2024年净利润小幅提升，机器人零部件性能持续优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月31日优于大市三花智控（002050.SZ）2024 年净利润小幅提升，机器人零部件性能持续优化核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐英韬0755-81981814021-61761044tangxx@guosen.com.cntangyingtao@guosen.com.cnS0980519080002S0980524080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.67 元总市值/流通市值110740/0 百万元52 周最高价/最低价36.96/15.66 元近 3 个月日均成交额4304.18 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《三花智控（002050.SZ）-三季度净利润同比提升，关注机器人业务进展》 ——2024-11-01《三花智控（002050.SZ）-毛利率提升，关注机器人新增长点》——2024-09-01《三花智控（002050.SZ）-年报及一季报点评-2023 年毛利率提升，关注机器人新增长点》 ——2024-05-04《三花智控（002050.SZ）-热管理龙头的长期成长性展望》 ——2023-12-13《三花智控（002050.SZ）-2023 年三季报点评-盈利能力持续提升，关注储能、机器人新增长点》 ——2023-11-022024 年营业收入及净利润小幅增长。公司 2024 年实现营业收入 279.5 亿元，同比增长 13.8%，实现归母净利润 31.0 亿元，同比增长 6.1%。2024Q4公司实现营业收入 73.8 亿元，同比增长 32.3%，环比增长 7.2%，实现归母净利润 8.0 亿元，同比增长 4.7%，环比增长 1.2%。公司业绩增长得益于：1）公司新能源汽车业务订单持续放量，公司汽零业务中新能源车相关占比较高，订单持续放量。2）制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升。2024 年毛利率同比小幅下滑。公司 2024 年实现销售毛利率 27.47%，同比-0.42pct，销售净利率 11.13%，同比-0.82pct；2024Q4 实现毛利率毛利率 26.84%，同比-2.4pct，环比-1.32pct，实现净利率 10.73%，同比-2.45pct，环比-0.86pct。2024 年制冷业务毛利率 27.35%，同比-0.62pct，汽零业务毛利率 27.64%，同比+0.53pct。公司借助精益制造等手段，有效实施成本控制和流程优化，有望促进盈利改善。多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega 泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024 年全球化布局方面，1）制冷业务：利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战。2)汽零业务：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局。机器人零部件性能持续优化，开拓新增长点。仿生机器人方面，公司紧密配合客户，满足客户需求；产品关键性能指标持续自主优化，并围绕自研产品方案构筑工艺和专利技术护城河。2024 年 1 月公司签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于 50 亿元，项目包括 1）公司控股子公司先途电子智能变频控制器项目，2）三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目。公司持续加强仿生机器人领域的业务布局，有望成为潜在增长点。风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑下游客户放量节奏及进展，小幅下调盈利预测，预期 25/26/27 年归母净利润为37.36/43.69/53.4 亿元（原 40.71/48/55.88 亿元），每股收益分别为1.00/1.17/1.43 元（原 1.09/1.29/1.50 元），对应 PE 分别为 30/25/21 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)24,55827,94732,30536,91342,450(+/-%)15.0%13.8%15.6%14.3%15.0%净利润(百万元)29213099373643695340(+/-%)13.5%6.1%20.6%16.9%22.2%每股收益（元）0.780.831.001.171.43EBITMargin14.1%13.1%13.8%14.0%14.8%净资产收益率（ROE）16.3%16.1%17.2%17.8%19.0%市盈率（PE）37.935.729.625.320.7EV/EBITDA29.727.422.819.917.0市净率（PB）6.195.745.104.513.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2汽零及制冷业务持续提升，促进 2024 年营业收入小幅增长。三花智控 2024 年实现营业收入 279.5 亿元，同比增长 13.8%，实现归母净利润 31.0 亿元，同比增长6.1%，实现扣非归母净利润 31.2 亿元，同比增长 6.9%。2024Q4 公司实现营业收入 73.8 亿元，同比增长 32.3%，环比增长 7.2%，实现归母净利润 8.0 亿元，同比增长 4.7%，环比增长 1.2%，实现扣非归母净利润 8.7 亿元，同比增长 25.3%，环比增长 20.6%。公司业绩增长得益于：1、公司新能源汽车业务订单持续放量，国内 2024 年新能源汽车销量 1286.6 万辆，同比增长 35.5%。2、制冷空调电器业务方面，公司持续巩固市场龙头地位，推进现有产品迭代和新产品产业化，深入挖掘新市场业务机会，通过参展多场大型制冷展和全球合作伙伴大会等活动全面拓展和巩固客户关系。分业务看，2024 年制冷业务收入 165.6 亿元，同比增长 13.1%，汽零业务收入 113.9 亿元，同比增长 14.9%。2024 年毛利率同比小幅下滑。公司 2024 年销售毛利率 27.47%，同比-0.42pct，销售净利率 11.13%，同比-0.82pct。2024Q4 实现销售毛利率 26.84%，同比-2.4pct，环比-1.32pct，销售净利率 10.73%，同比-2.45pct，环比-0.86pct。其中 2024年制冷业务毛利率 27.35%，同比-0.62pct，汽零业务毛利率 27.64%，同比+0.53pct，制冷业务毛利率下滑受中国取消铝材出口退税等政策变动影响。2024 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.60%、6.32%、4.84%、-0.16%，同比-0.10pct、+0.31pct、+0.37pct、+0.14pct，期间费用率 13.60%，同比+0.72pct。2024Q4 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.73%、4.84%、4.87%、-0