轻工制造行业周报（25年第13周）：4月外盘浆价延续报涨，1-2月轻工出口增速走弱

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月31日优于大市轻工制造行业周报（25 年第 13 周）4 月外盘浆价延续报涨，1-2 月轻工出口增速走弱核心观点行业研究·行业周报轻工制造优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造行业周报（25 年第 11 周）-浆厂装置面释放利好，1-2月 IP 潮玩线上市场高增》 ——2025-03-18《轻工+AI 科技消费全梳理》 ——2025-03-12《轻工制造行业周报（25 年第 3 周）-鉴往知来：五十年日本玩具市场复盘》 ——2025-01-21《轻工制造行业周报（25 年第 2 周）-周思考：关于布鲁可的三问三答》 ——2025-01-14《轻工制造行业周报（25 年第 1 周）-布鲁可招股书梳理：国内拼搭玩具龙头，乘行业之风而起》 ——2025-01-07本周研究跟踪与投资思考：近期 Suzano 宣布 2025 年 4 月亚洲价格上涨 20美元/吨，欧美价格上涨 60 美元/吨，外盘新月延续报涨，关注后续提涨实际执行情况；1-2 月轻工出口增速走弱，预计与春节调休、基数效应与产能外移有关，其中保温瓶、升降桌表现相对较优。4 月外盘浆价报涨，关注浆纸同涨带来盈利改善。根据隆众资讯，近期 Suzano宣布 2025 年 4 月亚洲价格上涨 20 美元/吨，欧美价格上涨 60 美元/吨，外盘新月延续报涨，关注后续外盘提涨实际执行情况。装置面，Mercer 预计 3月底开启为期 20 天检修，预计减少供应量 3 万吨；ILIM 计划 4 月 20 日至 5月 20 日停产检修；Bracell 计划 5 月至 7 月继续部分转产溶解浆，预计减少30 万吨阔叶产量；亚太森博 4 月停机检修计划，预计减少阔叶商品浆供应 9万吨；Joutseno 宣布将在第 13 至 16 周进行年度停机维护，海内外浆厂转产与停机检修消息持续释放，外盘浆价供应端支撑较强。1-2 月轻工出口增速走弱，保温瓶、升降桌表现相对较优。根据海关总署数据，2 月我国家具出口额同比-29.4%，1-2 月家具累计出口额同比-15.5%，家具出口表现较弱，一方面与春节调休与基数效应有关，另一方面或也受国内的产能外移影响。分品类看，1-2 月保温瓶、升降桌累计出口额仍实现正增长，分别同比+2.8%/+1.4%，其余品类均有不同程度下滑，1-2 月床垫、躺椅、按摩器具、电子烟出口额分别同比-1.3%/-2.9%/-6.0%/-9.4%，PVC 地板、床架、人造草皮、办公椅、休闲椅、木框架沙发与陶瓷用具出口额分别同比-14.4%/-15.8%/-15.9%/-16.6%/-18.1%/-18.9%/-30.5%。重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-1.81%，周相对收益-1.83%。家居板块：1-2 月家具类零售额同比+11.7%，1 月建材家居卖场销额同比+3.1%；上周 TDI 国内现货价持平，软泡聚醚市场价下跌 150 元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆价格分别上涨 20 美元/吨、10 美元/吨；内盘针、阔叶浆价格均下跌 50 元/吨；溶解浆价格持平；废纸现货价下跌 48 元/吨；成品纸方面，上周双胶纸、双铜纸市场价均持平，箱板纸下跌 20 元/吨、瓦楞纸价格持平，白卡纸与白板纸价格持平。地产数据：2 月 30 大中城市商品房成交面积同比+31.8%，2 月二手房成交面积同比+70.1%。出口数据：1-2 月我国家具出口额累计增速为-15.5%，纸及纸制品出口额增速-6.4%。投资建议：随着政企双补在重点城市加速落地，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注短期供给改善、需求旺季支撑纸价提涨落地，重点推荐太阳纸业，推荐业绩稳健、高分红率的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；新型烟草重点推荐雾化电子烟业务迎触底反转、HNB有望伴随大客户业务与市场开拓而快速成长的思摩尔国际。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E002078太阳纸业优于大市14.9041,6391.031.1814.4712.63002831裕同科技优于大市25.3023,5421.752.0114.4612.59603195公牛集团优于大市72.6093,8113.333.6021.8020.17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告603899晨光股份优于大市30.6828,3431.511.7920.3217.14002572索菲亚优于大市16.4515,8421.321.4612.4611.27603833欧派家居优于大市63.4838,6694.484.8314.1713.14603816顾家家居优于大市26.2621,5832.262.5411.6210.346969思摩尔国际优于大市13.5283,5760.210.2564.3854.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：思摩尔国际 EPS 单位为港元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议 .......................................................... 62.本周研究跟踪与投资思考 ...................................................... 62.1 4 月外盘浆价报涨，关注浆纸同涨带来盈利改善 ........................................ 62.2 1-2 月轻工出口增速走弱，保温瓶、升降桌表现相对较优 ................................ 73.上周行情回顾 ................................................................ 84.重点数据跟踪 ................................................................ 94.1 家居板块：1-2 月家具零售额同比+11.7%，上周软体原料价格下跌 ......................... 94.2 造纸板块：上周针阔叶浆外盘价格上涨、内盘下跌，包装纸价格下跌 ..................... 104.3 地产数