大，具体来看：特斯拉 Model Y 焕新版推出0 息和低息金融方案；小鹏 G9、G6 新款上市、旧款限时优惠增加；理想新增现金尾款减免，其他权益也有所增加；问界和极氪权益力度也有所增加；蔚来、零跑优惠力度基本维持；比亚迪、智己优惠力度略有下降。此外，24年末以来特斯拉/小鹏/问界等众多车企推出 0 息/低息汽车金融方案，较大降低了购车门槛与成本；25 年以来已有 14 家合资和自主品牌推出一口价方案，部分车型进一步让利，成为汽车促销新方式。 风险提示：竞争加剧导致车企亏损；关税政策等原因导致出海不及预期。 (17)(5)71830Mar-24Jul-24Nov-24Mar-25(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 正文目录 2 月销量同比增速较快，3 月折扣率基本稳定 .............................................................................................................. 3 2 月销量同比增速较快，新能源渗透率和自主品牌市占率维持高位 ...................................................................... 3 3 月零售销量有望达 185 万辆，25 年以旧换新补贴申请已超 132 万份 ............................................................... 6 折扣与终端优惠：3 月折扣率基本稳定，新能源车企权益力度有所加大 .............................................................. 9 新能源车：折扣力度基本不变，豪华品牌折扣增加较为明显 ........................................................................ 9 燃油车：折扣力度略有提升，合资和豪华品牌仍保持较高折扣 .................................................................. 11 24 年末以来众多车企相继推出 0 息/低息汽车金融方案，一口价方案 ......................................................... 13 3 月新势力权益政策力度有所增加，特斯拉、小鹏、理想等优惠加大 ........................................................ 14 投资建议：3 月供需两端共振回暖 .......................