2024年收入增长20%，盈利能力持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月01日优于大市伟星股份（002003.SZ）2024 年收入增长 20%，盈利能力持续提升核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·纺织制造证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值13.50 - 14.80 元收盘价12.00 元总市值/流通市值14027/12219 百万元52 周最高价/最低价15.28/10.39 元近 3 个月日均成交额135.14 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟星股份（002003.SZ）-第三季度收入增长 19%，费用提前计提导致净利率下降》 ——2024-10-29《伟星股份（002003.SZ）-上半年收入增长 26%，盈利水平提升》——2024-08-14《伟星股份（002003.SZ）-第一季度营收增长 15%，利润率显著提升》 ——2024-05-06《伟星股份（002003.SZ）-2023 年净利润增长 14%，业绩增长逐季提速》 ——2024-04-19《伟星股份（002003.SZ）-第三季度业绩增长环比提速，净利润同比增长 11%》 ——2023-10-27全年收入增长 20%，盈利能力持续提升。2024 年收入同比增长 19.7%至46.74 亿元；归母净利润同比增长 25.5%至 7.00 亿元；扣非归母净利润同比增长 29.1%至 6.88 亿元。基于高毛利产品占比提升、产能利用率提升、以及智能制造、数字化转型升级效果显现，综合毛利率同比提升 0.81个百分点至 41.73%。销售、研发费用率分别同比下降 0.2/0.4 百分点，管理费用率同比+0.5 百分点，主要受绩效奖金计提增加影响。经营利润率、归母净利率分别同比提升 1.0/0.9 个百分点至 18.2%/15.1%。存货/应收账款周转天数同比缩短 5/1 天至 86/38 天。公司期末拟每 10 股派息 3 元，叠加中期股息，全年分红率达 83.46%。四季度收入稳健增长，由于奖金计提节奏变化净利润大幅提升。第四季度收入同比+9.2%至 10.94 亿元，归母净利润同比+197.5%至 0.77 亿元，大幅增长主要受益于绩效奖金计提时间从以往四季度计提变为分摊至全年。毛利率同比-0.4 个百分点至 38.6%；销售/管理/财务费用率分别-2.7/+0.4/-1.7 百分点；归母净利率同比提升 4.4 百分点至 7.0%。国际市场收入快速增长，产能及产能利用率均有提升。1）分品类：钮扣/拉链收入分别同比+22.2%/15.9%至 19.54/24.84 亿元，增长由量价共同推动；毛利率分别同比提升 0.75/1.11 百分点至 42.96%/42.12%。其他辅料受益于织带业务带动，收入同比+41.9%至 1.64 亿元。2）分区域：国内市场收入同比+14.7%至 30.94 亿元，毛利率同比提升 1.86 个百分点至 41.52%。国际市场收入同比+30.62%至 15.81 亿元，毛利率同比-1.56个百分点至 42.16%。3）产能、产能利用率均有提升。2024 年越南产能顺利投产，但由于前期处于验厂打样阶段，2024 年预计亏损。钮扣总产能提升至 120 亿粒（2023 年为 116 亿），拉链总产能提升至 9.1 亿米（2023年为 8.5 亿米），同时总产能利用率提升 2 百分点至 68.82%。风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。2024 年公司展现出领先行业的良好增长势头，2025 年公司当前基于国内相对疲弱的消费环境和关税的不确定性，以及 2024 年高基数基础上指引相对保守，但我们仍然看好公司中长期维持在 10%左右的领先于行业的复合增长。基于公司当前对 2025 年较为保守的指引，我们下调对公司 2025-2026 年盈利预测，预计 2025-2027 年净利润分别为 7.5/8.3/9.2 亿元（2025-2026 年前值为8.0/8.7 亿元），同比+7.5%/10.8%/10.6%；小幅下调目标价至 13.5-14.8 元（前值为 14.5-15.1 元），对应 2025 年 21-23x PE，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,9074,6745,0205,5496,128(+/-%)7.7%19.7%7.4%10.5%10.4%净利润(百万元)558700753834923(+/-%)14.2%25.5%7.5%10.8%10.6%每股收益（元）0.480.600.640.710.79EBITMargin17.1%19.6%17.4%17.4%17.4%净资产收益率（ROE）12.8%16.1%15.7%15.7%15.8%市盈率（PE）25.120.018.616.815.2EV/EBITDA17.613.213.612.110.9市净率（PB）3.23.22.92.62.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司毛利率、经营利润率、归母净利率图4：公司四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司营运资金周转天数图6：公司 ROE/ROA/ROIC资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司分季度营业收入及增速（单位：亿元）图8：公司分季度归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司分季度毛利率、经营利润率、归母净利率图10：公司分季度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图11：伟星股份业绩拆分一图概览资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略增强公司竞争力，随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展，公司成长潜力充足。2024 年公司展现出领先行业的良好增长势头，2025 年公司当前