食品饮料行业周报：基本面企稳，01业绩窗口期临近，关注低估值绩优个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 31 日 行业周报 看好 / 维持 食品饮料 食品饮料 基本面企稳，01 业绩窗口期临近，关注低估值绩优个股——食品饮料周报（2025.3.24-2025.3.28）  走势比较  子行业评级 酒类 无评级 饮料 无评级 食品 无评级  推荐公司及评级 泸州老窖 买入 山西汾酒 买入 今世缘 买入 迎驾贡酒 买入 卫龙美味 买入 东鹏饮料 买入 有友食品 买入 甘源食品 买入 华润饮料 买入 立高食品 买入 相关研究报告 <<达势股份：开店及店效同步增长，24 年圆满收官>>--2025-03-30 <<珠江啤酒：全年量价齐升，大单品97 纯生势能延续>>--2025-03-28 <<蜜雪集团：门店数量超 4.6 万家，开店势能延续>>--2025-03-27 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 报告摘要 进入业绩密集披露期，业绩+事件催化下食品饮料补涨。本周 SW 食品饮料板块上涨 0.40%，在 31 个申万子行业中排名第 3。在申万食品饮料子板块中，SW 肉制品、SW 乳品、SW 啤酒领涨，涨幅分别为 2.86%、2.13%、2.01%，SW 烘焙食品、SW 其他酒类、SW 保健品跌幅最多，分别下跌 3.16%、2.44%、2.04%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为妙可蓝多（28.66%）、光明肉业（+13.02%）、佳禾食品（+6.44%）、盐津铺子（+5.33%）、青岛啤酒(+5.31%)；跌幅前五个股为岩石股份（-31.24%）、阳光乳业（-15.37%）、麦趣尔（-12.47%）、莲花控股（-9.29%）、品渥食品(-7.04%)。 白酒：短期关注基本面企稳、业绩绩优个股，消费政策加码下行业信心逐步修复。本周 SW 白酒指数上涨 0.21%，春糖反馈整体符合预期，企业热度分化，头部酒企通过新品发布及渠道政策调整强化品牌势能，酒厂交流普遍谨慎乐观。当前行业处于去库存周期，酒企主动控货降速，保持价格稳定，减少渠道压货压力，预计库存消化仍需时间，但随着消费政策的持续加码，行业信心逐步企稳回升，供需改善下有望于下半年迎来基本面拐点。目前飞天茅台（箱）批价 2170 元，环比上周-40 元，主因近期茅台发货，普五批价 935 元，环比持平。短期关注一季报催化，头部酒企春节开门红回款进度良好，一季报业绩确定性较高，当前板块估值仍处历史 10年 16%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。 大众品：Q1 业绩窗口期临近，短期优选 Q1 绩优个股，关注政策落地效果以及饮料啤酒旺季。本周大众品子板块多有上涨，其中 SW 肉制品、SW 乳品、SW 啤酒领涨，涨幅分别为 2.86%、2.13%、2.01%。Q1 业绩窗口期临近，业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来反转表现。行业基本面来看，目前大众品部分板块已逐步走出周期底部，供需结构更加平衡，同时拥有渠道变革带来的结构性机会。板块整体估值低位、低预期，博弈预期也已逐步回调，或在政策刺激下迎来向上恢复，节奏上预计估值修复快于基本面反转，同时关注 Q1 业绩向好确定性较强个股。板块上继续看好周期底部向上的乳制品，渠道变革/新品高成长逻辑的饮料、零食、餐供，关注低估值港股。个股推荐卫龙食品、东鹏食品、有友食品、甘源食品、立高食品。 软饮料板块：高成长型品类渗透率持续提升，包装水赛道竞争有望回归理性。近期多家饮料公司发布 2024 年年报，结合已公布年报的饮料企业业绩以及交流反馈来看，1）高成长品类渗透率持续，包括无糖茶、电解质水、能量饮料等，无糖茶行业由于需求爆发导致多家备货较多，淡季去库引发短期行业价格内卷，龙头主动降库稳价盘，今年行业有望向更健康的竞争态势发展。多家企业看好运动饮料电解质水赛道，包括东鹏饮料持续推进的“补水啦”电解质水，推出一年半时间销售额达 15 亿元，今年华润饮料规划升级迭代并发力“魔力”运动饮料，新推运动盖、大包装以及(30%)(20%)(10%)0%10%20%24/4/124/6/1224/8/2324/11/325/1/1425/3/27食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 基本面企稳，01 业绩窗口期临近，关注低估值绩优个股< 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 证券分析师：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525030001 新口味，根据适配的运动场景强化公司体育营销优势。此外，据饮品营销统计今年银鹭上新 1L 装“多补水”、今麦郎推出“快补水”、旺旺推出“荟动”、脉动新推“沁爽青草味”出游限定款等多款电解质饮料。2）包装水等传统饮料行业竞争回归理性，行业集中度有望重新向龙头企业倾斜。包装水龙头企业反馈今年包装水市场回归价格理性状态，大多企业不考虑以价换量的高补贴策略，预计 2025 年竞争有望趋缓。本周农夫公布 2024 年年报，包装水受到舆论事件以及低价绿瓶水占比提升的影响，拖累整体业绩表现，全年业绩微幅增长收官。公司 24H2 包装水、茶饮料增速放缓，与主动去库存、高基数有关，25 年轻装上阵、基数回归常态，有望迎来更健康的恢复性增长。饮料板块看好 Q1 业绩有望继续保持较快增长的东鹏饮料，以及盈利能力持续提升的华润饮料。 达势股份：开店及店效同步增长，24 年圆满收官。本周公司公布 2024 年年报，公司全年实现收入 43.14 亿元，同比+41.4%，收入略超此前预期。2024 年公司开店以及店效保持同步增长，截止 24 年底门店数量 1008 家，净增 240 家，同比+31%，其中新增长市场净增门店 220 家；同店方面，全年同店增长 2.5%，平均单店日销 1.3 万元，同比+4.3%。同时，公司盈利水平也在稳步提升阶段，2024 年公司门店净利率 14.5%，同比+0.7pct，公司端净利率提升至 1.3%。公司单店模型逐步优化，且仍有大量新兴市场处于渗透早期，预计未来 3 年门店数量翻倍，业绩有望迎来弹性增长。 风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 基本面企稳，01 业绩窗口期临近，关注低估值绩优个股< 目录 一、 板块行情 ...................................................................... 5 二、 行业观点及投资建议 ............................................................ 6 (一) 白酒板块 ................