年报点评：业绩稳步向上，全球化智能化持续推进

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 乘用车Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 业绩稳步向上，全球化智能化持续推进 ——比亚迪(002594)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2025-03-28) 收盘价(元) 382.50 一年内最高/最低(元) 399.99/205.04 沪深 300 指数 3,915.17 市净率(倍) 6.53 流通市值(亿元) 9,142.57 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 58.56 每股经营现金流(元) 45.87 毛利率(%) 19.44 净资产收益率_摊薄(%) 21.73 资产负债率(%) 74.64 总股本/流通股(万股) 303,906.59/239,021.39 B 股/H 股(万股) 0.00/122,780.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 03 月 31 日 事件： 公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 7771.02 亿元，同比+29.02%，实现归母净利润 402.54 亿元，同比+34.00%,扣非归母净利润 369.83 亿元，同比+29.94%；经营活动产生的现金流量净额1334.54 亿元，同比-21.37%；基本每股收益 13.84 元,同比+34.11%；加权平均净资产收益率 26.05%，同比+1.65pct；向全体股东每 10 股派发现金红利 39.74 元（含税）。 其中：Q4 实现营业收入 2748.51 亿元，同比+52.66%，实现归母净利润 150.16 亿元，同比+73.12%，实现扣非归母净利润 137.91 亿元，同比+51.33%。 投资要点： ⚫ 公司各项业务保持增长，业绩稳步向上。 公司实现营业收入 7771.02 亿元，同比+29.02%，汽车、手机部件组装两大业务持续增长，占总收入的比例分别为 79.45%和 20.54%。其中： （1）汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入为 6173.82 亿元，同比增长 27.70%，公司汽车销量继续保持强劲增长，全年乘用车销量达 425万辆，同比增长 41.07%，市占率提升至 33.2%，同比增长 1.3 个百分点；商用车销量达 2.18 万辆，同比增长 89.17%；蝉联中国汽车市场车企销量冠军、中国汽车市场品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军，2024年 11 月成为全球首家达成第 1000 万辆新能源汽车下线里程碑的车企。 （2）手机部件、组装及其他产品业务的收入为 1596.09 亿元，同比增长34.60%。 ⚫ 多品牌梯度布局逐步完善，推动销量屡创新高。 “比亚迪”品牌持续夯实强化在大众化市场的领导地位，年内产品矩阵持续优化迭代并实现“电比油低”，同时依托“ e 平台 3.0 Evo” 、“ 第五代 DM 技术” 开启全新产品周期并推出多款全新车型。“方程豹”定位新能源个性化品牌，年内开启整体品牌焕新战略，落实“始于越野 不止越野”的品牌内涵，“豹 5”连续五个月蝉联新能源硬派越野销量冠军，“豹 8”自上市后一跃成为 40 万级新能源 SUV 月度销量前三。“ 腾势”新能源豪华科技品牌领先者以科技为擎推动产品出新，成为全球首个覆盖 MPV、SUV 和轿车全品类的新能源豪华汽车品牌，“腾势 D9”连续两年荣获 MPV 全市场年销量第一，“腾势 Z9GT”连续三个月夺得 30 万起售新能源豪华轿车市场第一。“仰望”作为百万级高端新能源汽车品牌，以极致技术打造高端品牌和产品，通过多项颠覆性技术的灵活组合，聚焦不同场景需求，打造了-12%3%17%32%47%62%76%91%2024.042024.072024.112025.03比亚迪沪深30011714 乘用车Ⅱ 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 新能源硬派越野“仰望 U8”、纯电性能超跑“仰望 U9”、新能源旗舰轿车“仰望 U7”等多品类高端产品。 ⚫ 持续加速全球化布局，海外销量强劲增长。 2024 年境外业务收入 2218.85 亿元，同比增长 38.49%，增速高于国内，占总营收比重达 28.55%。海外销量实现强劲增长，2024 年海外实现汽车销量 41.7 万辆，同比增长 71.8%，占总销量 9.8%。截至 2024 年底，公司的新能源汽车已进入全球 6 大洲、100 多个国家和地区、超过 400 个城市，公司 2025 年出口目标超 80 万辆。携手众多全球优质经销商，持续加速乘用车业务全球化布局，并在泰国、乌兹别克斯坦等地建成本地化工厂，2024 年 6 月，乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型正式下线，7 月泰国工厂正式竣工投产，助力当地汽车产业链转型升级。公司搭建出海船队，助力海外业务拓展，滚装船“EXPLORER NO.1”、“ BYD CHANGZHOU”先后投入使用，2025 年 1 月，第三艘滚装船“BYD HEFEI”顺利启航，拥有 7000 个标准车位，应用了最新 LNG 双燃料清洁动力技术，二氧化碳排放将减少 30%，适应多元航线需求，国际物流与运输能力方面又迈出了坚实一步。 ⚫ 电动化、智能化技术持续创新，加速推动汽车产业转型升级。 2024 年公司研发投入 542 亿元，同比增长 35.68%，累计研发投入超 1800 亿元，研发费用率 6.85%，研发人员超 12 万人，高研发投入支撑技术突破。2024 年公司发布智能化全新战略“整车智能”，实现了电动化与智能化的高效融合，高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”亦于年内在全国范围内正式开通无图城市领航功能，稳居高阶智驾第一梯队；2024 年 5 月推出“第五代 DM 技术”，实现全球量产最高发动机热效率 46.06%、全球最低百公里亏电油耗 2.9L 和全球最长综合续航 2100 公里，开创油耗“ 2”时代。2025年公司正式发布“超级 e 平台”，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级，实现兆瓦级（1,000kW）充电功率，开启“油电同速”新时代；智能化领域切实落实“ 整车智能” 战略，形成“天神之眼” 技术矩阵，将进一步推出“全民智驾” 战略，推动智能化技术普及。凭借在汽车电动化、智能化等关键领域的核心技术，实现新能源汽车在安全保护、动力性能和能源消费等方面的多重跨越，加速推动全球汽车产业转型升级进程。 ⚫ 汽车业务盈利能力持续提升，规模优势及成本控制能力显现。 原列示于“销售费用”的保证类质量保证改为列示于“营业成本”，相应追溯调整财务报表比较数据，2024 年公司毛利率为 19.44%，同比-