2024年推出逾百款新品，四季度收入创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月01日优于大市芯朋微（688508.SH）2024 年推出逾百款新品，四季度收入创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价49.86 元总市值/流通市值6547/6547 百万元52 周最高价/最低价60.32/27.18 元近 3 个月日均成交额224.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯朋微（688508.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力提高》——2024-10-27《芯朋微（688508.SH）-二季度收入创季度新高》 ——2024-08-18《芯朋微（688508.SH）-2023 年收入同比增长 8%，光储充产品翻倍增长》 ——2024-04-14《芯朋微（688508.SH）-前三季度收入同比增长 10%，定增发行完成》 ——2023-10-31《芯朋微（688508.SH）-上半年收入同比增长 2%，新能源领域收入超 2500 万元》 ——2023-08-312024 年收入同比增长 24%，四季度创季度新高。公司 2024 年实现收入 9.65亿元(YoY +23.61%)，归母净利润 1.11 亿元(YoY +87.18%)，扣非归母净利润 0.73 亿元(YoY +118%)，毛利率由于产品结构变化下降 1.2pct 至 36.75%，研发费用增长 7%至 2.26 亿元，研发费率下降 3.6pct 至 23.44%。其中 4Q24营收 2.57 亿元(YoY +28.41%, QoQ +1.35%)，创季度新高，归母净利润 3409万元，扣非归母净利润 642 万元，毛利率 36.39%（YoY +0.5pct，QoQ -1.2pct）。三大产品线收入均增长，家电类芯片毛利率稳定。分产品线看，2024 年公司家用电器类芯片收入 6.21 亿元(YoY +28.73%)，占比 64%，毛利率提高 0.3pct至 38.65%；标准电源类芯片收入 1.74 亿元(YoY +19.08%)，占比 18%，毛利率下降 2.6pct 至 24.12%；工控功率类芯片收入 1.65 亿元(YoY +14.32%)，占比 17%，毛利率下降 4.7pct 至 44.36%。2024 年推出逾百款新品，多项新技术取得突破。2024 年公司持续拓展新产品线，扩大下游行业应用范围，推出逾百款新品，其中高/低压驱动芯片 28款、数字电源芯片 5 款、智能功率器件及模块 11 款、电源芯片 70 余款，目前已开发超过 1720 个型号的产品。内嵌数字控制的集成 Buck/Boost/高压隔离半桥芯片、12 相数字控制器及 70A DrMOS 套片、内嵌数字算法的 BLDC 电机驱动芯片、功能安全 ASIL-D 车规主驱芯片、车载 LED 大灯用低纹波调光BUCK 控制器芯片、150V 大电流理想二极管控制器芯片、多协议兼容的环路内置集成快充协议芯片等产品陆续验证送样，部分已进入试产和量产。业务模式转向 Fablite，超过 60%晶圆采用 COT 或半定制合作工艺。公司业务模式从 Fabless 模式正逐步转向 Fablite 模式，逐步加大对上游多家晶圆厂和封测厂的投资入股和产线设备等深度战略合作，确保在重点投入产品研发和市场销售的同时，充分结合上游制造资源进行芯片各类工艺技术的深度开发，目前公司超过 60%晶圆采用 COT 或半定制合作工艺。投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级由于研发投入占收入的比例仍较高，我们下调 2025-2026 年归母净利润至 1.47/1.96 亿元（前值 1.69/2.24 亿元），预计 2027 年归母净利润为 2.29 亿元，对应 2025 年 3 月 31 日股价的 PE 分别为 44/34/29x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7809651,1821,4091,622(+/-%)8.4%23.6%22.6%19.2%15.1%归母净利润(百万元)59111147196229(+/-%)-33.8%87.2%32.5%32.6%17.2%每股收益（元）0.450.851.121.491.75EBITMargin2.5%7.4%9.0%11.0%12.5%净资产收益率（ROE）2.4%4.5%5.7%7.1%7.8%市盈率（PE）110.158.844.433.528.6EV/EBITDA151.468.156.440.331.5市净率（PB）2.632.632.512.372.22资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等